Publicado por ICorral - 11/12/09 a las 03:12:35 am
A pesar de las malas noticias sobre la economía española los soportes se mantienen. Ayer jueves se produjo una reacción al alza en zona de 11.420. Un buen número de valores reaccionaron al unísono en zona de soporte. La situación no es nueva. La situación económica empeora y, sobre todo, parece que no hay arreglo. Hablo de España. Los mercados tienen vida propia y corrigen un poco.
La cuestión es que si la situaciones grave: fin del dinero barato (o gratis) como hasta ahora y subida del interés de los depósitos, posibles problemas con los bancos, etc. Pero es que aquellos que hayan seguido su olfato y operado en las bolsas con la percepción que pudieran tener de lo ‘real’ han palmado dinero o se han perdido el rally. Como anécdota contaré que en pleno verano charlaba con un amigo bien informado, directivo de una conocida empresa. Me comentaba lo siguiente: riesgo de cierre de la factóría Opel de Zaragoza, mucho ciudado con Metrovacesa y prudencia con Telefónica, las administraciones públicas no pagan y no van a pagar a muchos de sus proveedores. Algunas comunidades autónomas están fritas. Pues bien en general la percepción, muy negativa, del entorno económico se ha cumplido bastante fielmente. Sin embargo los pronósticos sobre las cotizaciones no, en absoluto. Y esto seguro que suena familiar a cualquiera que lea esto.
Vayamos a los gráficos. Lo que muestran los gráficos es un movimiento correctivo que se inicia en septiembre y que no ha terminado, pero que parece que puede dar lugar a nuevas alzas. La zona de resistencia de los 12.100. Los valores grandes tienen un comportamiento muy parecido todos ellos. Telefónica ha aguantado cerca de la zona de los 19 y se trata de un valor que lo está haciendo mejor que el resto del mercado. Conviene tener en cuenta que lleva dosmedes y medio de comportamiento lateral y esto suele dar paso a un movimiento o al menos es lo que ha pasado en los últimos años. La situación de otros valores es muy parecida. Repsol tiene soporte en la zona de los 18 y hay posibilidades de que también la fase correctiva termine pronto. Otros valores con un gráfico atractivo son Inditex y Gas Natural.
El contrapunto a todo esto lo ponen los bancos. El gráfico del Popular está hecho trizas, Bankinter tampoco está bien. Mientras tanto los dos grandes no están mal, de momento. Santander parece que lo tiene difícil en la zona de los 12 , y podría haber una clara pérdida de empuje y el BBVA tiene una figura que no parece indicar debilidad pero conviene tener en mente que el sector bancario puede estar de nuevo en el punto de mira y, sobre todo, que Santander está a muy poco de la zona de máximos.
Bajo mi criterio no parece que estemos en peligro de una caída fuerte en las cotizaciones, pero puede venir. Lo que comentan los medios especializados se traduce en una idea: si las cosas empeoran en Grecia, se apretará el botón de venta y de venta en corto de la deuda española, portuguesa e irlandesa y lo mismo con el sector bancario. Parece que algunos ya han presionado el botón.
Otro factor negativo es que en las últimas semanas han tomado posición las manos débiles. Así que parece que en caso de apostar por subidas mejor infraponderemos bancos y vayamos a Telefónica, Repsol, Iberdrola o Gas Natural.
Publicado por ICorral - 11/05/09 a las 03:05:46 am
Lo que está sucediendo en las bolsas no es nuevo. Unos creen que para arriba, otros que para abajo, lo que es nuevo es la intensidad y la vehemencia con que se describen las cosas. Los alcistas son muy alcistas, los bajistas son muy bajistas.
De un lado hay realidades indiscutibles. Los CDS caen, los beneficios han sido mejor de lo esperado, algunos datos macro han sorprendido favorablemente al mercado y… las acciones suben. Todo ello sin que el Apocalipsis inflacionista de la más mínima brizna de brotar.
