Optimismo con poco volumen

Publicado por ICorral - 29/06/09 a las 10:06:19 pm

Si observamos otros cambios de tendencia de mercados bajistas, en los últimos treinta años o más, nos encontraremos con figuras parecidas a las que actualmente pueden verse en los índices y en las acciones. Se pueden ver pocas diferencias. ¿Quiere esto decir que los mercados se han dado la vuelta?, la respuesta es difícil, siempre lo es. En los últimos peses se han visto cosas muy malas para las economías y parece que la vuelta a la situación de partida es imposible. A esto ya ha apuntado Soros, las cosas no volverán a ser como antes y tendrá que producirse un ajuste y una redefinición de las reglas pero, de momento, poca cosa.

Conviene enumerar algunos factores que siguen estando presentes en los mercados.

En primer lugar dan ganas de comprar. Las figuras de continuación están por todas partes. Santander y Telefónica empujan. BBVA parece estar en puertas de un movimiento importante. Todo esto sin contar el enorme número de valores que se han ido a las nubes en poco tiempo con una buena parte de los inversores en liquidez desde los días del pánico de octubre y febrero. Las circunstancias de los mercados internacionales son parecidas aunque parece que hay más optimismo en España, sorprendentemente.

En segundo término parece que las manos débiles (debido a lo anterior) se han animado. El volumen sigue siendo bajo, con un fuerte protagonismo de traders profesionales. Dicen, y puede ser, que hay mucho de trading automático. Ahora los pequeños entran pero no las manos fuertes.

El mercado no está barato.

Por último el entorno macroeconómico sigue siendo poco alentador (por decirlo en palabras suaves). La crisis actual no es algo pasajero y no es algo de 2007. Todo aquel que tenga un poco de memoria se acordará de 1999 y 2000, años de crecimiento fuerte. Después de la caída de las tecnológicas la máquina de inyectar dinero ha funcionado a pleno rendimiento y ahora hay que purgar los excesos. Se ha invertido con dinero prestado en negocios que no valen nada. La deuda pasó al banco y del banco a los gobiernos, en parte.

Conviene, por tanto, seguir manteniendo la calma. Puede que lo peor haya pasado y puede que los gráficos indiquen continuación de tendencia pero no parece que vayamos a estar en predisposición de que los beneficios comiencen a crecer con dos dígitos anuales.

Resulta llamativa esa complacencia con las decisiones tomadas por las autoridades que han logrado frenar el shock sistémico. Pues bien. Frente a una oleada de agujeros en el sector bancario se ha procedido por dos vías. En primer lugar a dar todo el dinero que hiciera falta para refinanciar los agujeros, esto se ha hecho de varias maneras pero es básicamente eso. En segundo lugar se han puesto las condiciones para que los márgenes de intermediación se disparen. A los bancos el dinero no les cuesta nada y lo cobran a algo, y esto implica que su margen se dispara. ¿Y esto por qué?. Para que el beneficio que genera su actividad ordinaria cubra parte del agujero. Pero muchos bancos siguen bien pillados, la prueba de que sucede tal situación es que la velocidad de circulación del dinero sigue siendo baja. En palabras sencillas, lo que se ve en la calle ocurre en todas partes, no hay crédito, el dinero no circula, esto no ha cambiado.

En los Estados Unidos es necesaria una reestructuración del sector financiero (además del saneamiento), a ello hay que añadir el sector industrial. Muchas empresas industriales ya estaban mal antes de todo esto y el déficit comercial allí es muy alto.

El riesgo de inflación ya es vox populi. Ha habido comentarios de Greenspan y de Jim Rogers, entre otros.

En España las cosas están peor.

La deuda está disparada y los intereses pueden subir con fuerza, lo que nos llevaría a la situación de los 90.

Los desequilibrios estructurales son enormes y no hay síntomas de cambio. Los sectores exportadores deberían crecer pero no ha habido manera en muchos años. Seguimos con uno de los déficit comerciales más altos del planeta.

En contraposición a otras épocas el endeudamiento de las familias es también enorme.

En relación a la inflación conviene tener en cuenta varias consideraciones. Es la manera más fácil que tienen los gobiernos de aligerar las cargas financieras de las familias, las suyas propias y de bajar los salarios reales. Puede que sea algo perfectamente premeditado aunque luego muy difícil de controlar. Por otro lado a las bolsas puede que no les siente tan mal un entorno inflacionista si este no se ‘pasa’. El problema es que cuando se empieza con la inflación no se sabe donde acaba.

Flashback

Publicado por ICorral - 23/06/09 a las 12:06:57 am

Las bolsas están, de nuevo, asustando. Los indicios estaban ahí para quien quisiera verlos. La situación macroeconómica sigue siendo grave y la prueba del nueve es la caída brusca de los mercados de bonos, la incapacidad de los bancos centrales para controlar la situación y la falta de volumen. La avidez por la liquidez, lejos de haberse calmado, parece que sigue estando tan vigente como hace tres o cuatro meses. Las bolsas han reaccionado al alza, pero de una forma que obliga a sospechar que se trata de un rally dentro de un mercado bajista o, en el mejor de los escenarios, de una parte de un movimiento lateral más amplio. A todo esto hay que añadir la falta de volumen.

Puede, solo puede, que los grandes cambios de la administración Obama hayan sido el detonante de las ventas, o puede que sean las fechas. Si el volumen ha sido estrecho hasta el verano, ahora puede haber aún menos negociación.

Hablemos de la regulación

Veamos, el negocio más regulado va a tener un regulador que ‘protegerá a los consumidores’ de ‘abusos’. Otra vuelta de tuerca más en la ceremonia de confusión. Se van a aumentar los poderes de supervisión de la Reserva Federal que podrá, ahora, poner freno a los excesos de Wall Street. O está muy bien asesorado o esto va para largo, porque esto no suena nada bien y tiene algo de Déjà vu. Me explico.

