Asesoramiento en Bolsa
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    Pelayo, con la ‘roja’ a por el Mundial


    Estamos en año de Mundial y España es una de las favoritas para alzarse con el título. Desde Seguros Pelayo han desarrollado una interesante iniciativa para que podamos apoyar a la selección de forma personalizada. Se trata de crear nuestro propio grito de ánimo a la ‘roja’.

    Seguros Pelayo, como patrocinador oficial de la selección, permite personalizar nuestro grito de apoyo y mandarlo a nuestros amigos. Se trata de combinar el grito que elijamos con un instrumento musical. Así, los jugadores de la ‘roja’ sentirán nuestro apoyo en Sudáfrica.

    Standard & Poor’s solo causa heridas superficiales, de momento

    A pesar de las malas noticias sobre la economía española los soportes se mantienen. Ayer jueves se produjo una reacción al alza en zona de 11.420. Un buen número de valores reaccionaron al unísono en zona de soporte. La situación no es nueva. La situación económica empeora y, sobre todo, parece que no hay arreglo. Hablo de España. Los mercados tienen vida propia y corrigen un poco.

    La cuestión es que si la situaciones grave: fin del dinero barato (o gratis) como hasta ahora y subida del interés de los depósitos, posibles problemas con los bancos, etc. Pero es que aquellos que hayan seguido su olfato y operado en las bolsas con la percepción que pudieran tener de lo ‘real’ han palmado dinero o se han perdido el rally. Como anécdota contaré que en pleno verano charlaba con un amigo bien informado, directivo de una conocida empresa. Me comentaba lo siguiente: riesgo de cierre de la factóría Opel de Zaragoza, mucho ciudado con Metrovacesa y prudencia con Telefónica, las administraciones públicas no pagan y no van a pagar a muchos de sus proveedores. Algunas comunidades autónomas están fritas. Pues bien en general la percepción, muy negativa, del entorno económico se ha cumplido bastante fielmente. Sin embargo los pronósticos sobre las cotizaciones no, en absoluto. Y esto seguro que suena familiar a cualquiera que lea esto.

    ibex

    Vayamos a los gráficos. Lo que muestran los gráficos es un movimiento correctivo que se inicia en septiembre y que no ha terminado, pero que parece que puede dar lugar a nuevas alzas. La zona de resistencia de los 12.100. Los valores grandes tienen un comportamiento muy parecido todos ellos. Telefónica ha aguantado cerca de la zona de los 19 y se trata de un valor que lo está haciendo mejor que el resto del mercado. Conviene tener en cuenta que lleva dosmedes y medio de comportamiento lateral y esto suele dar paso a un movimiento o al menos es lo que ha pasado en los últimos años. La situación de otros valores es muy parecida. Repsol tiene soporte en la zona de los 18 y hay posibilidades de que también la fase correctiva termine pronto. Otros valores con un gráfico atractivo son Inditex y Gas Natural.

    El contrapunto a todo esto lo ponen los bancos. El gráfico del Popular está hecho trizas, Bankinter tampoco está bien. Mientras tanto los dos grandes no están mal, de momento. Santander parece que lo tiene difícil en la zona de los 12 , y podría haber una clara pérdida de empuje y el BBVA tiene una figura que no parece indicar debilidad pero conviene tener en mente que el sector bancario puede estar de nuevo en el punto de mira y, sobre todo, que Santander está a muy poco de la zona de máximos.

    Bajo mi criterio no parece que estemos en peligro de una caída fuerte en las cotizaciones, pero puede venir. Lo que comentan los medios especializados se traduce en una idea: si las cosas empeoran en Grecia, se apretará el botón de venta y de venta en corto de la deuda española, portuguesa e irlandesa y lo mismo con el sector bancario. Parece que algunos ya han presionado el botón. 

    Otro factor negativo es que en las últimas semanas han tomado posición las manos débiles. Así que parece que en caso de apostar por subidas mejor infraponderemos bancos y vayamos a Telefónica, Repsol, Iberdrola o Gas Natural.