Por otro lado: ¿trampas, mentiras? Puede que sí. Las ‘nuevas normas’ de valoración de activos, el ‘stress test’ y demás historias puede que sean un truco para tranquilizar. Los fundamentales macro siguen siendo escalofriantes, en Estados Unidos, en España mucho peor.
Una de las claves de la recuperación norteamericana es el empleo. La destrucción de empleo continuará en los EE.UU. durante todo este año, quizás más allá. Tampoco es de esperar que la producción industrial crezca hasta bien entrado el 2010. Otro factor negativo son los ingresos de los hogares, con una brusca caída en los últimos meses, difícilmente se va a revertir la tendencia a corto plazo.
Entonces tenemos el siguiente cuadro:
- Reestructuración, ajuste, liquidación o como se quiera llamar, en sectores intensivos en mano de obra con un multiplicador alto. En palabras de la calle: las fábricas de coches se van a hacer puñetas y cada empleo en una cadena de montaje de automóviles genera dos fuera de ella por lo menos. Destrucción de empleo que sigue.
- Dividendos e intereses abajo: menos ingresos para los ahorradores. Lo que lleva a que el consumo también se contrae.
- Las autoridades norteamericanas han hecho lo imposible porque no cayera ningún banco más. Al eliminar las reglas de valoración mark-to-market y bajar los tipos a cero o casi ha permitido un margen de intermediación positivo pero puede que esto no sea sostenible en el tiempo. Volveríamos de nuevo al riesgo de una nacionalización total. A esto hay que añadir que muchos hipotecados están con el agua al cuello y viendo bajar el valor de su propiedad por momentos.
- Por todo lo anterior la morosidad puede seguir aumentando, generando nuevos problemas en los balances bancarios.
El cóctel sigue siendo explosivo, se mire como se mire. Mientras tanto los síntomas de ‘euforia’ en las bolsas son visibles.
Opinión: puede que las medidas adoptadas favorezcan más un espejismo que una mejora real. El mercado parece descontar un cambio de tendencia en los datos macro para principios de 2010 o antes pero personalmente lo dudo. No estamos en una situación en la que el bombeo de liquidez vaya a generar nueva actividad, eso son cosas del pasado. Lo que generó la crisis (el aumento de la oferta monetaria) no va a arreglarla. Lo que sucede es un intento para mantener el actual stablisment sin que se produzcan auténticas reformas de calado. Se va en sentido opuesto al que se debería ir.
Y si hablamos de España dan ganas de llorar.
Los problemas en España se deben a una estructura económica desastrosa. La organización autonómica se ha revelado una importante traba para la unidad de mercado. Los funcionarios de las autonomías han tenido que hacer algo y se ha producido una auténtica explosión de regulaciones. Un instalador eléctrico tiene que pasar un examen por comunidad autónoma. Las trabas para las telecomunicaciones ¾ de lo mismo y seguro que es así en otros muchos campos. Es necesaria una reorganización y una recentralización de ciertos servicios junto con la congelación de la oferta de empleo público. Se está haciendo lo contrario.
El sistema educativo es un desastre, pero es susceptible de empeorar. En países ricos muchos chavales comienzan a ganarse su dinero desde los 14 o 15 años en pequeños trabajos. Debería existir una transición razonable y progresiva entre el estudio y el trabajo que permita la inserción laboral con un nivel adecuado de cualificación. En España todo eso es al revés. La orientación profesional no existe, los métodos educativos utilizados son aquellos que han asegurado el fracaso en otros países. La educación privada es mala y el número de universidades excesivo. Españá tiene el ratio de profesores universitarios por alumno más alto de Europa. La universidad es, en algunos casos, un chiringo para colocar amiguetes.
La exportación de productos industriales de alto valor añadido apenas existe. La política industrial ha brillado por su ausencia y en aquellos nichos en que podía haberse promovido por parte de la administación algo positivo se ha vendido. La razón no es una, es múltiple.