Flashback

En la reciente historia norteamericana hay una serie de hitos. El New Deal, copiado por otros tantos, porque esto de la política económica va por modas, fue un fiasco. Fué la guerra lo que sacó a los Estados Unidos de aquel monumental atasco. Hubo unos años prósperos, los de Eisenhower, quizás por la construcción de la red de autopistas interestatales y más probablemente porque Norteamérica se puso a funcionar a pleno rendimiento con una Europa deudora y devastada. Luego vino Kennedy, Johnson y, posteriormente, Nixon. Nixon es un tipo interesante en todo este lío. Con la guerra de Vietnam y Oriente Medio de por medio, Nixon sabía que el New Deal no daba para más. Milton Friedman fue asesor suyo. Sabía qué pasaba, o tenía una idea aproximada. Tenían que hacer unas reformas, había que desmontar todo aquel chiringo, pero eran decisiones que podían tener coste político así que lo dejó pasar. Las reformas vinieron posteriormente. La economía se fue liberalizando en la época de Reagan. Pero Reagan tenía otro problema, otra guerrita, tenía que forzar la máquina soviética hasta que reventara, al final los soviets no pudieron estar a la altura de la guerra de las galaxias. La Unión Soviética, ya tocada, quebró y el muro se calló. Luego vino algo curioso, sin grandes conflictos y después de haberse producido algunas reformas importantes en muchos países del mundo, es decir, con el New Deal ya desmontado, se vivió una época de relativa paz, sin conflictos importantes. La caída del déficit público y el efecto de las liberalizaciones generaron una época de fuerte crecimiento. Los tipos bajaron, las oportunidades de negocio ahí estaban, vino el móvil, vino Internet.

El triunfo de la Escuela de Chicago parecía indiscutible. Algunos cacareaban algo, que si el neoliberalismo era malo, que si las multinacionales son malas, que si tal y cual. Pero las recetas básicas se aplicaron con profusión, de hecho no había ninguna alternativa seria a ese modo de pensar. España, con otros problemas, aplicó con nula creatividad las mismas recetas por gobiernos de uno u otro color, pero especialmente el PSOE. El crecimiento siguió y siguió, con algunos pequeños tropiezos como los del 98. Había que seguir el libro. Economía real libre, mercados abiertos, cuanta menos intervención mejor. El control se hace sobre la masa monetaria. Y vino alguna crisis, y los tipos se bajaron, se inyectó liquidez y se salió. Y se produjo una primera burbuja, la puntocom, en la que se decía que un banco on-line valía más que otro convencional, que Cisco valía más que General Electric. Recordemos la compra de Patagon por parte de Santander o la inversión de BBVA en Terra, en todas partes hubo excesos. El dinero fluía, había gente dispuesta a meterse en cualquier fregado que oliera a Internet. Los informáticos que sabían un poco de jsp se forraban. La burbuja explotó y de nuevo tipos más bajos. Las puntocom no volvieron a los niveles de 1999, pero de nuevo hubo dinero. Después del fiasco de las bolsas el dinero tenía miedo a las acciones, ahora tocaba la inmobiliaria. Todos a una Fuenteovejuna. Pero ahora los bancos no han salido indemnes. El sistema entero ha quebrado, hay un enorme agujero. Yo no se qué pasa por la mente de los asesores del Gobierno Norteamericano. Si algo hacen bien allí es reunir equipos con lo mejor de lo mejor, que suelen funcionar bien, no siempre, pero muchas veces sí. Tampoco sería raro que en ese equipo existan nostálgicos del New Deal, que todo puede ser, Dios no lo quiera.

Es necesario otro sistema, otros mecanismos, otra cosa. La Escuela Austriaca tiene un punto de vista interesante, quizás no óptimo pero, desde luego, conviene tenerlo muy presente. Hay que desmontar el chiringo friedmanita.

Si aplicamos principios económicos sencillos y si buscamos relación con el comportamiento de las agentes y sus acciones llegaremos a conclusiones razonables. Lo que no conduce a nada es el sectarismo, el empecinamiento y poner la fé por delante. Las viejas recetas de Roosevelt no funcionaron y no funcionarán. Las recetas de Friedman han fallado estrepitosamente.

Hay riesgo de un tsunami monetario y esto es palpable. Desde el momento en que el gasto público se dispara y se descontrolan los mecanismos de control de un banco central, estamos en dificultades muy serias. Los problemas son, básicamente, debido a un crecimiento del papel sin respaldo, cosa que está sucediendo, algo bien conocido. Con los bienes raíces intocables y con serias dudas sobre la gestión pública (lo que quiere decir que bonos mejor lejos) es natural que las personas intenten preservar el capital ante todo. No es casualidad que las ventas de monedas de oro del tipo bullion se hayan disparado.

Reconducir la situación pasa por una serie de acciones concretas en el origen del problema. Los bancos tienen un agujero, hay que sanear eso. La gente no confía ni en su moneda, ni en la deuda pública, hay que bajar drásticamente el déficit público. Otro problema es que los instrumentos que se han ido desarrollando en los últimos años pasan por engañar a la población. Las estadísticas de inflación son falsas y la existencia de una moneda fiat permite a los gobiernos bajar los salarios reales y hacer tejemanejes en los mercados de divisas, lo que les evita afrontar problemas que pueden ser políticamente incorrectos.

