De nuevo pendientes de ruptura al alza

Si hace unos días parecía que había unos niveles críticos bastante bien definidos, las últimas tres sesiones vuelven a dejarnos con pocas referencias. El Eurostoxx 50 sigue en la banda de Boolinger inferior, con una sobreventa alta, pero sin que se produzca una reacción alcista. La resistencia que podría servir de referencia son los 2.250 en el futuro. la situación del S&P 500 es básicamente la misma, con resistencia en la zona de los 850. Para el Ibex contado tendríamos los 8.450.

Las anteriores son pautas a corto plazo pero los problemas para hacer un análisis coherente siguen siendo básicamente los mismos que hace dos o tres semanas. ¿Está el fondo del mercado por aquí o no?, esa es la cuestión. Si analizamos el panorama macroeconómico español dan ganas de llorar. La visión de personas cualificadas, lo que ‘huele’ en la calle y lo que se puede intuir es un panorama bastante oscuro y, lo peor, que no se ve una salida. Parece que hay riesgo de que la economía española se vea seriamente penalizada en relación a otras europeas, pero la correlación sobre los índices sigue siendo muy parecida Si la conexión entre la economía real se ha producido a partir de mayo del año pasado, no parece que la rebaja de calificación de riesgo y las malas previsiones que se bombardean por todas partes encuentren un reflejo en la bolsa española. ¿Se producirá o no? Pues no lo sabemos pero lo que parece más prudente es alejarse de aquellas empresas que tienen una relación directa con el consumo nacional. Téngase en cuenta que conviene estar mirando las cotizaciones desde la barrera, pero que en el caso de que se superen resistencias hay que andar con pies de plomo. Por otro lado hemos tenido un par de días con buenas noticias para los dos grandes bancos españoles. Dicen que si van a ser los ganadores de la crisis, que si el beneficio del Santander va a ser de cine, estupendo. Puede ser que ambos estén en una situación algo mejor que sus homólogos europeos y que la debacle se produzca en las cajas, pero el panorama sigue siendo de tener miedito.

Otro factor que también obliga a estar en guardia es la fuerte subida del oro la semana pasada. La caída del Euro Bund se suma al nuevo ambiente. ¿Está pasando algo?. Lo mejor sigue siendo ser paciente. Los mercados siguen con un buen número de señales que generan nuevos pillados.

Para los que gusten del corto plazo tenemos de nuevo a los índices aparentemente atacando resistencias y si rompe al alza podría haber varios días de subida.

El gráfico del Dow Jones muestra una posible zona de resistencia y la hipotética cuña descendente que, si rompe al alza, podría dar paso a un movimiento de importancia.

El síndrome bipolar en los mercados

La de hoy miércoles ha sido otra sesión de nervios. El Dow Jones por debajo de la zona de los 8000, el ‘uiuiuiui’ en mente pensando en comprar unos cientos de contratos de Put BBVA vencimiento diciembre de un strike bajito. Porque hay que ver como está BBVA, Popular, etc. Y es que, desde luego, con la que está cayendo, uno le pierde el respeto a casi todos. A unos por haber mantenido los tipos bajos demasiado tiempo, sin haber caído en la cuenta de que podría producirse una burbuja, que no fue una, es que van dos: la de las punto com y la inmobiliaria. Los otros por prestar el dinero a los promotores. A los políticos que controlan las cajas, que son las que están peor, y que han pensado solamente en gastar pasta a manos llenas para salir reelegidos (hay quien dice que muchos se han quedado una parte para imprevistos). O sea que aquí no se salva nadie, ni los bancos centrales, ni los políticos, ni el Banco de España, ni los bancos, ni las cajas. Pero cuidado, que es que el ciudadano de a pié tampoco se salva, porque hay muchos piden más regulación y no dejar al mercado tal y cual (llega el Obama y la primera que suelta va de eso), cuando pocas cosas hay tan controladas y reguladas (incluso gestionadas) como las hipotecas, los depósitos, las Tier, los coeficientes de caja, de solvencia y todo el rollo ese. ¿O es que no es Narcis Serra el presidente de Caixa Catalunya? o ¿Hernández Moltó no lo es de Caja Castilla La Mancha? o ¿No hay navajazos en el PP madrileño para controlar Cajamadrid?. ¿O los de la Inmobiliaria Sacyr no eran el caballero blanco del gobierno para hacerse con el control de BBVA y después de Endesa?. O sea que el que se crea que hace falta más regulación en este tema estará pensando en un modelo estilo camboyano de los tiempos de Pol Pot o a los planes quinquenales del camarada Stalin.