    No hay motivos para tener miedo, de momento

    Al cierre de Nueva York de hoy jueves 12 de noviembre se atribuye la caída al desplome de las petroleras. Al parecer los stocks andan un poco altos. Pero los gráficos no están indicando que esto vaya a caerse. Si observamos el Dow Jones y el comportamiento de osciladores como el ADX veremos que podría haber concluído una fase correctiva. El ADX ha tocado los 20 y a partir de ahí de nuevo alzas que podrían ser sostenidas. Para el Ibex tenemos un comportamiento parecido. El merdaco empujó fuerte en veranoo para, después, formarse el típico acordeón. El papel que ha salido se ha absorbido bien, el mercado no está débil. El problema es que suben cinco cosas, literalmente, fuera de ellas la nada. Y a medida de que sube el tono de los pronósticos sobre la economía española, más tranquilos parecen los bolsistas.

    Porque lo que se está comentando ya es bastante gordo. Toques por parte del BCE para que se controle el gasto público (como si oyen llover), previsiones para 2012 de un déficit del 11 o 12% (eso significaría entrada en escena del FMI) pero los Credit Defaul Swaps tampoco dicen tal cosa.

    El gráfico del Ibex muestra lo que se ha comentado más arriba. El índice parece que quiere y la zona de los 12.000, a pesar de los innumerables toques que se han frenado justo ahí, podría ser superada.

    ibex35b

    El canal también, de libro, cosa que no es necesariamente buena, especialmente en un periodo de tiempo que parece relativamente corto. De momento tenemos algo. Perdidos los 11.170, peligro, nada de fondo alcista. Lo que parece más coherente es un movimiento al alza a corto plazo.

    Telefónica

     tef

    El gráfico muestra una figura que suele dar lugar a un movimiento al alza que podría ser fuerte. Así que uno de los principales impulsores del mercado podría seguir siéndolo. La superación de la figura podría dar lugar a un movimiento de importancia.

    En conclusión puede decirse que los mercados no dan muestras de debilidad. Después de un movimiento lateral de semanas hay opiniones para todos los gustos, como siempre, pero si vamos mirando los que han llevado al Ibex 35 donde está da la impresión de que queda movimiento al alza. Santander, BBVA y Repsol no parece que vayan a dar disgustos a corto plazo. Personalmente el mercado me sigue sin gustar y creo que hay riesgo de nuevos disgustos, sin embargo la tendencia y los gráficos mandan siempre y lo que puede apreciarse ahora es unos niveles bastante claros de stop y pocas ganas de que salga papel.

    Consideraciones sobre el fin de la crisis

    Hay personas que se inclinan por el final de la crisis. El resurgimiento de General Motors, los datos de crecimiento, la subida de la bolsa, etc. Parece que permiten apostar por tal posibilidad. Si bien el panorama de países como Alemania, Reino Unido, Estados Unidos y España es muy diferente podemos considerar un conjunto de factores para tener una visión razonable.

    Factor 1

    Bolsa y economía no es lo mismo

    A pesar de que sea algo conocido conviene recordarlo. A la economía general se la suele ver ir y venir, pero su relación con las bolsas no está tan clara. El mercado de valores es mucho más impredecible y caótico. Un desastre monetario puede generar subidas en la bolsa, como cuando se produjo el corralito argentino. Una brusca bajada de tipos puede tener un efecto negativo o positivo en los valores, depende del caso. Normalmente las bolsas adelantan pero también sobredescuentan.

    Factor 2

    Una foto de los mercados a largo plazo

    Es difícil hacer una foto a largo plazo. En el corto plazo podemos tener una idea más o menos de la subidas y bajadas pero en el largo no. La inflación juega un papel clave en estas cuestiones.

    Si observamos el gráfico deflactado se aprecian los efectos de las dos crisis importantes. En los 70 el varapalo de los mercados fue similar al de los años 30. Las caídas en términos reales se pueden ver aquí:

    dshort

    nowandfutures

    dow_plus_dividends_cpi_lies1900-current_log

    Lógicamente hay matices e interpretaciones, pero vayamos al factor tiempo. Si la crisis bursátil (como parece) se inicia a principios de 2000 vamos a cumplir los 10 años de corrección, comparado con las otras dos se trata de un tiempo que parece corto a la vista de los gráficos. A pesar de ser ya 10 años tenemos que tener presente que partimos de enormes desequilibrios:

    - Un sistema bancario enorme, debe hacerse más pequeño
    - Crack inmobiliario, insolvencia: esto tarda mucho tiempo en curarse por el endeudamiento de las familias
    - Desequilibrios generados en el tejido productivo (elevados déficits comerciales)

    En España y otros países (aunque en España más) hay problemas añadidos: la estructura económica está hecha unos zorros. Faltan sectores industriales, empresas exportadoras, innovación y marca. Curiosamente de esto no habla nadie pero ahí está el quid de la cuestión (al menos eso creo yo).

