No hay motivos para tener miedo, de momento

Al cierre de Nueva York de hoy jueves 12 de noviembre se atribuye la caída al desplome de las petroleras. Al parecer los stocks andan un poco altos. Pero los gráficos no están indicando que esto vaya a caerse. Si observamos el Dow Jones y el comportamiento de osciladores como el ADX veremos que podría haber concluído una fase correctiva. El ADX ha tocado los 20 y a partir de ahí de nuevo alzas que podrían ser sostenidas. Para el Ibex tenemos un comportamiento parecido. El merdaco empujó fuerte en veranoo para, después, formarse el típico acordeón. El papel que ha salido se ha absorbido bien, el mercado no está débil. El problema es que suben cinco cosas, literalmente, fuera de ellas la nada. Y a medida de que sube el tono de los pronósticos sobre la economía española, más tranquilos parecen los bolsistas.

Porque lo que se está comentando ya es bastante gordo. Toques por parte del BCE para que se controle el gasto público (como si oyen llover), previsiones para 2012 de un déficit del 11 o 12% (eso significaría entrada en escena del FMI) pero los Credit Defaul Swaps tampoco dicen tal cosa.

El gráfico del Ibex muestra lo que se ha comentado más arriba. El índice parece que quiere y la zona de los 12.000, a pesar de los innumerables toques que se han frenado justo ahí, podría ser superada.

El canal también, de libro, cosa que no es necesariamente buena, especialmente en un periodo de tiempo que parece relativamente corto. De momento tenemos algo. Perdidos los 11.170, peligro, nada de fondo alcista. Lo que parece más coherente es un movimiento al alza a corto plazo.

Telefónica

El gráfico muestra una figura que suele dar lugar a un movimiento al alza que podría ser fuerte. Así que uno de los principales impulsores del mercado podría seguir siéndolo. La superación de la figura podría dar lugar a un movimiento de importancia.

En conclusión puede decirse que los mercados no dan muestras de debilidad. Después de un movimiento lateral de semanas hay opiniones para todos los gustos, como siempre, pero si vamos mirando los que han llevado al Ibex 35 donde está da la impresión de que queda movimiento al alza. Santander, BBVA y Repsol no parece que vayan a dar disgustos a corto plazo. Personalmente el mercado me sigue sin gustar y creo que hay riesgo de nuevos disgustos, sin embargo la tendencia y los gráficos mandan siempre y lo que puede apreciarse ahora es unos niveles bastante claros de stop y pocas ganas de que salga papel.

Las bolsas siguen con buen aspecto. Cuidado si comienzan a tomar posición los pequeños inversores

Buena parte de la blogosfera continúa argumentando sobre un futuro a corto y medio plazo muy negativo. Hace ya muchos meses el guión parecía ser el siguiente: Los norteamericanos aprovechan la situación, mandan abajo al dólar, mientras tanto el oro sube. Todo esto indica que se produce una devaluación de facto mientras que se relajan los requisitos a los bancos y se les proporciona dinero. Plan de rescate, no pasa nada, si compran ahora la deuda el dólar cae, los otros pagan la crisis. Nada nuevo, esto ya pasó. Ha habido quejas, que si el dólar no iba a ser la divisa de referencia, amenazas de China, bueno. Pero lo curioso es que a pesar de todo la vieja receta parece que se pone en marcha. Porque todo sigue igual, no hay nada nuevo. Me da que lo de endurecer las condiciones a los bancos por parte de la FED es una pantomima. Y al final esto no es nada positivo, la verdad, en mi opinión es decepcionante.

Mientras tanto algunos analistas y, sobre todo, las autoridades afirman que las cosas están mejorando y que lo peor queda atrás. Las economías siguen en una situación muy dudosa mientras que las bolsas continúan fuertes.

Vayamos a los concreto

La inflexión de los últimos meses parece debida a los paquetes de estímulo, cuidado porque si falta el estímulo se acabó la fiesta, los mercados pueden acusarlo y lo que es seguro es que no puede haber un estímulo indefinido. Esto ya lo ha dicho Teun Draaisma y puede ser.

La subida de los últimos meses es muy fuerte, demasiado para formar parte de un tramo en tendencia principal alcista. Ha habido de éstos pero se ha dado paso a una caída o a un movimiento lateral.

El optimismo es altísimo y parece que los débiles no han entrado todavía. Si esto es así queda recorrido, posiblemente poco, pero puede seguir subiendo.