Porque todo este pastel no solamente se ha producido con el rosario de frikis que domina el panorama político patrio (a babor y estribor, lo mismo da), ha pasado fuera lo mismo. En el extranjero están mejor, sin duda, tienen más cosas que el pisito, pero cuesta pensar que un desplome inmobiliario que muchos ya veían en 2004 y 2005, e incluso antes, y los efectos sobre la economía, con las experiencias de Japón y los escandinavos, no estuviera bajo una estricta vigilancia. Bueno pues así ha sido, ahora tenemos al sistema financiero quebrado, tal cual, el inversor huye despavorido, los fondos de inversión se han vaciado y muchos comisionistas van a desaparecer del mapa, estupendo, pero el cargo se pasa a nuestro plan de pensiones o a IRPF.

Volviendo al mercado, en una sesión en la que parecíamos estar al borde de otro movimiento a la baja brusco se ha producido un rebotito, motivado por la noticia de que un puñado de directivos de Bank of America han comprado más de medio millón de acciones. Y esto sucede después de que el martes se hablara de que Irlanda podría salir del euro (si eso sucede España estaría en la cola), de la nacionalización de la banca irlandesa y la nacionalización de facto de la británica. Un día quiebra total y discurso tibio de Obama, al otro día los de dentro tomando papel, cosa que llama la atención.

La pregunta es la misma ¿Dónde estamos? ¿Al principio de la crisis? ¿En medio? ¿Al final?. Así que conviene recapacitar, respirar hondo y observar unos principios que suelen ir bien:

1) Las plusvalías de verdad se hacen comprándose una cartera y sentándose encima de ella en una tendencia alcista sostenida. En una tendencia alcista cuando las plusvalías son indecentes hay que ir retirando el dinero y pasarlo a renta fija, antes de que la tendencia termine.
2) Las coberturas con opciones se compran cuando la volatilidad es bajita y no se debe especular con ellas porque te la puedes dar.
3) Averiguar el fondo de un mercado bajista, igual que el techo de un mercado alcista es muy difícil por no decir imposible. Y normalmente los suelos avisan un poco mejor.
4) Si las cosas mejoran y se ve el final de la crisis el potencial alcista es importante y, posiblemente, una vez finalizado el mercado bajista retornaremos a máximos en no mucho tiempo.
5) El coste de oportunidad de mantener cartera es muy desfavorable. Puede haber un tramo bajista más y mejor salirse, hacer un poco de trading si se quiere, pero con poco, con el dinero a buen recaudo.
6) Los  mercados alcistas tienen un ciclo, los bajistas otro. Cinco o seis años en un mercado alcista, en un mercado bajista es algo más incierto.
Y lo más importante. El que hable con gente de dentro del sistema financiero tendrá claro que todo esta fatal, que va a haber un cambio de modelo y que hay agujeros por todas partes y, cuidado, el trading está haciendo generar dinero a bancos y cajas. Y el trading con profesionales que suelen ser agresivos, tienen buenas herramientas y buena información, es una lucha que suele ser desigual. Si se va a pelear mejor tener ventaja que no tenerla y en estas circunstancias las ventajas están en las mesas de tesorería. Ya hemos visto como han tanteado niveles que hacían saltar stops, movimientos violentos y mil y una guarradas que se producen en circunstancias similares. Cuidado con el trading.

Previsiones

Sigo sin tener ni idea de donde estamos, pero tranquilo, es que está todo el mundo igual. Hoy se calienta, mañana un desplome y pasado a saber. Hay riesgo de una caída más, pero debería ser la última. Por otro lado la caída iniciada en 2007 parece corta en tiempo, pero si observamos algunos gráficos, especialmente los de la banca alemana, británica y francesa el desplome ha sido descomunal. Hay motivos para pensar que el fondo podría estar cerca, pero también los hay para pensar que todo el chiringuito está quebrado y puede producirse un nuevo aluvión de papel. Pero…

1) Ha habido pánico
2) Los informes son apocalípticos
3) La volatilidad y, por tanto, el coste de la cobertura, se ha disparado

Factores que conviene tener presentes, porque en circunstancias así suelen darse rebotes fuertes o incluso cambios de tendencia.

