Intervención en Estrategias de Inversión. 24/11/2008

 ”El plan de estímulo de Obama tendrá un impacto más psicológico que real”

Apertura alcista en Wall Street donde los inversores aplauden el rescate que el Gobierno de EEUU lanza sobre Citigroup. En opinión de Eduardo Vicho, co-director de EJD Valores “la primera lectura que ha hecho el mercado es positiva y hemos tenido una apertura claramente alcista y acorde con el cierre del viernes donde por el vencimiento de futuros el Dow se anotó una subida de más del 6%”. El experto recuerda que “esta semana estaremos atentos a los datos macroeconómicos y a esta intervención” porque “hay que ser realistas y si no es por la inyección del Gobierno, Citigroup hubiera acabado como Lehman Brothers y no es un hecho alentador para el sector”.
Vicho explica que “hemos repetido en ocasiones que Citi nos preocupaba y que el efecto psicológico que tendría la caída de un banco de tal magnitud podía ser grande”. Ahora “parece que sienta bien al inyección, pero si Citi está así, cómo pueden estar otros bancos más pequeños”, apunta.

“Vemos poca transparencia, nos hacían sospechar los despidos masivos, la necesidad de Citi de recurrir a fondos soberanos y finalmente al propio Gobierno”. El co-director de EJD Valores pone de manifiesto que “si miramos todo desde un plano más general, vemos que los grandes tienen esta debilidad, General Motors en su sector también, hemos visto lo ocurrido con AIG, Fannie Mae y Freddie Mac por lo que no hay ningún estímulo que nos haga pensar que esto pueda recuperar niveles”. “Podríamos ver todavía mínimos muy muy por debajo de donde estamos”.Vicho establece que “viviremos rebotes para volver a caer”. “Si hacemos una comparativa con lo ocurrido en 2000 vemos movimientos parecidos y aunque la tendencia a medio -largo plazo es bajista vamos a ver rebotes o propulsados por cierre de cortos o por la sobreventa”.

Para el analista “los niveles de sobreventa han llegado a niveles críticos y podríamos ver una subida de magnitud importante, en el mejor de los casos veríamos los 9.100 ó 9.400 puntos en el Dow”. “Hay que vigilar en el corto palazo los 8.700 puntos y ver como se comporta ahí el índice”, matiza. “Estamos ante rebotes puntuales que hay que aprovechar para deshacer posiciones de cartera porque volveremos a mínimos y los perderemos”. “No queremos crear alarmismo –afirma Vicho- pero es cierto que hay que ser realista y no hay un ápice que nos haga pensar que la situación mejora”. Los datos de esta semana podrían ser mejor de lo esperado-reconoce- pero el mes pasado tuvimos todo el tema del plan de rescate y eso animó al mercado, sería a principios de 2009 cuando veamos la confianza en mínimos y el paro en máximos” si a esto “le añadimos la caída casi en picado de las materias primas, mucho cuidado que o tomamos medidas fiscales o vamos directos a la deflación”.

En relación al plan de estímulo fiscal que podría poner sobre la mesa el presidente electo Barack Obama, el experto matiza que “el impacto psicológico será superior al real, por muchas medidas que se tomen al igual que la crisis ha tardado años en dejar ver los verdaderos efectos que ha provocado, igualmente las medidas tendrán su impacto dentro de mucho tiempo”. “Cuando de verdad seamos conscientes de que esto no se soluciona en un año, volveremos a mínimos”. Mientras tanto “en sesiones como la de hoy nos agarremos a soluciones como la inyección a Citi para subir pero sin ningún fundamento y gran parte de la subida está propiciada porque los cortos han decidido hacer caja”, explica Vicho. Para el analista “hay oportunidades y vemos que podemos posicionarnos cortos, nos aprovechamos de los movimientos a la baja. Estamos realizando trading aunque con tanta volatilidad hay que tener cuidado con los stop loss”. Sí hay “oportunidades a cuatro días vista pero no es momento para comprar y olvidarse de la bolsa, esos tiempos ya pasaron”, expone.

¿Seguirá siendo nuestro sistema financiero la “envidia” de toda Europa?