El oro se ha disparado, señal de que muchos no confían ni en los bonos, ni en la bolsa, ni en su gobierno.

La figura que se está apreciando en los índices podría ser una corrección pequeña previa a una subida. Después de esa hipotética subida cuidado, que podría haberse agotado el tramo.

El gráfico del Ibex muestra una corrección marcada con un rectángulo que ha dado paso a otro tramo al alza. Es posible que las cotizaciones se vayan a 12.000 o incluso más, pero el volumen sigue siendo divergente en la mayor parte de los valores y hay un optimismo tremendo. Hay indicios, a mi modo de ver, de que el sector bancario ha alcanzado objetivos. Hay una subida en tres ondas y los bancos comienzan a estar pesados. Tenemos que ver fuertes a Repsol, Telefónica y eléctricas para seguir apostando por alzas. Los bancos difícilmente van a seguir siendo el principal motor del índice.

Ahora observemos al Dow Jones Industrial. El ADX se quedó atascado por debajo de 20 hasta julio, típico en cambios de tendencia. Después de ha disparado casi a 40. Normalmente después de esto ya no hay más. Lo más probable es que tengamos un comportamiento con una tendencia mucho más sucia a corto plazo. Con esto quiero decir que incluso aquellos que crean que el mercado va a subir y subir, deberían tomar posición con paciencia y no atacando precios por encima de resistencia.

A la vista de los gráficos puede seguir subiendo pero lo de julio es difícil que se repita. Puede que entremos en tramos de vida corta, de esos de dos o tres sesiones.

Los gráficos a una cosa, los fundamentales a otra

Después de un fuerte movimiento al alza hemos tenido un par de sesiones de caídas. Sean las que sean las motivaciones que se pongan para las caídas, el ambiente que ha dominado las alzas desde hace meses tiene poco que ver con la percepción que tiene el hombre de la calle es radicalmente distinta a la que muestran los mercados y la propaganda institucional. De brotes verdes nada y si vamos al detalle, los indicadores de confianza han subido porque han subido las bolsas y éstas lo han hecho porque los indicadores han subido. El desempleo sigue creciendo en los Estados Unidos y el consumo sigue muy débil. Hay quien dice que no es raro ni el aumento de la productividad ni el aumento de los beneficios debido a que, de momento, las empresas han hecho un ajuste en costes. Los negocios menos rentables o se han cerrado o se han aligerado las plantillas. El beneficio sube por el lado de menores costes, no de más ventas. A todo esto hay que añadir un fuerte aumento de la presión fiscal que puede deprimir aún más el consumo.

Hoy mismo se empezaba a decir a las claras que viene otra oleada de crisis bancaria.

Vayamos a los gráficos.

La corrección reciente no parece el principio de un desplome, al menos de momento. De hecho los gráficos parecen indicar recorrido al alza, justo lo contrario de lo que indica el olfato de algunos fundamentales. Recordemos otra oleada de problemas bancarios, meses tradicionalmente malos. Pero los gráficos podrían indicar una pequeña corrección previa a otro tramo al alza.

El Dow Jones sigue fuerte a pesar del pequeño traspiés. La zona de los 9000 se ha respetado y estamos en la primera corrección después del fuerte escape al alza iniciado a mediados de Junio. El gráfico no indica problema alguno, lateral a corto y alcista de fondo con posibilidad de irse a 10.000 o más.

Los gráficos en el resto de los índices nos dicen básicamente lo mismo. Si intentamos hacernos un cuadro del sentimiento de agencias y analistas el panorama general sigue siendo esquizoide. La ruptura no era esperada por nadie. El flash-trading y, en general, las sospechas de que algún banco de inversión norteamericano no sea más que un gigantesco hedge fund que usa dinero público con la consiguiente manipulación de los mercados es algo que está bastante extendido. Se ha pasado de un extremo a otro. Pero llevamos tiempo así.

De los valores que componen el Dow Jones tenemos el siguiente panorama:

Los dividimos en cuatro grupos

Buen gráfico: Sólo uno, Coca Cola

Posible recorrido al alza a corto plazo:

Travelers CIES

American Express

Bank of America

Johnson & Johnson

JP Morgan Chase

HP Compaq

Objetivos alcanzados, venta:

3M

DuPont

Anodinos, no dicen nada: El resto

Mensaje claro y rotundo. Losa grádicos dicen que hay un clara presión compradora en el sector bancario y alguna cosita más, el resto nada, o muerto o moribundo. Y esto cuando está esperándose, según dicen, otro tsunami, que puede ser. Mucha empresa ha aguantado el tirón como ha podido a la espera de eso de los brotes verdes pero como de brotes verdes nada van a tener que echar el cierre. En USA no sabemos, pero en España es una posibilidad a tener en cuenta, por eso la llamada a la prudencia con los bancos.