Un análisis técnico de alguien que quiera tirarse el rollo diría: Posible doble bottom con resistencia en la zona de los 9000 puntos de DJIA más filtro. Posibilidad de recuento 1-5 de Eliott con extensión de onda 5 confirmado con la superación de los 10000 antes de finales de marzo. Caso de que el índice de volatilidad VIX se dirija hacia los 30 confirmaría la posibilidad de alzas. Zona de soporte confirmada en 8000, la pérdida de 8000 cancela el escenario potencialmente alcista que se ha descrito. A corto plazo es de esperar alzas hacia zona 8390-8660 con posibilidades de alzas hacia la zona de los 8950, nivel donde puede producirse un freno del movimiento y recomendaríamos ventas parciales a la espera de que se confirme la superación de la zona de resistencia.

Para poner el simulacro de un análisis fundamental no estoy de humor, pero se puede hacer uno de encargo para un escenario alcista o bajista. Al final lo que tenemos es un desconcierto importante y conviene no tener prisa.

Obama dando moral

La desorientación de la inmensa mayoría de los partícipes del mercado sigue igual de viva que siempre. Nadie tiene claro cuanto vale esto, si está barato o caro, ni cuando va a cesar el flujo de noticias negativas o si van a salir más Madoff. Solo hay corto plazo, pero con unos niveles de liquidez enormes. Buscar un lugar donde poner el dinero a buen recaudo tampoco es fácil. Hay artículos que dicen que hay manipulación en los mercados de metales. El petróleo sigue muy débil, mientras que el riesgo en el sector financiero sigue siendo terrible.

En caso de que se produzcan alzas conviene vigilar a las eléctricas u otros sectores regulados no influidos directamente por el tsunami financiero. Los riesgos de que los bonos de deuda pública sufran un descalabro también están ahí. No es casual que aguanten Iberdrola, Endesa, Red Eléctrica o Renovables, todas ellas muy por encima de los mínimos de noviembre. Mientras tanto tenemos una caída con alta volatilidad, nuevas sesiones de nervios y un ambiente posiblemente más favorable a corto plazo después de la inyección de moral que podría haber supuesto la toma de posesión de Obama.

La zona de los 8900 es de resistencia para el Ibex, la correspondiente resistencia para el futuro del S&P 500 ya se ha superado y esto implica que podríamos iniciar varias sesiones de subida. Parece que el nuevo ejecutivo norteamericano asuma una actitud de firmeza y determinación. Puede que solucione cosas o que genere problemas más gordos, pero en el corto plazo posiblemente genere confianza.

Más arriba comentaba las altas dosis de liquidez, pues bien éstas pueden generar también volatilidad, pero al alza. Aunque siempre el dinero es miedoso y difícilmente va a retornar a las bolsas con alegría es un factor a tener en cuenta. La percepción de que las bolsas suban y, sobre todo, la no existencia de una alternativa si las circunstancias mejoran (porque el mercado de bonos está para no tocarlo tampoco), puede ser un factor a favor.

Las dudas siguen presentes por todas partes pero, al menos a corto plazo, es posible que tengamos un respiro.

Atentos a Iberdrola si supera los 6,10 con un volumen superior a los 30 millones de títulos, a Iberdrola Renovables y a REE éstas últimas muy fuertes. Iberdrola podría haber tocado soportes el pasado jueves.

¿Se acabó la fiesta?

Otra sesión de locos sin que haya dado tiempo a olvidar las de octubre y noviembre. El Ibex 35 ha perforado referencias pero lo peor no es el gráfico del índice sino el ambiente en que se produce. En octubre y noviembre pudo haber ventas por liquidación forzada, o al menos eso se decía. Ahora todo el mundo sabe que las cosas están mal, nadie puede hacerse de nuevas por la crisis y de buenas manos entrando, poco hay.

El Dow Jones perdió la zona de los 8350. ¿Se lanza ya a un nuevo tramo bajista?, esa es la cuestión. Desde un punto de vista de tendencia principal al mercado bajista le puede quedar todavía mucho. Ha sido una caída rápida, la más rápida desde los años 30 y esto obliga a recapacitar, a echar de nuevo la vista hacia los ciclos de Kondratieff, los de Benner, etc. La previsión que daba el ciclo de Benner de un máximo en 2010 parece poco probable que se cumpla, aunque lo es más que veamos un mínimo en 2011. El ciclo de Kondratieff es también interesante pero al ser de 52 años hay muy pocos ciclos con los que comparar.