Eso mismo tendríamos que preguntarle a nuestro señor presidente José Luis Rodriguez Zapatero, y es que  sólo han pasado unas semanas desde que “sacó pecho” por nuestro sistema financiero al que catalogó como de “envidiable”. Después de esta pequeña introducción me gustaría que viésemos unos puntos que nos harán reflexionar sobre si es cierta o no dicha afirmación:

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“Poco a poco las economías de todo el mundo irán cayendo en recesión”

Fuente: Estrategias de Inversión.
La primera jornada post cumbre de Washington en Wall Street comienza en negativo y lo hace en sintonía con el resto de plazas bursátiles europeas que a esta hora ceden una media del 2%. Según explica Eduardo Vicho, codirector de EJD Valores, “contamos con una sesión en la que las referencias macroeconómicas han quedado por debajo de lo esperado por el mercado. Esta semana, además, no contamos con referencias macro importantes y estaremos por tanto pendientes –asegura Vicho- a las noticias empresariales, como los despidos de Citigroup. Mucho cuidado por tanto, ya que estamos viendo problemas latentes en el sector financiero y vamos a ver si el equipo de Obama anuncia un paquete de medidas fiscales que son inevitables”.

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Nuevo rebote técnico ante un panorama cada vez más negro.

Nuevo rebote técnico ante un panorama cada vez más negro.

Y es que parece que nos resistimos a olvidarnos del famoso “rally” de fin de año aun cuando la situación está peor que nunca, y eso no lo digo yo, lo dicen los últimos datos macroeconómicos conocidos tanto en el Viejo Continente (donde Alemania ha entrado en recesión) como en USA (donde algunos de los “gigantes” de Wall Street como GM se tambalean en la “cuerda floja” a la espera de que el Gobierno salga en su ayuda).

Ante este escenario, la reacción de las bolsas en la sesión de hoy es de fuertes subidas, y muchos os preguntaréis…. ¿A qué se debe esta euforia colectiva? 

Personalmente tengo 2 teorías:

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VALORES A VIGILAR PARA PRÓXIMAS SESIONES:

A continuación me gustaría comentarles de forma breve los valores que desde EJD VALORES estamos siguiendo más de cerca así como los niveles que debemos vigilar.
Iberia: Siguen soltando las manos fuertes poco a poco. Ojo a la pérdida de los 1,60 ya que situaría un nuevo objetivo de caída en los 1,20€ (origen del movimiento y zona de soporte).

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¿ DEBEMOS ACUDIR A LA AMPLIACIÓN DE CAPITAL DEL SANTANDER?

¿Debo acudir a la ampliación de capital del Santander? No me queda otra opción.

Sin duda esa es la pregunta que miles de inversores de la entidad se estarán haciendo en estos momentos, sobre todo después de que hayan visto que la cotización ha perdido más del 10% desde que anunciaron la “famosa” ampliación de capital de 7.200mill de €. con una emisión de nuevas acciones a un precio de 4,5€ (una prima bastante “atractiva” en el momento que lo anunciaron pero que cada día que pasa deja de serlo tanto).

A pesar de que ayer pudimos leer en un comunicado por parte de la entidad que el único objetivo de la ampliación es el de mejorar ratios (ya que no tienen ningún problema de liquidez según ellos), parece que los inversores no terminan de creérselo del todo y se plantean si acudir o no a esta ampliación de capital a pesar de que tengan los títulos comprados a niveles muy superiores a los actuales y a sabiendas que tardaremos muchos años en volver a ver los 14/15€.

Desde mi punto de vista, la estrategia del banco es bastante inteligente, ya que anuncia dicha ampliación en un momento en el que el B.Santander ha sido considerado uno de los bancos más fuertes de Europa, se le ha señalado como posible comprador en varias ocasiones en lo que llevamos de crisis y nadie duda sobre la solvencia de dicha entidad.

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Aviso a navegantes: El Euro / Yen se encuentra cerca finalizar el rebote técnico.

Y supongo que todos aquellos que poseéis hipotecas multidivisa referenciadas al yen os estaréis formulando la misma pregunta: ¿Cómo influirá esto en mi hipoteca?

Pues mucho me temo que volveremos a ver niveles cercanos a los mínimos anuales (113,70) y los bancos vuelvan a amenazar a los clientes con la ejecución de su hipoteca en euros, ya que si nos paramos a analizar el rebote actual, ha sido principalmente propulsado más bien por el cierre de posiciones cortas que por que los asiáticos hayan vuelto a verse atrídos por el riesgo y se hayan “lanzado” a endeudarse en su moneda para invertir en Euros.