Pero una cosa tengo clara. Como el crecimiento de la masa monetaria y de la deuda pública no se frene de inmediato va a ser, cada vez, más difícil salir de ésta. No es un problema de si un banquero es malo, bueno o mediopensionista. No se trata de que tal o cual presidente de banco central suba o baje tipos o admita un papel de periódico como garantía de un crédito, no es eso. Tampoco es una cuestión de que el crédito vuelva a fluir. El problema es que el modelo que propone la Escuela de Chicago no funciona. El problema es que puede parecer a primera vista que se trata de un estilo poco intervencionista cuando en realidad no lo es. Es necesaria otra cosa.

Si Obama y si equipo no aborda el problema como debe abordarse vamos mal para mucho tiempo. Puede que sepan qué pasa pero que les de miedo, como a Nixon, iniciar una serie de reformas liberalizadoras. En realidad los que observamos todo este embrollo estamos recibiendo señales de que se está tomando la dirección opuesta a la que es razonable. ¿Es Obama un nuevo Richard Nixon?.  La respuesta a esta cuestión, como siempre, la sabremos demasiado tarde.  

Nixon hablaba de como asar un bistec a Kruschev, se debió acelerar, le apuntó con el dedo y la imagen de un norteamericano firme y resuelto delante del antiguo comisario del frente de Stalingrado pasó a la historia. Algunos recordarán aquella foto, cuando era vicepresidente en el gobierno de Eisenhower, muchos no sabrán de que hablaban, pero lo importante de Tricky Dick fué otra cosa: lo que se dejó de hacer cuando fué nombrado presidente, años después, la devaluación del dólar y la crisis del petróleo.

De momento Obama ha sido implacable con una mosca. Algunas asociaciones por los derechos de los animales se han quejado.

El mundo revuelto y España al borde del abismo o casi

Publicado por ICorral - 17/06/09 a las 05:06:53 pm

Pintan bastos en las bolsas. El Dow Jones industrial está tanteando un soporte situado en los 8.500, el futuro del S&P ha experimentado un fuerte desplome, perdiéndose la media móvil de periodo 25 que servía de referencia de soporte. A la vista del gráfico la única referencia que tenemos medianamente fiable son los 800 puntos de S&P. Por otro lado, el inversor se encuentra aturullado y emborrachado por una situación que se le va de las manos. La teoría de los brotes verdes parece que no cuaja, el consumo sigue mal o peor que mal, la construcción de vivienda nueva sigue estando muy floja en los EE.UU., pero quizás lo más peligroso está en cosas que se han comentado ya cientos de veces pero que no por eso dejan de ser ciertas. El déficit público americano y español requiere de ahorro y los bonos se están desplomando. Los bancos centrales son incapaces de controlar la pendiente de la curva de tipos y en caso de que se utilicen métodos cuantitativos (imprimir billetes) el riesgo de una espiral inflacionista será aún mayor. El BCE será más comedido que la FED en cosas de éstas, vale, pero si hay espiral inflacionista no hay quien se salve.

Parece que el castillo de naipes vuelve a estar en peligro de caerse. El oro se ha ido a máximos, la plata se ha disparado, y a pesar del brusco rebote del bono en las últimas sesiones da la impresión de que se ha iniciado una tendencia bajista. Puede que los bonos se hayan disparado por ser refugio en momentos de miedo en los mercados así que el rebote podría ser solo eso. Y a todo esto hay que añadir que los efectos de la bestial inyección de la masa monetaria pueden estar afectando ya a las materias primas. El chorro de dinero se ha inyectado en el sistema, y se va a donde más fácil lo tiene, el petróleo y los metales. Otro elemento de descontrol son las ampliaciones de capital. Lo sucedido con Iberdrola no tiene nombre. Se ha pasado del inversor y se hace una ampliación sin derechos de suscripción preferente.

Y si miramos a España los indicios que van goteando son para temblar. Se acabó el dinero. Se pide un crédito para pagar gasto corriente de la Policía. Hay profesores universitarios que no están cobrando los complementos. Ayuntamientos que no tienen para pagar sus gastos corrientes. Mucha de esta información llega del boca a boca, aunque algunos medios empiezan a soltarse el pelo. Subida desesperada de impuestos, una bajada de ratings en bancos y cajas que dejan a algunas entidades a muy poco del bono basura.  También se han publicado cifras escalofriantes del colapso inmobiliario mientras el descontento de la gente va in crescendo.

Ayuntamientos con problemas, enlaces

Palomares del Río
Totana
Lloret del Mar, Torremolinos, Benidorm o Benalmádena

El panorama es dantesco, como se mire. Y hablando de bolsa extraño sería que las cotizaciones se dispararan. El sector bancario español sigue tocado, el dinero no está y el inversor está a la espera y probablemente seguirá así. Lo dicho, al borde del abismo y dispuestos a dar un paso hacia adelante.

Así que, a mi modo de ver,  hay dos estrategias posibles. Estar en liquidez o cortos. Para ponerse cortos nada de créditos. ¿Cuanto estoy dispuesto a perder?, pues eso a put de MEFF o de EUREX con un vendimiento próximo a un año. La volatilidad está repuntando y si esto se cae un poco mal tienen que ir las cosas para que en dos o tres meses no se haga dinero a esa posición. En contra está que entramos en meses que pueden ser de poco volumen y, en tal caso, con cuatro gordas puede haber unos bandazos de miedo. En cualquier caso después de septiembre me da que los mercados españoles pueden estar especialmente castigados. Se está llegando ya a una agonía y tarde o temprano vendrá el casque gordo.

El gráfico se Santander muestra una posible cuña ascendente, preocupante figura. Recuérdese que está a precios de ‘tranquilo que no pasa nada, que esto es un susto’, cuando nadie creía la movida que se iba a montar. Pues bien, la posible cuña parece que pierde soportes, cuidado. El valor ha aguantado bien pero puede que ese impresionante repunte que ha experimentado durante tres meses de paso a un aterrizaje.