    La conclusión a todo esto es que esos problemas no se solucionan en poco tiempo. Se requiere un proceso largo y a veces doloroso. La deuda norteamericana no desaparecerá de un plumazo, quedan bancos por quebrar, deuda privada por amortizar. En España una subida de tipos puede hacer que se disparen los servicios de la deuda, algo muy grave dado que puede generar una insostenible espiral de gasto. Pero al final la conclusión es que estas cosas no se solucionan rápidamente, son procesos larguísimos, como sucedió en los 70 o 30. La cuestión es, por tanto, ¿esto es más suave que los 70 o menos?. ¿Más suave que el 29 o menos?. Se trata de preguntas difíciles de calibrar. Quizás lo diferente de este caso ha sido lo drástico de las medidas. Los déficits se han disparado a niveles desconocidos. Al enfermo se le han dado dosis enormes de medicina y puede haber efectos secundarios.

    Factor 3

    Los problemas monetarios

    Se ha hablado mucho sobre esta cuestión y no es para menos. Los déficits abultados dan paso a problemas monetarios, no es nuevo. Incluso se discute ya acaloradamente sobre si inflación o deflación. Si el déficit público se hace persistente se va a la hiperinflación, en caso contrario no. Al margen de consideraciones sobre el modelo cuantitativo del dinero lo que parece evidente es que con las monedas puede haber focos que generen inestabilidad en los mercados. Por otro lado China también podría meterse en un laberinto. El resultado es que por ahí pueden venir tensiones que afecten a los mercados. Si interpretamos la subida del oro como lo que es realmente: una bajada del dólar. Los EE.UU. están haciendo un ajuste rápido al viejo estilo.

    Conclusión

    Las correcciones de mercado alcista principal se vienen tomando 20 años (ver gráfico en dshort). Podríamos estar en el ecuador de los años duros. Esto no quita para que se produzcan rallys más o menos importantes. La cuestión es que estamos en un mercado que está difícil y que va a seguir estándolo. Si, como dicen, los bancos de inversión se han convertido en Hedge Funds que funcionan con dinero gratis prestado de la FED, un endurecimiento de la política monetaria puede secar las bolsas mucho más de lo que puede parecer inicialmente. De momento parece que sería el BCE el primero que comenzara a endurecer las condiciones, pero por algo se empieza. Como conclusión general creo que los mercados están para invertir poca cosa. Falta tiempo para que se puede entrar con confianza a largo plazo.

    Lo prometido es deuda

    El viejo refrán toma un sentido distinto si se analiza desde el prisma económico. El crecimiento norteamericano se quedaría en muy poco si se resta el efecto de los planes de estímulo, pero en España las cosas son aún peor. Da escalofríos ver los gráficos del Banco de España y, sobre todo, el ruido de fondo que hay alrededor y que confunde las cosas. Un plan de reactivación tiene que incidir en inversión productiva. El keynesianismo más burdo conlleva gastarse el dinero en algo que haga al país más eficiente: energía, redes de comunicaciones,… me gasto dinero prestado hoy para ser más competitivo mañana. Esto puede ser discutible pero pase.

    Cualquier parecido de lo anterior con el plan E es pura coincidencia.

    deficitcaja

    ¿Y todo esto a dónde nos lleva desde un punto de vista práctico?. Pues que el gobierno está pillado y si hay algún pufo de una entidad va a tener serios problemas para taparlo. Eso se está comentando y puede ser. Así que cuidadito con el sector bancario en los próximos meses por si tenemos un susto de los buenos, que ahora lo de la operación acordeón puede ser la única salida. Esto son especulaciones, puede, pero personalmente las tendré muy presentes.

    pasivoscirc

     Datos

     
    Valores como el Popular y otros bancos medianos podrían estar bajo presión a medio plazo (eso si no es todo el sector). POP está a precios de verano. Si el mercado ha agotado la munición puede que haya peligro en valores de este estilo.

    pop

    El gráfico parece indicar que está próximo a la zona de los 5,70 que podría ser un nivel clave. De momento las cosas siguen más o menos igual, sin grandes cambios en las cotizaciones pero la idea de que el 2010 va a ser terrible comienza a ser vox populi.