El gráfico de JP Morgan indica que la figura que se está formando no deteriora en absoluto la tendencia existente. En caso de que los máximos de éstos últimos días se superen podríamos tener de nuevo fiesta. La situación parece exactamente la contraria de la que se produjo hace mes y medio. Si recordamos en tales fechas los técnicos estaban aterrorizados pero los fundamentales no tanto. Se decía que el mercado no estaba barato pero bueno, que lo peor podría haber quedado atrás. Ahora los brotes verdes y demás rollo parece que no pasa, pero los técnicos siguen pensando que esto va a seguir. Los gráficos no dejan lugar a mucha duda si esto tira los bancos pueden seguir siendo protagonistas.

Estamos en una época que será recordada y analizada durante mucho tiempo, lejos de un panorama estabilizado a pesar de lo que nos quieran hacer creer. Hay muchos peligros al acecho: puede haber movimientos en los mercados de divisas, desconfianza creciente en las familias, fuertes fluctuaciones en los precios de las materias primas, etc.. Y esto, quizás, conlleva este inmenso descontrol tanto en las cotizaciones que suben o se desploman en un par de meses lo que en otras circunstancias llevarían años y muestran un abanico de opiniones muy dispar. Esto va con la época y seguirá así hasta que se despejen las dudas, cosa para la que queda mucho tiempo, creo yo.

Otro aviso

En los últimos días se ha podido apreciar como el mercado no daba unos claros síntomas de debilidad. Se aprecian resistencias muy cercanas y falta de volumen. En la sesión de hoy parece confirmarse la idea de que el mercado español haber alcanzado una zona difícil de superar. La situación en otros mercados es similar. El mercado norteamericano está cerca de cubrir objetivos y la falta de volumen en la última subida es generalizada. De momento sigue sin haber síntomas evidentes de debilidad, solamente indicios de que los mercados podrían experimentar una corrección a corto plazo.

La situación general sigue siendo muy difícil, el dólar cae, la FED parece incapaz de aguantar la caída de los bonos y las materias primas suben… hasta hoy que el crudo ha caído. La amenaza de inflación parece que toma cuerpo en la opinión de muchos analistas y, mientras tanto, la subida de los valores financieros parece débil en el último impulso que se ha producido.

Si observamos los valores bancarios del mercado español apreciaremos que solamente el Santander rompió resistencias, situándose ahora muy cerca de un nivel de resistencia que parece muy crítico y que está situado en los 8 euros, donde ha salido papel. El resto: BBVA, Popular y Bankinter no han superado resistencias. Tampoco las noticias acompañan al sector y, es posible que esa sea la clave.

En el gráfico del Santander se aprecia el ataque a la zona de los 8 y la brusca vuelta a la baja con un volumen algo mayor en la caída. Prudencia el que esté dentro y fijar stops.

La volatilidad ha dado un respingo pero de momento nada preocupande. El VIX se ha disparado pero al cierre moderaba la subida.

Por otra parte el que manda, el mercado norteamericano, podría estar haciendo un pullback o una rotura en falso. Saldremos de dudas muy pronto con esto, posiblemente en dos o tres sesiones.

En caso de que el Dow Jones pierda soportes antes de alcanzarse la zona de los 9000 sería una señal de debilidad.

Conclusiones: van un par de avisos, el volumen bajo da mal rollo y, personalmente, creo que estamos en predisposición de caer pero antes ha de confirmarse la idea. La última subida parece cogida con alfileres y el mercado sigue dominado por el trading y por sistemas automáticos y esto implica que puede darse la vuelta en un abrir y cerrar de ojos. No parece haber buenas manos comprando, es más, da la impresión de que las manos débiles han tomado papel en las últimas dos semanas y más intensamente en las últimas cinco o seis sesiones.

En fin, el mercado sigue complicadísimo, con opiniones algo más moderadas de ambos lados (alcistas y bajistas) pero con un mar de fondo y unos riesgos bastante serios. Aunque no sea cosa de analizar el mercado alguna movida en Corea o Irán puede llevar a las bolsas muy abajo. El el dinero, creo yo, sigue muy tímido.