Si echamos un vistazo al comportamiento que tuvo el USD/JPY (Dólar/Yen) los primeros meses después de que saltara la crisis en verano deñ año pasado, podemos observar que el movimiento es muy similar al que estamos viendo en la paridad Euro/Yen, ya que después de una caída considerable (como la vivida en el Eur/Jpy desde 170 hasta 113,70),  la paridad USD/JPY consiguió rebotar hasta el 50% de dicha caída (en el caso del Eur/Jpy el 50% correspondería con los 140 yenes) para después caer de nuevo y establecer unos nuevos mínimos anuales.

En este caso no se si seremos capaces de llegar a 140, ya que no hay apenas razones para que el rebote actual tenga continuidad. A continuación paso a enumerar algunas de las razones:

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Duró poco el “efecto Obama”

Y es que parece que los mercados llevaban descontando desde hace días la llegada del candidato demócrata al poder. Un ejemplo claro lo hemos visto en el sector de las energías renovables, que ante las palabras de Obama  sobre su apoyo incondicional a las energías alternativas, hemos visto una fuerte reacción al alza de los principales valores del sector que pueden ser los grandes beneficiados. De todos modos, y hablo por las experencias anteriores, mucho cuidado ya que esa parte del discurso me recordaba a la que pronunció en su día George Bush y que como hemos podido comprobar no ha sido del todo cierta, ya que el petróleo sigue siendo el “rey” de las energías, y si pensamos en las reservas de petróelo con las que cuentan los EEUU….mucho me temo que todavía falta bastante tiempo para que el famoso “oro negro” sea sustituido por otro tipo de energía (personalmente creo que la única sustituta posible sería la nuclear).

Ante momentos como los que estamos viviendo, en los que nos ha costado varios meses asumir que estamos inmersos en una de las peores crisis de los últimos tiempos,parece que buscamos cualquier excusa a la que agarrarnos para pensar que ya hemos visto lo peor y que a partir de aquí todo volverá a ser como antes. En este caso las excusas empiezan a aparecer de forma indiscriminada: Recortes de tipos hasta mínimos históricos, cambio de gobierno en el poder, reunión del G-20 y G-7 para tomar medidas…. todo eso está muy bien la verdad, pero no nos engañemos, el efecto de dichas medidas sólo podremos apreciarlo dentro de unos meses y no a corto plazo, como parece que los mercados esperan.

Lo único cierto a estas alturas, es que día tras día conocemos nuevos y pésimos datos macroeconómicos que reflejan la verdadera situación de la economía mundial: Datos de paro en máximos , venta de viviendas nuevas en caída libre, morosidad por las nubes…..

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¿Vendrá el nuevo Gobierno con un “plan debajo del brazo”?

Pues parece que eso es lo que empiezan a descontar los mercados, ya que en días como hoy los inversores  se decantan por las compras dejando a un lado todos sus temores sobre la entrada en recesión, el aumento de paro y la crisis en general, confiando en que la llegada de un nuevo gobierno traerá un nuevo paquete de medidas “anti-crisis” que consiga salvar a EEUU de un colapso en el sector financiero como el que estuvimos a punto de presenciar hace unas semanas, en las que se llegó a plantear la opción de que Wall Street no abriese sus puertas debido a que la presión vendedora superaba en más de 5 veces la compra.

Haciendo un repaso a la prensa norteamericana, me he topado con varias noticias que me han llamado la atención, entre las que me quedo con la siguiente:

“ JP Morgan decide aplazar tres meses el cobro de las hipotecas a todos sus clientes”

Y es que si hay algo claro en medio de esta crisis financiera, es que la solución para los bancos  no es embargar unas propiedades cuyo valor con respecto al de hace año y medio ha bajado en un 30/40%, mientras que a la vez dejas a una familia sin techo. La solución está en sentarse con esa familia y renegociar la deuda, ya sea ajustando el plazo de la hipoteca, bajándole los tipos de interés e incluso reduciendo el principal de la deuda.

Si hay algo que el mercado está esperando con expectación, es saber cómo se va a emplear el dinero proveniente del Plan Paulson, ya que hay que recordar que el 60% de dicho capital se dejó en manos del nuevo partido que llegase al poder para que hiciera lo que en ese momento viera  oportuno (no le va a quedar otra opción que adoptar nuevos paquetes de medidas fiscales ya que los recortes de tipos desde los niveles actuales del 1% no creo que tengan mucho efecto en el mercado).