Las soluciones pasan por dos filosofías:
a) La más liberal: reduzca el Estado hasta el extremo y deje que el mercado actúe.
b) Otra más intervencionista: intente favorecer aquello que está mal: mejora de la educación, inversión en aquello que favorezca la inversión (energía), favorezca aquellos sectores en que hay un mal ratio de cobertura (material eléctrico, informática), simplifique el papeleo y centralice la normativa para hacerla más sencilla (una de las razones de que muchas empresas cierren o se vayan).
Ninguna de estas cosas se está haciendo. Pero es que hace falta un tipo valiente. Un tipo que con el dinero que se da a los sindicatos para formación pregunte que qué pasa. Un tipo que frene la explosión de normativas y regulaciones. Que reorganice el sector financiero (cajas), barriendo a enchufados y políticos retirados. Que comience a diseñar mecanismos de control a los ayuntamientos. Un tipo que abandone lo que ha sido la política económica en los últimos treinta años y que empiece a pensar en el país.
Por el contrario lo que vamos a tener es a las televisiones supercontentas y a las telecos pagando la factura a la SGAE, a TVE y cosas de ese estilo. Vamos a peor. Creo yo que hace unos años pase, pero es que ahora muchísima gente se está dando cuenta de todo este descontrol que nos lleva a la ruina. Y por este camino. ¿Va a mejorar el consumo? ¿Va a reducirse la morosidad en España? Pues no, o sea que esas subidas del sector bancario dan mucho respeto.
Publicado por ICorral - 04/02/09 a las 11:02:43 pm
Que los mercados de crédito están mejorando no es un secreto. Como se ha publicado los spreads de crédito se están estrechando y los mercados de deuda están mucho mejor que en octubre. Por esa parte bien, pero lo que sería de locos es pensar que las cosas van a volver a ser como antes. El pinchazo de la burbuja inmobiliaria ha generado un nuevo ambiente y los bancos no van a soltar dinero así como así y es lógico y normal. Debería producirse un periodo de ajuste. Si gran parte de la actividad económica se ha debido a la construcción, con su alto efecto multiplicador, sólo el hecho de que la construcción se frene genera desempleo y caída del consumo. Los bancos puede que no estén tan mal como muchos hemos creído, al menos en los Estados Unidos y en Europa. Los márgenes de intermediación han subido y las inyecciones de liquidez, la venta de activos tóxicos y toda la parafernalia de los últimos meses parece que ha servido de algo. Pero todo esto no quiere decir que las cosas van a mejorar sino que uno de los problemas puede que no sea tal o que no sea tan gordo (me reservo el derecho a desdecirme de esto). Lo que es indiscutible es que el sector bancario sigue mal y que la tendencia no ha cambiado.
Los que estamos detrás de la pantalla muchas veces nos enteramos los últimos, eso no es nuevo y los vientos que llegan por la línea del teléfono es que eso de apocalipsis bancaria, bueno que a lo mejor no es para tanto. Luego está lo demás y mucho habría que equivocarse si no pensamos en un dólar cayendo pero fuerte, el viejo truco.
De momento parece mejor que el primer duro se lo gane otro y seguir esperando a que tengamos indicios más favorables. Los índices llevan unos días jugando al ratón y al gato, que si ahora parece que para abajo, que si después un rebote y nos quedamos igual que la semana pasada. Mucho trading, mucho intradía y poco más. En el gráfico del Dow Jones puede apreciarse un par de figuras que no dan buenos augurios, la pérdida de los mínimos de ayer sería de nuevo mala señal. Y cuidado que llevamos varias sesiones de no se para dónde vamos y tarde o temprano habrá ruptura, para un lado o para otro.
Dow Jones
El mercado no está para alegrías y pude que tengamos nuevos sobresaltos pero parece que conviene tener la mente abierta por si las cosas comienzan a cambiar. De momento los movimientos vuelven a ser salvajes en todas partes. La subida de Telefónica ha sido fulgurante y los bancos españoles han reaccionado bien estos dos días, pero el mercado americano se ha vuelto a poner en situación peligrosa, al menos el Dow Jones, con el S&P que tampoco parece querer alejarse mucho de los 800 y nosotros siempre vamos detrás del jefe.