Las primeras señales de alarma

El desplome que se está produciendo en los momentos en que escribo este texto comienza a ser una primera señal de alarma para los bolsistas. Los índices han ido a buscar la parte superior de la banda de Bollinger una, dos y tres veces. Hasta parecía que se producían roturas al alza de zonas de resistencia importante. Ayer las buenas noticias llevaron a los índices de nuevo a zona de resistencia y, mientras tanto el crudo, el oro y la plata subiendo y la deuda muy floja. Conviene insistir en que no se confirma en absoluto que vaya a producirse una caída inmediata. Los índices podrían estar formando un triángulo o cualquier figura lateral y estas circunstancias son necesariamente confusas. Se trata de indicios que, básicamente, son los mismos que hace semanas, pero que comienzan a entremezclarse con señales que da el mercado. Muy buenas noticias que no consiguen romper resistencias, noticias en línea con lo esperado que generan caídas y cosas así. ¿Qué posiblemente hemos visto lo peor después de que el peligro de colapso total haya pasado?, vale. Pero también tenemos otros factores. Las cosas están mal, la crisis, digan lo que digan, no ha tocado fondo y el rally ha venido motivado inicialmente por un cierre de cortos y, posiblemente, por la apertura de posiciones agresivas en el sector bancario. La fase del mercado en que nos encontramos ha hecho el resto. El que está dentro y aguantó el chaparrón de noviembre y febrero sigue sin vender. El que salió no ha encontrado el momento apropiado para entrar. En suma, el lógico descontrol de un pánico que se convierte en un fuerte tirón de un día para otro.

Normalmente los mercados no son así, los suelos suelen tardar en formarse, pero esto ya lo sabemos. En mi opinión hay dos factores que tienen especial peso. El primero la posibilidad de roturas en falso de resistencia, el segundo es que el mercado ha sido incapaz de romper al alza en un ambiente positivo. A esto hay que añadir la abrupta caída de la volatilidad. Parece posible que si el mercado cae lo hará con cierta violencia. Seguramente no tanta como la que hemos visto, que ha batido récords pero sí podríamos tener algún sustito.

En el gráfico del Dow Jones se ve la zona de resistencia que define una franja relativamente alta, situada entre la banda de Bollinger y la resistencia de los 9.000. Existe la posibilidad de que se esté formando un triangulito o una figura similar que no deteriore el movimiento en curso. La clave, para mi estaría en la pérdida de los 8.130.

El mercado español ha tenido un par de valores que parece que rompen al alza. Telefónica y Santander se sitúan por encima de niveles de resistencia, entre los más pequeños hay alguno más como Gamesa, pero la clave está en los grandes. En caso de que Telefónica perdiera los 15 y Santander perdiera los 7,40 tendríamos la posibilidad de una ruptura en falso que confirmaría esta situación de riesgo. Por otro lado estas dos rupturas se han producido con un volumen muy bajito, cosa que obliga también a desconfiar si, después, se pierden soportes.

De debilidad nada, de momento, pero hay que seguir encima, es en estos momentos de baja volatilidad, cuando parece que va a quedarse tranquilo por una temporada cuando vienen los movimientos importantes.

Peligro otra vez

En los últimos meses las autoridades han puesto en manos del sector bancario una cantidad de dinero indecente y los tipos a cero. Los beneficios del sector bancario están siendo muy altos. ¿Cómo iba a ser de otra manera?. Si el banco se financia a corto gratis, además se le hace la vista gorda de sus pufos, se le da dinero y presta a largo plazo a un 4 o 5% seguro que gana. Además se relaja la valoración mark-to-market para hacer legal la vista gorda. Lo de Goldman Sachs no es raro, es normal. La impresionante subida de los márgenes de intermediación no es algo nuevo, se sabía. Lo que sí es curioso es como se lo ha tomado el mercado y como se lo están tomando algunos en los que se ve optimismo de verdad. Los problemas de solvencia siguen ahí. En la medida que el tiempo corra la banca intentará tapar las vías de agua con su margen operativo, evidente, y levantando capital. Interesa que pase el tiempo y mientras tanto hay dos efectos: en primer lugar el grifo del crédito sigue cerrado, en segundo lugar cuando empiece a circular todo ese dineral inventado de la nada puede generar una enorme inflación. Los gráficos que pueden verse en esta página dan vértigo.