Si observamos los mercados han experimentado dos subidas sostenidas de unos 24 años, la corrección posterior ha sido de aproximadamente 12, lo que hace un total de 36 años de ciclo. El periodo correctivo de 1966-1978 es similar en tiempo al 1929-1942. Las dos fases alcistas arrancan de 1942 a 1966 (24 años) y la de 1978-2003 (25). Se pueden hacer muchas cábalas con los ciclos pero vayamos a aquello que puede tener utilidad práctica. Es muy probable que la fiesta bursátil de los 80 y 90 se haya terminado. La economía está hecha unos zorros. La deuda pública revienta, Alemania ya tiene problemas para colocar la deuda (lo de España será de traca) y hay un serio riesgo de que los tipos suban (lee usted bien) y/o que se dispare la inflación (también lee bien). Los gobiernos y los bancos centrales enredan a base de endeudarnos cuando son ellos y solamente ellos los que nos han llevado a la situación actual (mejor no hacerse líos porque esto es así). La Reserva Federal ha fracasado en su razón de existir, así de claro, no ha podido evitar una contracción brusca de la masa monetaria y para eso precisamente se creó. Como de esto se escribe mucho y se lee bastante no hay que insistir demasiado, lo cierto es que las cosas están mal, y que se dice que se comenzará a ver la luz al final del túnel en 2010. Pues bien uno eso se lo puede creer o no, pero lo cierto es que para endereza la situación actual hace falta mucha mano izquierda. ¿Al final que tenemos? Se mira mucho a la crisis del 29, pero la de los 70 está más cerca, paro reestructuraciones, conflictividad e inflación. Y sobre todo reestructuración del tejido productivo y/o variaciones en las estructuras políticas, cosas siempre traumáticas. No es la misma situación, ni una ni otra, pero tenemos una idea de la extensión en tiempo que puede tomarse, de las bestialidades que pueden hacer los políticos, del descontento social que puede generarse (y que ya se puede palpar en la calle) y del deterioro que pueden darse en los mercados, que puede ser terrible.

A mi las cuentas me salen que en 2011 podríamos ver una recuperación de las bolsas, siempre adelantándose a una recuperación económica. Habrían sido 11 o 12 años de corrección (1999-2011) y coincide con el mínimo de los ciclos de Benner. Hay algo que no me encaja mucho y es que los mínimos del ciclo de Benner no suelen perforarse y esa es la razón de que tengo dudas de que los mínimos de 2003 vayan a perderse. Ah! y que no se me han ido los números y soy optimista ,que la crisis podría durar hasta 2023 si se cumple el ciclo de 16 años de periodo de ajuste.

Sea como fuere queda crisis bursátil y crisis económica para rato, apenas hemos empezado, y eso implica nada de posiciones compradas a largo plazo, en las bolsas y muchísimo tiento, que si se inicia un nuevo movimiento a la baja podrían ser 2000 puntos menos para el Dow Jones Industrial y ahí, quizás estabilizarse. Ah!, una cosa: ojalá me equivoque con todo lo que he puesto.

Si el mercado está lateral toca rebote

El mercado norteamericano cayó ayer con cierta fuerza, lo mismo pasó al crudo y al oro. El dólar se ha desplomado frente al yen y ha sido un indicador de la cancelación de operaciones aunque en estos momentos es algo un poco más dudoso que signifique tal cosa. De todos modos la cuestión es que el mercado norteamericano no ha podido con las zonas de resistencia, se ha vuelto en zona de sobrecompra y mantiene todavía la volatilidad alta. Como la mayoría casi nunca tiene la razón parece aconsejable pensar en un movimiento lateral vigente. Los hay favorables a un cambio de tendencia, cosa difícil, los hay que piensan en el Armaggedón, con los siete sellos abiertos y las siete ángeles con las siete trompetas tocando a pleno pulmón. Pensemos que los precios descuentan muchas cosas y que el mercado está en ese inestable equilibrio de siempre. Se ha producido un tramo al alza en dientes de sierra, más bien flojo, se ha toca resistencia y los precios se caen. La caída podría estar agotada o cerca de agotarse, lo que no quiere decir que haya que comprar y el ánimo ha pasado de la moderada alegría del pasado martes al miedo a nuevos desplomes al estilo de octubre.