Mientras tanto, seguimos viendo como muchas casas de análisis (algunas de reconocido prestigio) anuncian el suelo de la renta variable y dan por finalizadas las caídas subiéndose así al “tren del rebote técnico”. Quizás hace 2 años me sorprendiera, pero como el año que llevamos….no me cabe la menor duda de que cuando el rebote finalice y encadenemos dos días consecutivos de caídas serán los primeros que salgan a decir que esto era de esperar y empiecen a hablar de objetivos muy por debajo de los niveles actuales creando una especie de “alarmismo social”. La pregunta lógica sería: ¿Por qué hacen eso? Simplemente porque tienen tal cantidad de títulos en cartera y es tal la necesidad que tienen de hacer liquidez, que mientras ellos mismos aconsejan comprar , aprovechan para ir deshaciendo poco a poco de forma que no queden atrapados una vez finalice el rebote y retomemos de nuevo la tendencia bajista principal que desgraciadamente sigue rigiendo al mercado.

Dicho esto, y sin ánimo de que nadie se sienta aludido, vamos a intentar tomar decisiones bajo nuestros propios criterios sin que nadie ni nada nos pueda influir, ya que estamos en una situación en la que los intereses de unos y otros difieren mucho, por lo que no nos dejemos engañar por aquello de: “Estos precios son una verdadera “ganga” cuando en el fondo sabemos que estamos en medio de una crisis de la que tardaremos varios años en salir.

Eduardo Vicho

SEMANA “NO APTA PARA CARDIACOS”.

Hoy ha dado comienzo una de las semanas más importantes que “a priori” tendremos de aquí a final de año, y es que se nos van a juntar por un lado algunas referencias empresariales y macroeconómicas importantes, y por el otro las elecciones norteamericanas que tendrán lugar en el día de mañana y en las que todo apunta a que saldrá ganador el partido demócrata con Barak Obama a la cabeza. Las claves a las que tendremos que estar atentos son las siguientes:

-  Elecciones norteamericanas el martes: Será un punto de inflexión importante a corto/medio plazo ya que el nuevo partido intentará tomar nuevas medidas “anti-crisis” para reactivar la economía y evitar los miedos a una “Gran Depresión como la acontecida en 1933″.

- Decisión sobre tipos de interés por parte del BCE y del BoE el Jueves, parece que se descuenta un recorte de 50 ptb , lo cual tendría un impacto importante sobre el Euribor, el cual sigue con su trayectoria bajista comenzada hace más de una semana y que poco a poco hará que lo veamos por debajo del 4%.

Mucha atención a la rueda de prensa que dará posteriormente Jean Claude Trichet en la que previsiblemente abrirá la puerta a nuevos recortes de tipos antes de final de año.

- En el marco macroeconómico, desde EEUU la clave la encontraremos el viernes con el dato de desempleo del mes de Octubre en el que veremos si la situación laboral en los EEUU nota alguna mejoría ante las medidas tomadas por la FED o si de momento es demasiado pronto para que dichas mejorías salgan a relucir. En Europa las claves estarán en los precios a la producción que conoceremos el martes y la balanza comercial alemana que saldrá el viernes.

-Por último, y aunque estará en un discreto segundo plano, conoceremos los resultados trimestrales de algunas de las principales empresas tanto Europeas (Aegon, Deutsche Telekom , UBS…) como americanas (Cisco, Nvidia, Disney y Ford entre las más importantes).

Dicho esto, creo que esta semana vamos a vivir nuevas sesiones de alta volatilidad y “No apta para cardiacos”, en la que las elecciones norteamericanas marcarán un punto de inflexión en medio de esta crisis en la que por desgracia pensamos que lo peor podría estar por llegar. Mientras tanto….aprovechemos estos días de rebote para terminar de quitarnos aquellos valores que teníamos en cartera con un horizonte de medio/largo plazo ya que será mejor asumir pérdidas que ver como nuestros títulos puedan visitar los niveles vistos en los años 2001-2002.

Por último recordarles que siguen abiertas las plazas para el curso de Valencia que impartirá un servidor los días 7 y 8 de Noviembre (próximo viernes y sábado) y que para reservar palza o solicotar información sólo tienen que mandar un mail a eduardovicho@ejdvalores.com y nos pondremos en contacto con Ud.

Un saludo y de momento esto es todo desde EJD VALORES.