Como parece que de lo que se trata en este juego es que los mismos sigan haciendo lo mismo, ya está todo arreglado. La banca cubre su agujero a corto porque sí, y a largo plazo en caso de que la inflación se dispare también tenemos solución (se evita la deflación de activos). El problema de todo esto, y personalmente he comentado esta misma cuestión ya varias veces en el blog, es que la gente (en los Estados Unidos) se está dando cuenta de la jugada y no gusta. En España parece que pasa algo parecido pero de otro modo, no se apunta con el dedo directamente a lo/los culpables del fiasco pero comienza a haber mar de fondo. Como al final todo esto es un juego de unos contra otros el lado perdedor es el del ahorrador y el lado ganador es el del que se ha entrampado en un crédito de por vida, sencillamente porque son más y porque la banca está también en ese lado. Así que cuidado con los ahorros porque se pueden evaporar si la inflación comienza a repuntar. La expansión monetaria en los EE.UU. está siendo tan explosiva que asusta ver los gráficos y Europa quizás no pise tanto el acelerador pero hay riesgo de que vaya detrás.

Y a todo esto hay que añadir los esfuerzos que se están haciendo desde arriba para que pensemos que nada, que esto en unos meses ha pasado. Hay que tener una fe ciega en las autoridades para creérselo.

En las últimas sesiones no se ha producido un cambio de sentimiento en el mercado. El Dow Jones aguanta, el S&P igual pero ya comienza a haber algún síntoma de que podría salir papel. Y muchos piensan que hay algo que no encaja, mucho fondo cuantitativo y poca solidez en las subidas que pueden convertirse en caídas en un abrir y cerrar de ojos. El desconcierto existente es bastante serio, en este link se habla de ello y sobre todo de lo etéreo que es el movimiento. Cuidado.

Creerse una subida que se produce sin aviso alguno y que ha sido impulsada por el sector que peor lo ha hecho es delicado. El riesgo a todo esto es quedarse esperando viendo como sube día tras día con tres palmos de narices, cierto, algo que tampoco es agradable.

Ahora vamos a los gráficos. Como dice Soros un rally de este tipo no es sostenible y, por otro lado, parece un rebote impresionante, pero no un cambio de tendencia.

El Santander es un ejemplo, hay otros y son todos parecidos. En el gráfico puede verse el cambio de tendencia en no-figura, típico de las vueltas secundarias, una corrección en medio y otro tramo subdividido en tres ondas posterior. Ni rastro de señales claras de cambio de tendencia principal. Pues bien, el precio objetivo está situado entre 6,62 y 7,15 €. Si da más de sí sería raro. Aún habiendo tomado posición bien, que ya era difícil, estar largo a partir de ahora no parece aconsejable.

Es duro ver como se han ido los valores más de un 50% sin que se haya producido aviso alguno. Como siempre el problema es mañana, no ayer. Pero las cosas siguen tan mal, la volatilidad tan alta y todo parece tan cogido con alfileres que, si esto sigue subiendo, me parece que voy a seguir viéndolo en la pantalla con cara de bobo sin tomar posición. No seré el único.

¿Adónde va esto?

La mayoría de los inversores se preguntan cuando se va a parar esto y la respuesta, a menos que sepamos el futuro, no existe. La situación macroeconómica sigue siendo desastrosa. El colapso bancario ha dado paso a una contracción de la masa monetaria. El tipo de interés de los agentes (no el oficial), el de verdad, el que se pide para una hipoteca o una operación empresarial, ha subido como la espuma. La gente no confía en planes de rescate. ¿Adónde vamos?, pues a que las economías se estabilicen, a que el paro toque fondo, que en algún momento lo hará.

La caída ha ido a más. Muchos creíamos que lo de octubre y noviembre había sido una pasada, pues no, más. Cuando los mercados caen a plomo, con fuertes presiones especulativas, en este caso cortos agresivos, y sin que exista un conjunto de personas dispuestas a asumir riesgos, difícil es poner un objetivo. Voy a hacer un intento.

La caída en curso es similar a otras de crisis de las de verdad, y debería quedar no mucho recorrido a la baja. Pero decir ‘no mucho’ a lo mejor son 2000 puntos más de Ibex más, que no está nada mal. Conviene tener una composición de lugar previa en un mercado bajista principal. Lo ‘normal’ es que el mercado bajista se desarrolle de una forma devastadora, posteriormente se produce un rebote y una nueva caída. Si la caída es un fallo hay posibilidades de un cambio de sentimiento. Ahora estaríamos en pleno mercado bajista, muy similar a un mercado alcista que sube y sube y sube, pero mucho más rápido. Ahora cae un día tras otro, sin freno. Pues lo mejor es no intentar parar el tren poniéndose delante, déjalo correr.