Pero nada tranquilos que hemos ganado a Iraq por 1-0, olé por la roja.

En liquidez y a la espera

Publicado por ICorral - 08/06/09 a las 11:06:56 pm

Las predicciones de Paul Krugman parece que animaron el mercado norteamericano. Según el premio Nobel, este verano acabará lo malo. Pero lo cierto es que el volumen sigue siendo bajo, que los datos macroeconómicos siguen siendo malos, y que en las últimas sesiones hemos tenido datos buenos que no han impulsado a las bolsas. Por otro lado, los gráficos siguen dando avisos. El Dow Jones parece que se frena aunque a corto plazo podría tener algún movimiento al alza. La clave podría estar en la zona de los 9.000 puntos. El gráfico del S&P 500 está en una situación similar aunque el recorrido al alza parece algo más limitado. La zona de los 980 podría ser un punto de giro, si es que se alcanza ese nivel. En el mercado norteamericano solamente parece haber recorrido en valores tecnológicos. IBM continúa fuerte, Microsoft también y en una situación muy parecida están Adobe, Apple, Qualcomm entre otros valores relacionados con la informática. La biotecnología parece floja y la distribución también.

La subida parece cogida con alfileres y en caso de que quede un respingo se produciría en pleno verano, algo que no suele ser frecuente. El mercado lleva haciendo movimientos erráticos casi un mes y medio y parece que las medias tintas podrían estar cerca de finalizar. Por el lado optimista tenemos que los niveles de liquidez siguen siendo altos y que muchos gestores comienzan a estar cautos, pero es que no hay más que eso. Si el volumen no acompaña y lo que impulsa los índices es un sector unos días u otro en otros, no parece que la subida sea consistente. Mientras tanto unos economistas dicen que más o menos mejorando (Krugman) otros que nada de eso, nada nuevo.
Las economías siguen mal y las posibilidades de una recuperación de los beneficios coherente con una subida sostenida no están en un escenario razonable, cautela pues.

Iberdrola es uno de los valores que ha generado un aviso, pero sin confirmar. Después de estar mareando la perdiz rompió al alza una posible resistencia, inmediatamente se vino abajo, mala señal. A continuación perdió el soporte correspondiente a la recta de aceleración y ahora se abre la posibilidad de que se esté formando un movimiento lateral con soporte en 5,80. En caso de que la zona de los 5,80 se pierda, malo.

Los bancos siguen pesados, Telefónica también, Repsol ha corregido… bueno. No parece que sean señales favorables pero lo sigue siendo real y palpable es que se trata de indicios de debilidad y no de confirmación. Ayer el mercado norteamericano volvió a tantear máximos. Puede haber un pequeño pull-back o una figura antes de un movimiento al alza. El problema es que las alzas parecen tener escaso recorrido y, por tanto, el riesgo-recompensa no es atractivo en absoluto.

No conviene dejar de mirar los bonos que continúan con el desplome, ni al dólar que puede seguir débil. Tenemos un ambiente revuelto en el que ya comienza a hablarse de inflación sin complejos, especialmente aquellos considerados como más o menos moderados. Si la inflación viene y la reactivación es débil vamos a tener un panorama bastante preocupante.

Otro aviso

Publicado por ICorral - 03/06/09 a las 10:06:04 pm

En los últimos días se ha podido apreciar como el mercado no daba unos claros síntomas de debilidad. Se aprecian resistencias muy cercanas y falta de volumen. En la sesión de hoy parece confirmarse la idea de que el mercado español haber alcanzado una zona difícil de superar. La situación en otros mercados es similar. El mercado norteamericano está cerca de cubrir objetivos y la falta de volumen en la última subida es generalizada. De momento sigue sin haber síntomas evidentes de debilidad, solamente indicios de que los mercados podrían experimentar una corrección a corto plazo.

La situación general sigue siendo muy difícil, el dólar cae, la FED parece incapaz de aguantar la caída de los bonos y las materias primas suben… hasta hoy que el crudo ha caído. La amenaza de inflación parece que toma cuerpo en la opinión de muchos analistas y, mientras tanto, la subida de los valores financieros parece débil en el último impulso que se ha producido.

Si observamos los valores bancarios del mercado español apreciaremos que solamente el Santander rompió resistencias, situándose ahora muy cerca de un nivel de resistencia que parece muy crítico y que está situado en los 8 euros, donde ha salido papel. El resto: BBVA, Popular y Bankinter no han superado resistencias. Tampoco las noticias acompañan al sector y, es posible que esa sea la clave.

En el gráfico del Santander se aprecia el ataque a la zona de los 8 y la brusca vuelta a la baja con un volumen algo mayor en la caída. Prudencia el que esté dentro y fijar stops.

La volatilidad ha dado un respingo pero de momento nada preocupande. El VIX se ha disparado pero al cierre moderaba la subida.

Por otra parte el que manda, el mercado norteamericano, podría estar haciendo un pullback o una rotura en falso. Saldremos de dudas muy pronto con esto, posiblemente en dos o tres sesiones.

En caso de que el Dow Jones pierda soportes antes de alcanzarse la zona de los 9000 sería una señal de debilidad.

Conclusiones: van un par de avisos, el volumen bajo da mal rollo y, personalmente, creo que estamos en predisposición de caer pero antes ha de confirmarse la idea. La última subida parece cogida con alfileres y el mercado sigue dominado por el trading y por sistemas automáticos y esto implica que puede darse la vuelta en un abrir y cerrar de ojos. No parece haber buenas manos comprando, es más, da la impresión de que las manos débiles han tomado papel en las últimas dos semanas y más intensamente en las últimas cinco o seis sesiones.