    Parecía que la quiebra de CIT no hace daño a los mercados pero es un primer aviso.

    El mercado amaga y la economía deja pocas dudas

    Los que llevamos años en esto vemos con cierta sorpresa -y es que en esto de la bolsa parece que no hay nada imposible- como el contraste entre las bolsas y la economía real es un abismo que da vértigo. A pesar de que muchos oscurezcan los principios económicos con teorías, curvas y conceptos complicados las cosas son bastante simples y los mejores sondeos están en la calle. De momento mis sondeos con el tendero, el peluquero, el taxista, la cajera de gran superficie y alguno de un puestecillo en el Rastro, es que las cosas se han puesto mucho peor en los últimos meses. Otras consultas me informan de que el Estado está fatal, la recaudación ha caído a plomo y muchas cosas no se pagan. Pues bien la prensa ya avisa de que viene lo duro. El 2010 va a ser un año terrible.

    La ampliación de capital de OHL, los problemas de PRISA o las urgentes necesidades de Reyal Urbis son detalles dentro de una infinidad de situaciones muy difíciles pero, la bolsa sigue fuerte. Curioso el comportamiento de OHL que ha pasado de ser un valor maravilloso a experimentar un fuerte desplome que puede continuar. La noticia de la ampliación la ha tumbado.

    En contra de una caída inmediata tenemos que hay cierto consenso bajista. Da la impresión de que hay prudencia en el ambiente. Algunos dicen que se espera subida en la volatilidad, otros que hay riesgo de caída dado que la debilidad en la zona de los 12.000…. bueno eso ya lo sabemos. La cuestión es que hay similitudes con el verano pasado. Parece que esto se puede caer y hay opiniones respetables que piensan eso. Pero hay algo distinto a lo del verano. El pequeño inversor ha comenzado a entrar hace algunas semanas. Las bolsas pueden haber subido impulsadas por las inmensas inyecciones de capital de los bancos centrales. Se dice que la banca norteamericana se ha comportado como un enorme hedge fund con una financiación sin fondo y, de hecho, lo que ha llegado a mis oídos de primera mano es que el trading estaba ayudando mucho a más de una entidad financiera en España. Y todo esto qué implica, pues algo peligrosísimo a mi modo de ver, porque las tesorerías son temibles para el pequeño y mediano inversor, con capacidad de confundir muchísimo. Así que mejor no creerse sus recomendaciones.

    Para tener un impacto visual de la inyección de liquidez que se ha hecho en los últimos dos años ahí va este enlace.

    Los gobiernos han aplicado parches a ver si esto de la crisis iba de broma, pero no. Los Estados Unidos, Reino Unido, Irlanda y España están muy tocados y hace falta un ajuste serio. Los norteamericanos parece que van algo más encauzados y, sin creernos nada, observemos como el dólar se debilita, el viejo truco. Se amenaza con un cambio de divisa de referencia en el mundo entero pero no hay, amagan pero no pegan. Dólar abajo, materias primas arriba, el viejo truco. Obama va a bajar el sueldo a toda América, lo llevan haciendo mucho tiempo, llegará un momento en que no les sirva el truco pero de momento van por ahí. Los ingleses van a intentar hacer lo mismo, de momento están ahí. Europa es otra cosa y la política del BCE no va a estar orientada a las preferencias de Irlanda o España, sino de Alemania y Francia. Dicen que subirán tipos, puede, pero lo que parece evidente es que lo que haga la FED cuenta así que a lo mejor la subida no es tanta.

    Vayamos a los mercados. La subida del Ibex ha sido impulsada por muy pocas acciones: Telefónica, Santander, BBVA, Repsol, Cintra, Mapfre, poco más. Lo que puede venir el año que viene al sector bancario es serio, cuidado ahí.

    En resumen, puede que estemos a punto de darnos de bruces con la realidad.

    El gráfico del BBVA tiene mala pinta, luchó con la zona de resistencia de los 12,60 para superarlo por poco, sin cuajar un cierre por encima. Hay papel y si pierde los 12 tendrá un aspecto muy feo. Conviene vigilar la posibilidad de triángulos terminales.

    Cuidado Santander por debajo de los 12. Parece que toca una resistencia y cae. El comportamiento de la RSI parece significativo. Hay riesgo de que el tramo al alza se haya agotado. La proximidad a máximos históricos (corregidos de intereses y dividendos) asusta. No tengo ni una pero si tuviera salía de ahí ya mismo.

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    Mi conclusión personal: el ruido que hay en mercado me aturde, mucho alcista que poco menos que cree que los bajistas son imbéciles, mucho bajista que se ha perdido la subida y que no sabe dónde está (yo soy de esos). Muchas mentiras y una losa bestial que no se puede levantar. La economía española está muy, pero que muy tocada. Espero ruptura a la baja pero quizás no ahora, me sorprendería que fuera ahora mismo. Hay dinero para aguantar las bolsas un poco más y mantener la ilusión de que la economía mejorará en 2011. Los bancos centrales siguen dando barra libre a los bancos y éstos hacen de todo con el dinero. Hace bien poco los depósitos daban algo, ahora nada, la bolsa sube y sube y puede que a algún ahorrador le enganchen arriba, cuidado.

    Las bolsas siguen con buen aspecto. Cuidado si comienzan a tomar posición los pequeños inversores

    Buena parte de la blogosfera continúa argumentando sobre un futuro a corto y medio plazo muy negativo. Hace ya muchos meses el guión parecía ser el siguiente: Los norteamericanos aprovechan la situación, mandan abajo al dólar, mientras tanto el oro sube. Todo esto indica que se produce una devaluación de facto mientras que se relajan los requisitos a los bancos y se les proporciona dinero. Plan de rescate, no pasa nada, si compran ahora la deuda el dólar cae, los otros pagan la crisis. Nada nuevo, esto ya pasó. Ha habido quejas, que si el dólar no iba a ser la divisa de referencia, amenazas de China, bueno. Pero lo curioso es que a pesar de todo la vieja receta parece que se pone en marcha. Porque todo sigue igual, no hay nada nuevo. Me da que lo de endurecer las condiciones a los bancos por parte de la FED es una pantomima. Y al final esto no es nada positivo, la verdad, en mi opinión es decepcionante.

    Mientras tanto algunos analistas y, sobre todo, las autoridades afirman que las cosas están mejorando y que lo peor queda atrás. Las economías siguen en una situación muy dudosa mientras que las bolsas continúan fuertes.

    Vayamos a los concreto

    La inflexión de los últimos meses parece debida a los paquetes de estímulo, cuidado porque si falta el estímulo se acabó la fiesta, los mercados pueden acusarlo y lo que es seguro es que no puede haber un estímulo indefinido. Esto ya lo ha dicho Teun Draaisma y puede ser.

    La subida de los últimos meses es muy fuerte, demasiado para formar parte de un tramo en tendencia principal alcista. Ha habido de éstos pero se ha dado paso a una caída o a un movimiento lateral.

    El optimismo es altísimo y parece que los débiles no han entrado todavía. Si esto es así queda recorrido, posiblemente poco, pero puede seguir subiendo.

    El oro se ha disparado, señal de que muchos no confían ni en los bonos, ni en la bolsa, ni en su gobierno.

    La figura que se está apreciando en los índices podría ser una corrección pequeña previa a una subida. Después de esa hipotética subida cuidado, que podría haberse agotado el tramo.

    ibex1

    El gráfico del Ibex muestra una corrección marcada con un rectángulo que ha dado paso a otro tramo al alza. Es posible que las cotizaciones se vayan a 12.000 o incluso más, pero el volumen sigue siendo divergente en la mayor parte de los valores y hay un optimismo tremendo. Hay indicios, a mi modo de ver, de que el sector bancario ha alcanzado objetivos. Hay una subida en tres ondas y los bancos comienzan a estar pesados. Tenemos que ver fuertes a Repsol, Telefónica y eléctricas para seguir apostando por alzas. Los bancos difícilmente van a seguir siendo el principal motor del índice.

    dow1

     

    Ahora observemos al Dow Jones Industrial. El ADX se quedó atascado por debajo de 20 hasta julio, típico en cambios de tendencia. Después de ha disparado casi a 40. Normalmente después de esto ya no hay más. Lo más probable es que tengamos un comportamiento con una tendencia mucho más sucia a corto plazo. Con esto quiero decir que incluso aquellos que crean que el mercado va a subir y subir, deberían tomar posición con paciencia y no atacando precios por encima de resistencia.

    A la vista de los gráficos puede seguir subiendo pero lo de julio es difícil que se repita. Puede que entremos en tramos de vida corta, de esos de dos o tres sesiones.

    Los gráficos a una cosa, los fundamentales a otra

    Después de un fuerte movimiento al alza hemos tenido un par de sesiones de caídas. Sean las que sean las motivaciones que se pongan para las caídas, el ambiente que ha dominado las alzas desde hace meses tiene poco que ver con la percepción que tiene el hombre de la calle es radicalmente distinta a la que muestran los mercados y la propaganda institucional. De brotes verdes nada y si vamos al detalle, los indicadores de confianza han subido porque han subido las bolsas y éstas lo han hecho porque los indicadores han subido. El desempleo sigue creciendo en los Estados Unidos y el consumo sigue muy débil. Hay quien dice que no es raro ni el aumento de la productividad ni el aumento de los beneficios debido a que, de momento, las empresas han hecho un ajuste en costes. Los negocios menos rentables o se han cerrado o se han aligerado las plantillas. El beneficio sube por el lado de menores costes, no de más ventas. A todo esto hay que añadir un fuerte aumento de la presión fiscal que puede deprimir aún más el consumo.

    Hoy mismo se empezaba a decir a las claras que viene otra oleada de crisis bancaria.

    Vayamos a los gráficos.

    La corrección reciente no parece el principio de un desplome, al menos de momento. De hecho los gráficos parecen indicar recorrido al alza, justo lo contrario de lo que indica el olfato de algunos fundamentales. Recordemos otra oleada de problemas bancarios, meses tradicionalmente malos. Pero los gráficos podrían indicar una pequeña corrección previa a otro tramo al alza.

    El Dow Jones sigue fuerte a pesar del pequeño traspiés. La zona de los 9000 se ha respetado y estamos en la primera corrección después del fuerte escape al alza iniciado a mediados de Junio. El gráfico no indica problema alguno, lateral a corto y alcista de fondo con posibilidad de irse a 10.000 o más.

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    Los gráficos en el resto de los índices nos dicen básicamente lo mismo. Si intentamos hacernos un cuadro del sentimiento de agencias y analistas el panorama general sigue siendo esquizoide. La ruptura no era esperada por nadie. El flash-trading y, en general, las sospechas de que algún banco de inversión norteamericano no sea más que un gigantesco hedge fund que usa dinero público con la consiguiente manipulación de los mercados es algo que está bastante extendido. Se ha pasado de un extremo a otro. Pero llevamos tiempo así.

    De los valores que componen el Dow Jones tenemos el siguiente panorama:

    Los dividimos en cuatro grupos

    Buen gráfico: Sólo uno, Coca Cola

    Posible recorrido al alza a corto plazo:

    Travelers CIES

    American Express

    Bank of America

    Johnson & Johnson

    JP Morgan Chase

    HP Compaq

    Objetivos alcanzados, venta:

    3M

    DuPont

    Anodinos, no dicen nada: El resto

    Mensaje claro y rotundo. Losa grádicos dicen que hay un clara presión compradora en el sector bancario y alguna cosita más, el resto nada, o muerto o moribundo. Y esto cuando está esperándose, según dicen, otro tsunami, que puede ser. Mucha empresa ha aguantado el tirón como ha podido a la espera de eso de los brotes verdes pero como de brotes verdes nada van a tener que echar el cierre. En USA no sabemos, pero en España es una posibilidad a tener en cuenta, por eso la llamada a la prudencia con los bancos.

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    El gráfico de JP Morgan indica que la figura que se está formando no deteriora en absoluto la tendencia existente. En caso de que los máximos de éstos últimos días se superen podríamos tener de nuevo fiesta. La situación parece exactamente la contraria de la que se produjo hace mes y medio. Si recordamos en tales fechas los técnicos estaban aterrorizados pero los fundamentales no tanto. Se decía que el mercado no estaba barato pero bueno, que lo peor podría haber quedado atrás. Ahora los brotes verdes y demás rollo parece que no pasa, pero los técnicos siguen pensando que esto va a seguir. Los gráficos no dejan lugar a mucha duda si esto tira los bancos pueden seguir siendo protagonistas.

    Estamos en una época que será recordada y analizada durante mucho tiempo, lejos de un panorama estabilizado a pesar de lo que nos quieran hacer creer. Hay muchos peligros al acecho: puede haber movimientos en los mercados de divisas, desconfianza creciente en las familias, fuertes fluctuaciones en los precios de las materias primas, etc.. Y esto, quizás, conlleva este inmenso descontrol tanto en las cotizaciones que suben o se desploman en un par de meses lo que en otras circunstancias llevarían años y muestran un abanico de opiniones muy dispar. Esto va con la época y seguirá así hasta que se despejen las dudas, cosa para la que queda mucho tiempo, creo yo.

    En territorio peligroso

    Algo me frena los impulsos por comprar. Y da exactamente lo mismo que digan que se ha tocado suelo y que los indicadores adelantados muestran que la economía se da la vuelta. Parece como si existiera un conjunto de factores que impulsen a pensar que esto está amañado. Podemos enumerar unos cuantos.

    - Cambios en la normativa contable para la banca norteamericana.
    - Ratios de PER de escándalo. Recomiendo la lectura de este enlace  que lo deja muy claro.
    - Situación económica muy mala.
    - Riesgos en Asia, lo que ya empieza a ser un clamor.
    - Y sobre todo. Los indicadores adelantados y su propia composición.

    Si buena parte de los oscuros cálculos que integran los indicadores adelantados son las propias bolsas, que extraño proceso de crecimiento de la confianza estamos viviendo. Las bolsas suben porque mejora la confianza y ésta sube porque las bolsas siguen empujando. Buen razonamiento.

    Vayamos a criterios técnicos. En contadas ocasiones se ha vivido un rally de esta pendiente y en muchos casos acabó mal, pero no en todos. El fuerte nivel de sobrecompra debería corregirse o con una caída o con un movimiento lateral pero… es que los osciladores suelen más o menos acertar, pero en líneas generales solo. No dicen en qué momento puede darse la vuelta y las sobrecompras de escándalo pueden mantenerse durante mucho tiempo. Aquí hay gráfico semanal del Dow Jones con unos cuantos años.

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    Para encontrar un nivel de sobrecompra similar hay que irse a los 80. Merece la pena fijarse en que en ningún caso que se ha alcanzado un nivel alto de sobrecompra en serie semanal se parte de un estado de sobreventa, como sucede ahora. También se aprecia que desde los 80 un alto estado de sobreventa ha dado paso a un movimiento lateral. Se pueden hacer sesudos análisis y comentarios, medir retrocesos y hacer recuentos pero salta a la vista que el fortísimo rally al alza que se ha producido es anormal (y cuidado, que podría tener margen arriba).

    El comportamiento extraño puede verse en los gráficos de los pocos valores del Ibex que suben como un tiro. El Santander está teniendo un comportamiento explosivo, similar a los tiempos de la burbuja punto-com o de aquellos tiempos en que España se integraba en el Euro. No solamente estamos en cotizaciones pre Leeman sino más allá. Y eso que las noticias no son nada buenas. Que el Banco de España está muy laxo y que el colchón que podría ser la presencia en Hispanoamérica podría tambalearse son cosas que todo el mundo sabe, o debería.

    san

    A la vista del gráfico no se ve figura de vuelta pero los objetivos podrían haberse alcanzado. La clave podría ser la pérdida de la zona de los 9. Aunque posiblemente lo que obliga a ser muy excepticos es que los movimientos espasmódicos al alza y a la baja parecen tener carácter especulativo. Parece que el inversor de largo plazo se salió y sigue mirando la pantalla sin hacer nada y, ciertamente, es un dolor eso de ver como las cotizaciones suben y suben en pocos meses lo que en otras circunstancias serían años pero es que no hay quien se fíe.

    Se han publicado comentarios de manipulación. Que si Goldman Sachs o la propia FED y puede ser. La reacción brutal después de la pérdida de soportes de la famosa figura de cabezqa y hombros es una típica jugada de mercado duro y especulativo, sin margen de error y con gente detrás con músculo que puede desconcertar a mucha gente. Pero estos ambientes, desde luego, no tienen mucho que ver con un mercado alcista con tendencia sostenida. Viene agosto y después septiembre. Y septiembre puede ser negro, sobre todo en España. La procesión de las inmobiliarias continúa y ahora, dicen, puede venir la tercera oleada. Escalofriante enlace que comenta esta cuestión.

    El mercado vuelve a dar una cura de humildad

    El fortísimo rebote de las últimas cinco sesiones ha cogido desprevenido a la mayoría. Había un consenso importante de que esto se podía caer fuerte. Curiosamente después de la pérdida de soportes no se produjo un repunte de la volatilidad. Hay quien se ha dado cuenta de que la figura de cabeza y hombros fue ampliamente difundida y, de hecho, aquí en España había un marcado consenso bajista. Conviene apreciar que ese sentimiento era amplio, no solamente por criterios técnicos sino también por fundamentales. El mercado, como casi siempre, hizo lo que nadie esperaba. Es posible que buena parte de la subida se deba a un cierre de cortos. Se trata de una subida rápida, con pocas oportunidades para el inversor tranquilo. El mercado parece que sigue dominado por el inversor a muy corto plazo.

    Si recapacitamos un poco sobre la situación podremos hacernos una composición de lugar. ¿Nos pondríamos largos en bancos ahora?. Bueno, puede ser que la situación sea algo mejor. El apoyo de los bancos centrales a la banca ha servido, seguro, para mejorar las cuentas de resultados. Curiosamente en los Estados Unidos los buenos resultados de la banca se deben a operaciones financieras. ¿Qué pasa con los problemas de solvencia?. Pues hay una difícil respuesta con las nuevas normas contables. Al final la cuestión es que la morosidad sigue fuerte, en España es una seria amenaza. Por otra parte el ánimo ha pasado de pensar que el Popular desaparecía del mapa, con rebaja de recomendación (como otros) a experimentar un rally de un euro casi y llevarlo cerca de zona de resistencia. Y al final, lo que importa ¿Con vistas a 3 años o más de inversión compraría acciones del sector bancario?. Respuesta: NO. Cuidado que hay quien sí lo haría, pero en mi modesta opinión el riesgo sigue estando ahí. Puede que una vez que se ha parcheado el problema de la banca la patata caliente esté en manos de los gobiernos y puede que ahora vengan los movimientos fuertes en los bonos y los metales preciosos. El oro parece que está despertando estos días. Es una teoría que me parece, de momento, improbable, pero puede ser.

    trader

    En relación a la percepción que pueda tenerse de la situación macroeconómica se aprecia una mejora. El desempleo norteamericano va a seguir siendo un quebradero de cabeza, pero se espera una mejora paulatina. Los datos de viviendas iniciadas y permisos de construcción vienen viciados de origen, debido a los incentivos que se están dando. Cuando los incentivos terminen a ver que pasa. De nuevo estamos en esas políticas que buscan seguir como antes, cosa que parece imposible.

    Y, por fin, observemos las volatilidades. Estamos en un nivel bajo de volatilidad, de hecho el más bajo desde septiembre pasado. Algo que debe considerarse una señal de alarma. Los mercados han subido rápidamente y la volatilidad se ha caído. Cuando esto pasa en un mercado bajista conviene estar muy atentos. Los inversores han bajado la guardia y tienen confianza en que el movimiento al alza continuará y, de hecho, se ‘huele’ a que hay un optimismo importante. Los gráficos están preciosos, el peligro de que la figura de cabeza y hombros famosa ya no está y todo parece de color de rosa. Pero es que conviene no olvidar que el Santander está a precios de los buenos y maravillosos tiempos, que a los clientes de Telefónica les van a meter un señor rejón para pagar la publicidad que no va a ser emitida en TVE y que el país está manga por hombro.

    Si se produce un retroceso a corto plazo tendríamos un doble fallo y eso implica comportamiento lateral de fondo, escenario que conviene no descartar. No estamos en una fase de crecimiento potencial sostenido, de posibles operaciones corporativas financiadas (no hay un duro), de optimismo moderado en el futuro, no es ese el escenario. El crédito sigue seco y puede que los astros hayan tenido una confluencia estos días pero lo que personalmente tengo claro es que si el mercado baja la guardia yo tengo que subirla. Ojo al VIX.

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