Un análisis por ondas de Eliott siempre es … discutible. El tema de las ondas es peliagudo, dos personas habiendo estudiado lo mismo tienen recuentos diferentes, pero bueno lo intento, sabiendo que puedo equivocarme. De momento estaríamos en plena caída no concluida posiblemente. Después es de esperar una fase correctiva que muy probablemente puede ser un movimiento lateral complicado, por fin vendrá una última caída en fallo.

Hay dos recuentos que parecen probables. En el primer caso se alteran algunas reglas pero para que fuera fiable el movimiento lateral o la fase correctiva más o menos alcista tiene que venir pronto. Aún así quedaría una caída que nos aproximaría a los mínimos anteriores. A partir de ahí viene la recuperación.

Recuento 1

Este podría ser más probable:

Recuento 2

Estos análisis son siempre complicados pero hay algo a favor a todo esto. Es muy improbable que el dinero comience a presionar de forma clara y que se detenga la caída. El lado fuerte del mercado está esperando, no tiene sentido ponerse a tomar posición ahora a menos que se haga en cantidades propias de un homeópata. Pueden producirse cierres de cortos con rebotes salvajes pero eso no será el final del mercado bajista. Cuando un lado del mercado se emperra en una dirección insiste hasta que se rompe los cuernos contra una pared. La siguiente caída será más suave y no debería ir más allá de los mínimos anteriores. Bajada de volatilidad y subida suave.

Lo expuesto sería un escenario digamos ‘ortodoxo’ que más o menos encaja con el mercado bajista posterior a la burbuja punto com y otros, pero puede complicarse. En mi modesta opinión el tema del rescate bancario y el proceso de ajuste en términos de desempleo, desapalancamiento y demás va rápido, muy rápido y probablemente se va a tocar fondo antes que en otras crisis. Veremos.

Conclusiones a todo este rollo: tranquilidad, nada de comprar, queda recorrido a la baja y aunque rebote puede que no sea el movimiento ‘bueno’. No ir a por rebotes que pueden ser una trampa para cazar pillados. Esto ya lo dije hace tiempo y se ha cumplido, bueno pues ahora existe el mismo riesgo. El problema es el fondo de la caída, si queda mucho o poco, en cualquier caso no hay ni rastro de dinero y los mercados pueden seguir cayendo fuerte un tiempo. El mercado español tiene exactamente la misma figura, todos los índices europeos y norteamericanos están haciendo básicamente lo mismo.

…Y si las cosas empiezan a mejorar, ¿Cuánto vale esto?

La respuesta es simple. Con la economía estabilizada y creciendo al 3%, el precio objetivo del S&P 500 estaría en 1600 o quizás más. ¿Loco? No, en absoluto. De nuevo conviene visitar dshort y echar un vistazo. Cuando la bolsa comenzó a caer en 2007 no había euforia. Euforia hubo en 2000 y euforia, pero inmobiliaria, en 2004 y 2005. Cuando salieron a cotizar las Fadesa, las Colonial se disparaban y todas esas perlas ladrilleras salieron al mercado, había euforia inmobiliaria pero no en el precio de las acciones en general. Todo esto no quiere decir que el plan de Obama vaya a ser algo así como la carrera de Oklahoma para comprar acciones. El panorama macro es sombrío y una de dos, o se produce una reestructuración a fondo, administración incluida, y se dan pasos muy medidos pero firmes para enderezar las cosas o hay depresión para tiempo. Ya he comentado lo que dicen los ciclos de cuando deberían cambiar las cosas pero se puede hilar más fino y pensar que la fase correctiva que hay en los mercados se inicia en 2000, es decir, llevaríamos ya 8 años y este planteamiento no es descabellado. En 2000 se produce euforia, luego un movimiento alcista de 2003 a 2007 y un último desplome. Ya, ya se que no se debe caer en la trampa de pensar que esto se va a las nubes porque lleva dos días subiendo un poco, eso ya lo tengo perfectamente claro. Pero también conviene tener muy claro de dónde venimos para tener una idea más clara de dónde vamos o podemos ir.