Parece probable que se produzca una reacción al alza a corto plazo. El Dow Jones, el Euro Stoxx 50 y el S&P 500 han desarrollado un tramo a la baja con dos impulsos bajistas, siendo el último el 61,8% del movimiento anterior en el caso del Dow y ello implica que la ruptura de la línea de tendencia, que serían los 895 puntos de futuro de SP y los 8550 de Dow, pueden dar paso a un nuevo tramo al alza ¿Hacia donde?, ni idea, podríamos ir de nuevo hacia zona de máximos de la semana pasada pero no es fiable. El mercado está lateral y lejos de definirse con claridad. Ahora bien, si se pierden los 8.355 puntos de Dow no hemos dicho nada y hay que replantearse las cosas.

Dow Jones 60 min

Volatilidad de locos

Con dos sesiones nada más de caída el índice VIX ha vuelto a subir. A pesar de la caída de la volatilidad a partir de noviembre ésta sigue en niveles demenciales. En las bruscas caídas de 1998 y los bruscos movimientos de 2001 y 2002 el VIX se situó en un nivel máximo de 45, cosa que ahora nos parece un nivel tranquilo después de haberse registrado volatilidades nunca vistas. Las lecturas en la implícita del Ibex 35 son similares, es decir, pasamos por una fase de fuertes movimientos intradía y expectativas inciertas que hacen muy caro tomar cobertura con opciones y que son un indicativo de que el temor sigue estando vivo en las bolsas. Las opiniones que se escuchan nunca han sido tan dispares, tanto en relación a la posible caída como a la recuperación y el los registros que alcanza el VIX así lo indican.

Hay unas altas tasas de liquidez en mercado y todo parece indicar que tal y como está el ambiente en la industria de los hedges y los fondos, difícilmente se va a tolerar a sus gestores que si se produce una superación de resistencias se queden fuera. ¿Quiere decir esto que el mercado va a iniciar un cambio de tendencia?. Pues no. Miren los gráficos de valores de mediana y baja capitalización. Para que esos valores formen suelo y recuperen, para que se produzca un cambio de tendencia general del mercado se necesita mucho más tiempo. Las economías están en proceso de reestructuración, incluso las propias reglas del juego del sistema pueden cambiar. Mientras tanto la deuda crece a niveles de vértigo y los agujeros surgen como las flores en primavera. Hace falta tiempo para que las cosas se aclaren, pero la industria financiera no lo tiene y esto implica que puede ser, es una teoría, que si se comienzan a atacar resistencias se produzca un movimiento al alza persistente que, posiblemente, de paso a nuevas caída pero que sea lo suficientemente intenso y prolongado para poder aprovecharlo.

En la sesión de ayer en Nueva York todo apuntaba a que podrían volver a reproducirse las sesiones de un 3 o 4% abajo, pero no pasó nada. Posiblemente que el tiempo corra sin que se produzcan sesiones bruscas y si se va moderando la volatilidad es una buena señal. El próximo reto no es tanto coger la subida, como detectar el siguiente techo. De momento parece que los soportes en algunos valores pueden aguantar y aunque no sea momento de comprar acciones indiscriminadamente conviene ir mirando el mercado: eléctricas o algunos valores industriales (miren Schneider Electric en el gráfico), como esa comienza a haber.

Se frena el rally de principios de año

En 2001 muchos comentarios mostraban una clara apuesta por alzas en el mercado. A medida que la caída se prolongaba en el tiempo los pronósticos favorables se fueron extinguiendo poco a poco. En 2003 nadie daba un duro por el mercado. Las circunstancias hoy son diferentes, mucho, pero las personas seguimos siendo básicamente lo mismo. En estos momentos el mercado continúa en una situación de clara indefinición y con el horizonte muy confuso. Es posible que el final de la caída de los inmuebles en los EE.UU. no ande muy lejano, también es posible que los planes de estímulo funcionen, o al menos sean suficientes para tranquilizar las cosas. Pero no pasan de ser situaciones posibles. La realidad es que se ha producido una subida con un volumen bajo y que el comportamiento del mercado sigue sugiriendo peligro.