En fin, el mercado sigue complicadísimo, con opiniones algo más moderadas de ambos lados (alcistas y bajistas) pero con un mar de fondo y unos riesgos bastante serios. Aunque no sea cosa de analizar el mercado alguna movida en Corea o Irán puede llevar a las bolsas muy abajo. El el dinero, creo yo, sigue muy tímido.

Optimismo creciente

Publicado por ICorral - 01/06/09 a las 01:06:32 pm

El petróleo sigue fuerte aunque los objetivos técnicos del movimiento al alza en curso están próximos. Parece difícil que a corto plazo pueda superarse la zona de los 70 dólares en el mercado del NYMEX, zona donde puede encontrar resistencia y en la que pueden situarse el objetivo de la subida.

Los mercados norteamericanos han pasado el mes de mayo formando una figura lateral. En estos momentos los futuros parecen indicar la posibilidad de ruptura al alza. El Dow Jones ha estado oscilando entre los 8200 y los 8570 y el S&P entre los 875 y los 920 aproximadamente. La figura es propia de continuación de tendencia, aunque el desconcierto sigue presente en las mesas de negociación. En los últimos meses se han producido tímidos recortes mientras que el sentimiento ha ido mejorando progresivamente y se han ido revisando al alza los objetivos. Con General Motors se acabaron las incertidumbres, al menos a corto plazo. El mercado japonés también tiene una posible figura de continuación de tendencia y una ruptura posterior, producida el pasado viernes.

El gráfico muestra el posible objetivo tras la ruptura al alza. En caso de no alcanzarse tal nivel y darse la vuelta, tendríamos una señál clara de peligro.

En las últimas semanas se ha apreciado una brusca bajada de la volatilidad y un aumento del optimismo en relación a las bolsas algo que obliga a ser prudentes. Los mercados se han dado la vuelta sin más, la subida ha dado poca o ninguna opción a rehacer las carteras, entramos en meses que no suelen ser favorables y el empuje al alza viene de casos puntuales.

En relación al mercado norteamericano hay algunos valores con un comportamiento probablemente favorable a corto plazo: es el caso de Boeing, Coca-Cola, IBM, Kraft, Merck y Microsoft. Si se hace un repaso fuera de los blue chips hay algunos casos de valores con gráficos interesantes pero no es la mayoría.

En relación al mercado español hay dos valores que han impulsado al alza al índice en las últimas dos semanas: Telefónica y Santander. Telefónica está teniendo un comportamiento pesado aunque no parece haber resistencias próximas. Santander se sitúa cerca del precio objetivo por técnico y muy cerca de un nivel de control aparentemente importante. Iberdrola y BBVA no han superado resistencias y en ambos casos hay una figura en curso que no indica deterioro técnico ni presión vendedora. Repsol ha superado resistencias y parece que tiene el camino libre para aproximarse a los 17,20 o más.

¿Alguna pega para que las bolsas sigan subiendo? Ninguna. Los gráficos siguen indicando la posibilidad de alzas a corto plazo, lo único que indica peligro es un volumen bajo en la subida y, quizás, excesiva confianza en esos brotes verdes.

Mi opinión personal es que estamos en una de esas situaciones complicadas. Nadie sabe nada, las bolsas suben, los gestores que se quedaron fuera siguen fuera y la superación de resistencias obligaría a entrar, posiblemente a contrapié.

Que haya brotes verdes o no… la verdad es que algunos de esos brotes los ha generado el comportamiento de las bolsas, así como suena, y eso nos deja de nuevo ciegos. Por otra parte la situación española es tan desastrosa que a muchos nos puede estar ocultando cual es la realidad fuera. Las opiniones siguen siendo dispares y el panorama sigue estando muy difícil pero lo que parece evidente es que las bolsas no están ahora tan baratas y que el movimiento, a este ritmo, no es sostenible. Personalmente creo que seguiré líquido mirando como suben las cotizaciones, algo parece no encajar.

Las primeras señales de alarma

Publicado por ICorral - 27/05/09 a las 09:05:07 pm

El desplome que se está produciendo en los momentos en que escribo este texto comienza a ser una primera señal de alarma para los bolsistas. Los índices han ido a buscar la parte superior de la banda de Bollinger una, dos y tres veces. Hasta parecía que se producían roturas al alza de zonas de resistencia importante. Ayer las buenas noticias llevaron a los índices de nuevo a zona de resistencia y, mientras tanto el crudo, el oro y la plata subiendo y la deuda muy floja. Conviene insistir en que no se confirma en absoluto que vaya a producirse una caída inmediata. Los índices podrían estar formando un triángulo o cualquier figura lateral y estas circunstancias son necesariamente confusas. Se trata de indicios que, básicamente, son los mismos que hace semanas, pero que comienzan a entremezclarse con señales que da el mercado. Muy buenas noticias que no consiguen romper resistencias, noticias en línea con lo esperado que generan caídas y cosas así. ¿Qué posiblemente hemos visto lo peor después de que el peligro de colapso total haya pasado?, vale. Pero también tenemos otros factores. Las cosas están mal, la crisis, digan lo que digan, no ha tocado fondo y el rally ha venido motivado inicialmente por un cierre de cortos y, posiblemente, por la apertura de posiciones agresivas en el sector bancario. La fase del mercado en que nos encontramos ha hecho el resto. El que está dentro y aguantó el chaparrón de noviembre y febrero sigue sin vender. El que salió no ha encontrado el momento apropiado para entrar. En suma, el lógico descontrol de un pánico que se convierte en un fuerte tirón de un día para otro.