En 2000 se produjo una euforia y una caída a plomo del beneficio que impulsó un aumento de la oferta monetaria. El público, después de una burbuja especulativa, estuvo prudente con las acciones. Se produjeron un número importante de operaciones corporativas apalancadas entre 2003 y 2007, pero el público en general estaba menos expuesto a los vaivenes del mercado en 2007 que en 2000. La inyección de liquidez se fué a inflamar los precios de los pisos, no a la bolsa. El desplome de 2007 ha hecho pupa pero posiblemente no tanto como el de 2000 a los pequeños. Los retos con los que se enfrentan las personas en esta crisis son tremendos en cualquier caso. Muchos negocios que son inviables si no existe una oferta monetaria alta, no pueden reactivarse y la construcción va a estar mucho tiempo resintiéndose. Ese nivel de actividad económica no puede recuperarse fácilmente y menos con ese efecto multiplicador. Ahora no está tan claro que las cosas mejoren echando mano de un aumento de la oferta monetaria.

¿Todo esto implica que las empresas no pueden alcanzar los niveles de beneficio de 2006 y 2007? La respuesta es que ahora las empresas pasan por un periodo de ajuste que llevará a niveles mayores de eficiencia, es posible que se alcance en poco tiempo el nivel de beneficio de 2007 y que volvamos a tasas de crecimiento anual del 8 y del 9% pero antes las cosas deben estabilizarse.

La cuestión es que los famosos planes de rescate funcionen, que se produzca una crisis sana que de lugar a una economía más eficiente, que el paro comienza a descender, etc., etc. ¿Es esto posible? En mi opinión es posible, pero no probable, al menos a corto plazo. Hay problemas muy gordos pendientes de solucionarse: la deuda pública, el riesgo de inflación, déficit comercial… entre otros.

Si intentemos ver qué está pasando parece que el sentimiento es positivo. Está el plan de Obama, no se han perdido soportes, aparentemente, se atacan resistencias y parece haber una figura en desarrollo. Cuidado. He visto como a muchos analistas técnicos les patinaba el embrague en figuras de suelo claras y cambios de ambiente contundentes. Hay mucho técnico para arriba. No quiero descalificar a nadie, al revés, nadie quiere equivocarse y cada uno con su método y su habilidad hace lo que puede, pero es que en el 94, en el 98 y en el mercado bajista de 2000-2003 lo he visto con mis propios ojos, el mercado se da la vuelta cuando nadie da un duro por él.

Dicho esto a corto plazo no tiene mala pinta pero vuelvo a lo de antes, o el mercado se pega un rally de escalofrío a niveles impensables, o pierde soportes, no hay medias tintas, muchísima gente descuenta una figura lateral de fondo y un rebote que será seguido de más caídas y lo más seguro es que precisamente eso no sea lo que va a ocurrir. La clave a corto: los 880 de S&P, si se supera esa zona iríamos a 930 y a partir de ahí nada, no hay resistencia.

Bien, mal o regular

Que los mercados de crédito están mejorando no es un secreto. Como se ha publicado los spreads de crédito se están estrechando y los mercados de deuda están mucho mejor que en octubre. Por esa parte bien, pero lo que sería de locos es pensar que las cosas van a volver a ser como antes. El pinchazo de la burbuja inmobiliaria ha generado un nuevo ambiente y los bancos no van a soltar dinero así como así y es lógico y normal. Debería producirse un periodo de ajuste. Si gran parte de la actividad económica se ha debido a la construcción, con su alto efecto multiplicador, sólo el hecho de que la construcción se frene genera desempleo y caída del consumo. Los bancos puede que no estén tan mal como muchos hemos creído, al menos en los Estados Unidos y en Europa. Los márgenes de intermediación han subido y las inyecciones de liquidez, la venta de activos tóxicos y toda la parafernalia de los últimos meses parece que ha servido de algo. Pero todo esto no quiere decir que las cosas van a mejorar sino que uno de los problemas puede que no sea tal o que no sea tan gordo (me reservo el derecho a desdecirme de esto). Lo que es indiscutible es que el sector bancario sigue mal y que la tendencia no ha cambiado.

Los que estamos detrás de la pantalla muchas veces nos enteramos los últimos, eso no es nuevo y los vientos que llegan por la línea del teléfono es que eso de apocalipsis bancaria, bueno que a lo mejor no es para tanto. Luego está lo demás y mucho habría que equivocarse si no pensamos en un dólar cayendo pero fuerte, el viejo truco.

De momento parece mejor que el primer duro se lo gane otro y seguir esperando a que tengamos indicios más favorables. Los índices llevan unos días jugando al ratón y al gato, que si ahora parece que para abajo, que si después un rebote y nos quedamos igual que la semana pasada. Mucho trading, mucho intradía y poco más. En el gráfico del Dow Jones puede apreciarse un par de figuras que no dan buenos augurios, la pérdida de los mínimos de ayer sería de nuevo mala señal. Y cuidado que llevamos varias sesiones de no se para dónde vamos y tarde o temprano habrá ruptura, para un lado o para otro.

Dow Jones

El mercado no está para alegrías y pude que tengamos nuevos sobresaltos pero parece que conviene tener la mente abierta por si las cosas comienzan a cambiar. De momento los movimientos vuelven a ser salvajes en todas partes. La subida de Telefónica ha sido fulgurante y los bancos españoles han reaccionado bien estos dos días, pero el mercado americano se ha vuelto a poner en situación peligrosa, al menos el Dow Jones, con el S&P que tampoco parece querer alejarse mucho de los 800 y nosotros siempre vamos detrás del jefe.

Obama no convence

¡Qué difícil es ser optimista!. A poco que se repase la prensa tenemos a la vista dos problemas, el primero viene de fuera, el segundo está aquí, en España. Las medidas que está adoptando la administración Obama parece que comienza a acumular críticas, algo que no resulta extraño. Hasta Stiglitz, se suma a esas voces críticas.  Tampoco lo que llega del foro Davos tampoco es, en absoluto, alentador. El tufillo a políticas proteccionistas y el abuso de viejas recetas que difícilmente funcionarán obligan a ser pesimista y eso es, precisamente, lo que llega del Foro Económico de Davos. Angela Merkel parece que esta vez ha puesto el dedo en la llaga. La situación española es todavía peor. El plan de estímulo no parece ser más que propaganda y el gobierno parece que se ha dado por vencido.

La situación es preocupante para la economía real y también para el ahorro. Los medios de comunicación y muchas voces cualificadas son un clamor, las cosas están mal, pero van a ir a peor y más en España. Insistir sobre esta cuestión cuando hay tanto escrito no tiene mucho sentido insistir. Quizás lo que echo en falta en muchos comentarios es la aternativa, la propuesta. La solución a los problemas pasa, creo yo, por eliminar aquello que ha generado la situación actual. En el caso de España el gigantesco déficit comercial, los problemas estructurales y la elefantiasis de la administración pública, que son problemas muy difíciles de resolver pero a muchos nos gustaría una señal de que alguien con responsabilidad al menos sabe por donde tirar, no otra vuelta de tuerca al despilfarro y a la desidia.

Mientras tanto las bolsas han hecho un amago de ruptura al alza que se queda en eso, en una trampa alcista. El S&P 500 está a 25 puntos de los 800, el Dow Jones ha retrocedido todo el rebote y de nuevo las dudas planean sobre el sector bancario que, da la impresión, de que tiene poco margen ya. Citigroup y Bank of America vuelven a caer mientras que algunos piden ya una nacionalización clara, sin medias tintas. El hecho de que Obama no haya conseguido mejorar el ambiente o las expectativas, las dudas sobre el éxito de un nuevo plan de rescate, los problemas derivados de la enorme deuda y, por tanto, de posibles movimientos fuertes en los mercados de bonos, unido a la subida del oro obliga, otra vez, a ser muy prudentes a corto plazo.Una mala noticia, y hay muchas que pueden surgir en los próximos días, como un agravamiento de los problemas en California u otros que se han citado, pueden suponer un nuevo varapalo a las bolsas. Muchos estamos preocupados, no ya de tener un mínimo de rentabilidad, sino de preservar el capital. Las bolsas están débiles y traicioneras, con riesgo de que veamos esta semana los 7200 puntos de Dow Jones están ahí si se pierden los 7900. Si eso sucede el efecto arrastre puede ser muy importante, especialmente en el sector bancario nacional.

Las bolsas siguen estando peligrosísimas. La exposición de los grandes valores a Hispanoamérica, el horripilante cuadro que presenta la economía española y un entorno internacional que tampoco funciona pueden generar un aluvión de ventas. Hace unos meses teníamos un poco de esperanza, ahora no, ese es el problema. La situación es tan delicada que estar líquido por un tiempo, a costa de perderse un movimiento a alza, sigue siendo lo más inteligente. Y, para terminar, ojalá esté en un error enorme.