El gráfico del Ibex muestra que hay un nivel de resistencia muy próximo que no se ha superado, mientras tanto el Dow Jones ha caído después de intentar superar la zona de 9080. Los gráficos muestran la resistencia que existe en el índice norteamericano y en el Ibex y un posible escenario para el Dow Jones. En el mejor de los casos el movimiento al alza podría encontrarse con una fuerte resistencia en la zona de los 10.150, pero se trata de un escenario optimista. Pensar que la confianza va a volver a las bolsas después de la que ha caído es poco probable.

Otro factor a tener presente es la pregunta que nos hacemos todos. ¿Qué hacemos con el dinero?. Las bolsas no parecen una idea para hacer cartera a largo plazo, las divisas pueden estar muy volátiles a corto y medio plazo, el oro parece estar corrigiendo y cae en zona de resistencia, los fondos monetarios dan muy poco, cualquiera se mete en deuda a largo plazo, los emergentes… podríamos seguir.

De momento lo que parece más claro es que las bolsas están en riesgo de caer a corto plazo y que hay una referencia de resistencia que podría ser válida. Lo raro es que con tan bajos volúmenes de negociación se hubiera roto al alza.  

Si escucha un pronóstico… mejor haga poco caso

Si algo caracteriza al comportamiento de las bolsas en el último año y medio es la falta de ‘visibilidad’. Las condiciones objetivas del mercado son, en estos momentos, tremendamente inciertas. Normalmente unos cuantos puntos arriba o abajo suelen influir mucho en los pronósticos. La primera sesión del año ha sido de ruptura de resistencias, lo que ha generado cierto optimismo pero si se quiere apostar por tendencia alcista hay que ser valiente, valiente de verdad. Vayamos por partes.

En primer lugar nadie sabe qué vale esto. El cuadro macroeconómico sigue siendo aterrador y el ‘credit crunch’ sigue afectando a las empresas, no hay crédito. Con el consumo contraído y sin un horizonte razonable donde pueda pensarse que las cosas van a cambiar es difícil poner precio a las acciones. Aparentemente las bolsas están baratas pero las revisiones a la baja en los beneficios e incluso las quiebras son perfectamente posibles. Por otra parte ¿Qué tipo de interés le ponemos para calcular un descuento de flujos de caja?.

Se habla de cambio de modelo y con razón. El sistema actual ha fallado, no es una cuestión de confianza, ni de psicología de masas, es que no funciona. Los bancos centrales y las instituciones encargadas de la supervisión del sistema financiero (algo hiperregulado) no han sabido, querido o podido impedir el colapso. Se abren dos escenarios, ambos posibles: un proceso de nacionalización, de más intervencionismo y otro de menos. Al final tenemos unas instituciones claramente tocadas y problemas estructurales que suelen tomarse mucho tiempo para solucionarse.

Es cierto que tenemos unas altas dosis de liquidez y que posiblemente el dinero acuda si ve posibilidades en las bolsas pero no es igual que antes. Los fondos de inversión y el estilo de yo vendo el fondo y tu (hedge-fund) me lo gestionas, hace aguas. En España el patrimonio gestionado  por los fondos ha caído con fuerza, dicen que en 71.900 millones de euros en 2008. El dinero ha salido de los fondos o para quedarse en liquidez, para entrar en renta fija o vaya usted a saber. Lo que parece probable es que difícilmente va a volver a entrar y eso implica que las carteras más o menos estables se dejarán de lado por un tiempo. Parece que el dinero puede entrar y salir con facilidad, aún en el caso de inversores de largo plazo que podrían o quedarse al margen o pasarse al bando de los cortoplacistas.

Las bolsas han empezado el año con alegría, posiblemente la figura lateral en diciembre se ha debido a la realización de minusvalías y ahora el dinero comienza a entrar. Mientras tanto los analistas, con los mercados unos puntitos más arriba comienzan a ser algo más optimistas. Pero en el fondo tenemos un ambiente en el que ‘nadie sabe nada’. La orgía de millones de gasto público y la inyección de dinero recientemente impreso en los Estados Unidos puede convertirse en un boomerang que dispare la inflación a poco que se recupere el consumo y entonces tendremos otro problema de los buenos. El ambiente actual es distinto a lo conocido hasta ahora.