Normalmente los mercados no son así, los suelos suelen tardar en formarse, pero esto ya lo sabemos. En mi opinión hay dos factores que tienen especial peso. El primero la posibilidad de roturas en falso de resistencia, el segundo es que el mercado ha sido incapaz de romper al alza en un ambiente positivo. A esto hay que añadir la abrupta caída de la volatilidad. Parece posible que si el mercado cae lo hará con cierta violencia. Seguramente no tanta como la que hemos visto, que ha batido récords pero sí podríamos tener algún sustito.

En el gráfico del Dow Jones se ve la zona de resistencia que define una franja relativamente alta, situada entre la banda de Bollinger y la resistencia de los 9.000. Existe la posibilidad de que se esté formando un triangulito o una figura similar que no deteriore el movimiento en curso. La clave, para mi estaría en la pérdida de los 8.130.

El mercado español ha tenido un par de valores que parece que rompen al alza. Telefónica y Santander se sitúan por encima de niveles de resistencia, entre los más pequeños hay alguno más como Gamesa, pero la clave está en los grandes. En caso de que Telefónica perdiera los 15 y Santander perdiera los 7,40 tendríamos la posibilidad de una ruptura en falso que confirmaría esta situación de riesgo. Por otro lado estas dos rupturas se han producido con un volumen muy bajito, cosa que obliga también a desconfiar si, después, se pierden soportes.

De debilidad nada, de momento, pero hay que seguir encima, es en estos momentos de baja volatilidad, cuando parece que va a quedarse tranquilo por una temporada cuando vienen los movimientos importantes.

Si ves optimismo en las bolsas, ciñe el stop

Publicado por ICorral - 25/05/09 a las 11:05:52 pm

Los mercados siguen empeñados en mantenerse después de un fortísimo movimiento al alza. Las preguntas siguen estando ahí pero lo que se puede palpar es que el sentimiento negativo se ha moderado en las últimas semanas. Artículo de portada en Diario Negocio de  25 de mayo, José Luis Machinea, catedrático de economía en la universidad de Alcalá de Henares y exministro de economía de Argentina. Posiblemente un punto de vista sensato. Se están dando declaraciones optimistas por todas partes. Los pesimistas parece que perdemos, al menos de momento.

Por otro lado conviene seguir muy pendiente del comportamiento de la volatilidad el oro y el petróleo que también van para arriba. El fortísimo movimiento al alza del crudo del 99 al 2008 tiene mucho que ver con la expansión crediticia. En los últimos meses se ha ido de 35 a 61. El oro es otra cosa pero el fuerte movimiento al alza podría tener que ver con las compras de los países asiáticos y, últimamente, como refugio. Empezamos con los ‘y si…’.

Pues si los mercados como el crudo y otros de materias primas van para arriba, eso es que descuentan o una recuperación y/o una explosión de inflación. La subida del oro es mucho más difícil de interpretar porque es un mercado sobre el que hay muchas sospechas de manipulación, pero lo cierto es sigue siendo un mercado atractivo a la vista de la que está cayendo. ¿La mejora de las expectativas de las economías se debe a factores cosméticos, a declaraciones de los responsables de la cosa o va en serio?. Gran pregunta. Para enturbiar aún más el tema aquí está este enlace. El profesor Huerta de Soto hace un curioso comentario sobre la gestión de la crisis económica. La conferencia, interesantísima, el comentario rompe esquemas.

Pues bien, a pesar de las dudas pensemos como técnicos. No son las razones las que definen las cotizaciones, son los precios de las acciones las que definen un estado de ánimo. El mercado está optimista, vale, pero porque se aguant ahí arriba, así que prudencia, porque en sentido estricto el mercado sigue bajista y la volatilidad ha caído a plomo, cuidado.

El repunte a saber por qué ha sido pero estando donde estamos y con muchos valores repuntando mucho y con este panorama parece lógico que los optimistas sean más o mas ruidosos y los pesimistas agachen la cabeza. La cuestión es si esto va a seguir o no. Por un lado tenemos la hipótesis de que esto es un rally en mercado bajista o una figura de cabeza y hombros en formación idea de Stock Chartist muy coherente con lo que se ve en los gráficos. Por otro lado la hipótesis de que el riesgo sistémico pasó a la historia y que a partir de ahora, al ritmo que sea, las cosas van a mejorar.

Lo que se puede ver en los gráficos es que no hay rastro de síntomas de agotamiento. Queda una resistencia, y gorda, por romper, pero por ahora nada de papelón. Nadie tiene una idea clara de quien compra si los institucionales, si las manos fuertes, los hedge o quién, desconcierto total, es el tema de moda a la hora del café, pero la figura dice que puede romper al alza. Mientras tanto la volatilidad cae.

Olvidemos por un momento el análisis y vayamos al trading puro. Si rompe al alza le queda otro tanto de subida. Difícil pensar que los bancos pueden desarrollar otro tramo como el que llevan, pero el gráfico dice eso y no otra cosa. Difícil también resultaba hace poco más de dos meses que los bancos iban a doblar desde mínimos pero lo hicieron. Eso es Santander a 10, BBVA a 12 o 13, Iberdrola a 7. Es lo que hay. O sea una estrategia sería comprar con stop en 8.750 puntos de Ibex 35.

Rotura a la baja de los 8750. Darse la vuelta, caída objetivo 7.300, 7400. En tal caso habría que estudiar una estrategia con opciones.

Y ahí va el gráfico de Iberdrola. Aparentemente ha roto la línea de tendencia principal. La figura que está desarrollando no es fea ni indica debilidad, al revés. El dinero aprieta y la rotura de la resistencia podría catapultar las cotizaciones. Lo único que parece que va en contra de todo esto es que no hay figura de vuelta de la tendencia principal, ni rastro de ella. Y después de una caída tan brutal debería haberla o, al menos, debe considerarse raro que el valor (y todos los mercados) se haya dado la vuelta por las buenas.

 

Como puede apreciarse la caída del volumen se produce cuando el valor se mete en una fase lateral, es decir, lo normal, nada preocupante. Lo interesante será cuando se produzcan volúmenes de más de 40 millones de títulos y ahí se puede lanzar el valor, para arriba o para abajo. Así están todos. Telefónica que parece un día que quiere y al siguiente que no quiere, pero no se aparta de la zona de resistencia. Si supera los 15-15,10 adiós directriz bajista. En fin, todos desconcertados, como desde hace ya unos cuantos meses.

Brotes verdes dicen

Publicado por ICorral - 18/05/09 a las 01:05:14 pm

Deberían decir brotes verdes en un paisaje lunar. El panorama sigue siendo preocupante y el círculo vicioso sigue estando ahí. La semana pasada se publicaron datos de consumo, ejecuciones hipotecarias y peticiones de subsidio de desempleo algo mejor de lo esperado, pero las cosas siguen estando mal y las soluciones que se están aplicando fuerzan a muchos a pensar en una prolongación de la crisis.

La subida de las bolsas es un motivo más para que el ánimo general mejore. Si las acciones suben es que se espera que las cosas mejoren ¿No? Pues puede que no. En los Estados Unidos el desempleo sigue al galope y comienza a generalizarse el subempleo, algo que en España está cerca de ser norma. Con un paro alto difícilmente va a reactivarse el consumo, pero la peor parte se la lleva la morosidad bancaria que puede seguir siendo alta. En relación al famoso stress-test muchos lo califican de farsa.

A por Greenspan

Hace ya meses la blogosfera comenzaba a dar síntomas de que la FED estaba en el punto de mira, ahora es casi más evidente. Las críticas a Greenspan, al bombeo de liquidez y al consiguiente engorde de la burbuja son ya un clamor. También lo es el hecho, difícilmente discutible, de que todas las ayudas en curso van a compañías ineficientes a las que debería dejarse morir en paz. Normalmente todos estos parches a las vías de agua lo que dan lugar es a un crecimiento de la deuda sin que se produzcan beneficios a futuro y a que se prolongue la crisis artificialmente. El problema es que hay unos señores, a los que se llama políticos, que tienen miedo de que una hecatombe se los lleve de por medio, taponan en el corto plazo, dejando así el marrón a largo plazo.

Al margen de todas estas consideraciones el sector bancario norteamericano experimentó una corrección la semana pasada, tocando una zona de soporte al cierre de semana. En estos momentos parece que reacciona al alza, pero el sector está haciéndose zombi por momentos.

En relación a la inversión pura conviene considerar la idea de que el sector bancario sigue en una situación peor que delicada. Las recomendaciones de JP Morgan recomendando comprar obligan a ‘mosquearse’ porque normalmente esta clase de noticias de agencia dan paso a un tsunami de papel.

En España parecido pero peor. Con un paro galopante y con unas medidas que lo que intentan es reactivar el consumo tímidamente se está malgastando el dinero en el corto plazo para dejar una ruina a largo. El consumo va mal, y si el paro sigue estando en niveles estratosféricos, se puede romper la cuerda y comienzan las ejecuciones bancarias y la morosidad, malo para los bancos y especialmente para las cajas que necesitarán de más dinero público. En mi opinión el sector bancario, después de un repunte bestial al alza arde en las manos, pero antes de tirarse a la piscina conviene mirar los gráficos. Casi nada es lo que parece y la visión errónea de las cosas es la norma en este negocio.¿Está todo tan mal como parece? Gran pregunta. Los brotes verdes esos que dicen pueden ser un espejismo o no, lo que parece claro es que muchos deben estar pensando más en salvar su trasero que en otra cosa y nada como dar esperanzas para aguantar un poco más.

Los bancos han tenido un comportamiento dudoso en zona de resistencia pero no hay confirmación de la caída. Santander tiene un primer soporte en la zona de los 6,60-6,70. BBVA podría tener un primer soporte en los 8. Popular está parecido tocando la primera zona de soporte.

En conclusión: malas vibraciones otra vez y un enorme tramo al alza que debería corregirse. O lateral o para abajo pero una ruptura al alza ahora parece difícil.

El gráfico de BBVA nos muestra como los síntomas de debilidad se producen cerca de la media móvil de 200 y como la recta de aceleración del movimiento al alza se ha perdido. Esto no quiere decir que vaya a producirse una caída brusca pero sí que avisa de que podemos entrar en un proceso correctivo del tramo que se ha producido y esto en el mejor de los casos porque otra opción es que el mercado bajista continúe. El mercado no está para alegrías. Muchos, como yo, han visto con cara de tontos frente a la pantalla como las bolsa subían y subían, pero es que como hace un mes, tirarse a la piscina tiene enormes riesgos. Los mercados se dieron la vuelta sin avisar, cosa que suele ser rara. Ahora pasan por un periodo de volatilidad relativamente baja, cierto optimismo y todo eso después de un tirón fortísimo. Conviene recordar aquello de que ‘es mejor dejar pasar la oportunidad que perder el capital’.

 

 

 

 

 

 

 

 

Demasiada gente positiva, hay que seguir cauto

Publicado por ICorral - 11/05/09 a las 03:05:46 am

Lo que está sucediendo en las bolsas no es nuevo. Unos creen que para arriba, otros que para abajo, lo que es nuevo es la intensidad y la vehemencia con que se describen las cosas. Los alcistas son muy alcistas, los bajistas son muy bajistas.

De un lado hay realidades indiscutibles. Los CDS caen, los beneficios han sido mejor de lo esperado, algunos datos macro han sorprendido favorablemente al mercado y… las acciones suben. Todo ello sin que el Apocalipsis inflacionista de la más mínima brizna de brotar.

Por otro lado: ¿trampas, mentiras? Puede que sí. Las ‘nuevas normas’ de valoración de activos, el ‘stress test’ y demás historias puede que sean un truco para tranquilizar. Los fundamentales macro siguen siendo escalofriantes, en Estados Unidos, en España mucho peor.

Una de las claves de la recuperación norteamericana es el empleo. La destrucción de empleo continuará en los EE.UU. durante todo este año, quizás más allá. Tampoco es de esperar que la producción industrial crezca hasta bien entrado el 2010. Otro factor negativo son los ingresos de los hogares, con una brusca caída en los últimos meses, difícilmente se va a revertir la tendencia a corto plazo.

Entonces tenemos el siguiente cuadro:

- Reestructuración, ajuste, liquidación o como se quiera llamar, en sectores intensivos en mano de obra  con un multiplicador alto. En palabras de la calle: las fábricas de coches se van a hacer puñetas y cada empleo en una cadena de montaje de automóviles genera dos fuera de ella por lo menos. Destrucción de empleo que sigue.

- Dividendos e intereses abajo: menos ingresos para los ahorradores. Lo que lleva a que el consumo también se contrae.

- Las autoridades norteamericanas han hecho lo imposible porque no cayera ningún banco más. Al eliminar las reglas de valoración mark-to-market y bajar los tipos a cero o casi ha permitido un margen de intermediación positivo pero puede que esto no sea sostenible en el tiempo. Volveríamos de nuevo al riesgo de una nacionalización total. A esto hay que añadir que muchos hipotecados están con el agua al cuello y viendo bajar el valor de su propiedad por momentos.

- Por todo lo anterior la morosidad puede seguir aumentando, generando nuevos problemas en los balances bancarios.

El cóctel sigue siendo explosivo, se mire como se mire. Mientras tanto los síntomas de ‘euforia’ en las bolsas son visibles.

Opinión: puede que las medidas adoptadas favorezcan más un espejismo que una mejora real. El mercado parece descontar un cambio de tendencia en los datos macro para principios de 2010 o antes pero personalmente lo dudo. No estamos en una situación en la que el bombeo de liquidez vaya a generar nueva actividad, eso son cosas del pasado. Lo que generó la crisis (el aumento de la oferta monetaria) no va a arreglarla. Lo que sucede es un intento para mantener el actual stablisment sin que se produzcan auténticas reformas de calado. Se va en sentido opuesto al que se debería ir.

Y si hablamos de España dan ganas de llorar.

Los problemas en España se deben a una estructura económica desastrosa. La organización autonómica se ha revelado una importante traba para la unidad de mercado. Los funcionarios de las autonomías han tenido que hacer algo y se ha producido una auténtica explosión de regulaciones. Un instalador eléctrico tiene que pasar un examen por comunidad autónoma. Las trabas para las telecomunicaciones ¾ de lo mismo y seguro que es así en otros muchos campos. Es necesaria una reorganización y una recentralización de ciertos servicios junto con la congelación de la oferta de empleo público. Se está haciendo lo contrario.

El sistema educativo es un desastre, pero es susceptible de empeorar. En países ricos muchos chavales comienzan a ganarse su dinero desde los 14 o 15 años en pequeños trabajos. Debería existir una transición razonable y progresiva entre el estudio y el trabajo que permita la inserción laboral con un nivel adecuado de cualificación. En España todo eso es al revés. La orientación profesional no existe, los métodos educativos utilizados son aquellos que han asegurado el fracaso en otros países. La educación privada es mala y el número de universidades excesivo. Españá tiene el ratio de profesores universitarios por alumno más alto de Europa. La universidad es, en algunos casos, un chiringo para colocar amiguetes.

La exportación de productos industriales de alto valor añadido apenas existe. La política industrial ha brillado por su ausencia y en aquellos nichos en que podía haberse promovido por parte de la administación algo positivo se ha vendido. La razón no es una, es múltiple.

Las soluciones pasan por dos filosofías:

a) La más liberal: reduzca el Estado hasta el extremo y deje que el mercado actúe.

b) Otra más intervencionista: intente favorecer aquello que está mal: mejora de la educación, inversión en aquello que favorezca la inversión (energía), favorezca aquellos sectores en que hay un mal ratio de cobertura (material eléctrico, informática), simplifique el papeleo y centralice la normativa para hacerla más sencilla (una de las razones de que muchas empresas cierren o se vayan).

Ninguna de estas cosas se está haciendo. Pero es que hace falta un tipo valiente. Un tipo que con el dinero que se da a los sindicatos para formación pregunte que qué pasa. Un tipo que frene la explosión de normativas y regulaciones. Que reorganice el sector financiero (cajas), barriendo a enchufados y políticos retirados. Que comience a diseñar mecanismos de control a los ayuntamientos. Un tipo que abandone lo que ha sido la política económica en los últimos treinta años y que empiece a pensar en el país.

Por el contrario lo que vamos a tener es a las televisiones supercontentas y a las telecos pagando la factura a la SGAE, a TVE y cosas de ese estilo. Vamos a peor. Creo yo que hace unos años pase, pero es que ahora muchísima gente se está dando cuenta de todo este descontrol que nos lleva a la ruina. Y por este camino. ¿Va a mejorar el consumo? ¿Va a reducirse la morosidad en España? Pues no, o sea que esas subidas del sector bancario dan mucho respeto.

Bienvenido a AsesoramientoEnBolsa.com, el blog donde Ignacio Corral analizará al día los mercados.. Suscribete a las noticias por mail

E-mail: