Las bolsas siguen con buen aspecto. Cuidado si comienzan a tomar posición los pequeños inversores

Buena parte de la blogosfera continúa argumentando sobre un futuro a corto y medio plazo muy negativo. Hace ya muchos meses el guión parecía ser el siguiente: Los norteamericanos aprovechan la situación, mandan abajo al dólar, mientras tanto el oro sube. Todo esto indica que se produce una devaluación de facto mientras que se relajan los requisitos a los bancos y se les proporciona dinero. Plan de rescate, no pasa nada, si compran ahora la deuda el dólar cae, los otros pagan la crisis. Nada nuevo, esto ya pasó. Ha habido quejas, que si el dólar no iba a ser la divisa de referencia, amenazas de China, bueno. Pero lo curioso es que a pesar de todo la vieja receta parece que se pone en marcha. Porque todo sigue igual, no hay nada nuevo. Me da que lo de endurecer las condiciones a los bancos por parte de la FED es una pantomima. Y al final esto no es nada positivo, la verdad, en mi opinión es decepcionante.

Mientras tanto algunos analistas y, sobre todo, las autoridades afirman que las cosas están mejorando y que lo peor queda atrás. Las economías siguen en una situación muy dudosa mientras que las bolsas continúan fuertes.

Vayamos a los concreto

La inflexión de los últimos meses parece debida a los paquetes de estímulo, cuidado porque si falta el estímulo se acabó la fiesta, los mercados pueden acusarlo y lo que es seguro es que no puede haber un estímulo indefinido. Esto ya lo ha dicho Teun Draaisma y puede ser.

La subida de los últimos meses es muy fuerte, demasiado para formar parte de un tramo en tendencia principal alcista. Ha habido de éstos pero se ha dado paso a una caída o a un movimiento lateral.

El optimismo es altísimo y parece que los débiles no han entrado todavía. Si esto es así queda recorrido, posiblemente poco, pero puede seguir subiendo.

El oro se ha disparado, señal de que muchos no confían ni en los bonos, ni en la bolsa, ni en su gobierno.

La figura que se está apreciando en los índices podría ser una corrección pequeña previa a una subida. Después de esa hipotética subida cuidado, que podría haberse agotado el tramo.

El gráfico del Ibex muestra una corrección marcada con un rectángulo que ha dado paso a otro tramo al alza. Es posible que las cotizaciones se vayan a 12.000 o incluso más, pero el volumen sigue siendo divergente en la mayor parte de los valores y hay un optimismo tremendo. Hay indicios, a mi modo de ver, de que el sector bancario ha alcanzado objetivos. Hay una subida en tres ondas y los bancos comienzan a estar pesados. Tenemos que ver fuertes a Repsol, Telefónica y eléctricas para seguir apostando por alzas. Los bancos difícilmente van a seguir siendo el principal motor del índice.

Ahora observemos al Dow Jones Industrial. El ADX se quedó atascado por debajo de 20 hasta julio, típico en cambios de tendencia. Después de ha disparado casi a 40. Normalmente después de esto ya no hay más. Lo más probable es que tengamos un comportamiento con una tendencia mucho más sucia a corto plazo. Con esto quiero decir que incluso aquellos que crean que el mercado va a subir y subir, deberían tomar posición con paciencia y no atacando precios por encima de resistencia.

A la vista de los gráficos puede seguir subiendo pero lo de julio es difícil que se repita. Puede que entremos en tramos de vida corta, de esos de dos o tres sesiones.

Mal ambiente para el inicio de publicación de resultados

Hace unos días leía un artículo de esos que explican una sensación que muchos tenemos en algunas ocasiones. Se hablaba de los disturbios en Irán y de la dificultad en que uno se encuentra en saber si aquello es el principio de algo importante o no. Con los mercados esa sensación se tiene muy frecuentemente, con la economía también. ¿La crisis en que estamos define un acontecimiento histórico o no? ¿Van a reconducirse las cosas o nacerá un nuevo equilibrio?. Imposible saberlo pero se pueden manejar algunos factores.

En otros post se ha intentado plasmar una evolución histórica. El agotamiento del modelo que definió el ‘New Deal’ dio pié a un modelo monetarista. La liberalización de la economía real y los déficits contenidos funcionaron bien hasta que las cosas comenzaron a torcerse a finales de 1999. A partir de ese momento se ha producido una masiva inyección de liquidez en el sistema. Hablando en palabras sencillas, de dinero. Pero ya no estamos en los años 60 o 70, ahora funcionan las anotaciones en cuenta. El proceso de inyección y drenaje es mucho más sencillo que antes. Hasta que vienen los problemas.

En España la bajada de tipos de interés ha servido para alimentar una burbuja inmobiliaria, pero no sólo para eso. Se ha producido una inflación de servicios públicos fuera de los controles de mercado y un enorme crecimiento del déficit comercial. En los Estados Unidos la situación es parecida. El déficit comercial norteamericano es enorme y, mientras tanto, algunos sectores industriales se han quedado atrás. El cuestionamiento del dólar como divisa de referencia implica muchas cosas. Por primera vez el dólar está en entredicho y esto implica que no va a ser tan sencillo financiar la deuda pública. California ya está pagando con papelitos, es decir, el que fuera el Estado de la Unión más dinámico está frito.

Pero vayamos a temas concretos que obligan a pensar que el tsunami no ha terminado.

Las nuevas normas contables para el sector bancario dejan a muchos sin referencias. En realidad los gobiernos se han hecho expertos en los últimos años en cambiar de pautas para que los datos sean más benignos y esto pasa con la inflación, con el desempleo y ahora con las cuentas de resultados de los bancos. Posiblemente con los criterios de siempre el sector bancario norteamericano estaría en PER negativo o sea que los datos de PER que se publiquen pueden ser como los de inflación, o peor, no sirven a efectos de comparación histórica.

La preferencia por la liquidez sigue ahí. Los bancos no dan un duro, pero porque no pueden. El incremento brutal de comisiones y márgenes de intermediación es para a ver si pasa el tiempo y se cubren los agujeros, es decir, el modelo japonés que convierte a la banca en zombi, porque el agujero es tan tremendo que es necesario que pasen muchos años.

La respuesta a los problemas sigue siendo descoordinada y no va al foco del problema. El foco del problema parte de la base de un sistema viciado en origen en que la expansión monetaria puede convertirse en una trampa. El otro foco del problema es el crecimiento de la deuda que, en buena parte, viene derivado de lo anterior o de políticas que no son capaces de detectar el problema, que no quieren o que no pueden.

En España tenemos el caso de las cajas de ahorro. El Fondo de Reestructuración Ordenada de Bancos (FROB) debería servir para un sistema más eficiente y despolitizado. Parece que el resultado va a ser todo lo contrario.

Pero vayamos a los mercados. La subida de los últimos meses da señales de agotamiento. ¿Será el inicio de algo?. En mi opinión puede que sí.

1. Las viviendas están ya construidas, olvídense del sector, no se va a reactivar por mucho tiempo y cuando lo haga será lentamente.
2. Un problema está en el sector manufacturero y en la reducción del déficit comercial, cosa que no se improvisa.
3. La administración debe hacerse mucho más austera a efectos de reducir el gasto corriente, en caso contrario entramos en una espiral que no puede frenarse.
4. El hecho de que se cuestione al dólar (y el euro) como divisa de reserva conlleva una subida de los tipos de interés, de los servicios de la deuda y del gasto público. Cuidado con esto porque la mezcla de grandes deudas con altos déficits es tremendamente negativa.
5. El desempleo sigue mal y sin síntomas de cambio.

En resumen, en mi opinión, que no es más que eso, el riesgo sistémico sigue presente. Se evitó una cadena de quiebras (quizás desacertadamente). Se ha intentado dar una imagen de que se ha tocado fondo (no lo creo) pero los problemas que hay en el horizonte son reales. Unos gobiernos en riesgo de que el mercado les pida más por la deuda, unas economías emergentes que desconfían (con razón), un mercado de crédito muerto, un sector productivo pendiente de reestructurarse y una administración con elefantiasis. Parece que no estamos más lejos del modelo Japonés, sino más cerca. En aquel país las políticas de reactivación a base de inversión no sirvieron de nada, igual que el famoso plan E, es echar dinero a una incineradora.

Así que la economía está mal, los mercados siguen dominados por el trading a corto plazo y con el inversor final ausente.

Los índices dan señales de peligro. El EuroStoxx 50, S&P y Dow Jones muestran figuras de cabeza y hombros. Es posible que se haya tocado la parte superior de un canal bajista y todo ello con una volatilidad que ha caído mucho. Cuidado. Se aprecia una clara divergencia bajista y debilidad en zona de resistencia. El soporte del Ibex 35 está en las proximidades de los 9350, pero es que los soportes en el resto de los índices están ya tocándose. Lo único favorable es que hasta algunas de las casas más conservadoras parece que recomiendan cubrirse o deshacer posiciones. Da lo mismo el inversor activo ya está fuera.

Vienen resultados empresariales. En primer lugar hay riesgo de que sean malos, en segundo lugar está el riesgo de que el mercado no se los crea. Y todo ello en un ambiente en que no hay ganas de comprar, lo que implica que da igual lo que se publique. Con el mercado seco las noticias malas pueden amplificarse y las buenas pasadas por alto. Lo peor van a ser las previsiones, más que los resultados y ahí puede que no tengan piedad.

El mundo revuelto y España al borde del abismo o casi

Pintan bastos en las bolsas. El Dow Jones industrial está tanteando un soporte situado en los 8.500, el futuro del S&P ha experimentado un fuerte desplome, perdiéndose la media móvil de periodo 25 que servía de referencia de soporte. A la vista del gráfico la única referencia que tenemos medianamente fiable son los 800 puntos de S&P. Por otro lado, el inversor se encuentra aturullado y emborrachado por una situación que se le va de las manos. La teoría de los brotes verdes parece que no cuaja, el consumo sigue mal o peor que mal, la construcción de vivienda nueva sigue estando muy floja en los EE.UU., pero quizás lo más peligroso está en cosas que se han comentado ya cientos de veces pero que no por eso dejan de ser ciertas. El déficit público americano y español requiere de ahorro y los bonos se están desplomando. Los bancos centrales son incapaces de controlar la pendiente de la curva de tipos y en caso de que se utilicen métodos cuantitativos (imprimir billetes) el riesgo de una espiral inflacionista será aún mayor. El BCE será más comedido que la FED en cosas de éstas, vale, pero si hay espiral inflacionista no hay quien se salve.

Parece que el castillo de naipes vuelve a estar en peligro de caerse. El oro se ha ido a máximos, la plata se ha disparado, y a pesar del brusco rebote del bono en las últimas sesiones da la impresión de que se ha iniciado una tendencia bajista. Puede que los bonos se hayan disparado por ser refugio en momentos de miedo en los mercados así que el rebote podría ser solo eso. Y a todo esto hay que añadir que los efectos de la bestial inyección de la masa monetaria pueden estar afectando ya a las materias primas. El chorro de dinero se ha inyectado en el sistema, y se va a donde más fácil lo tiene, el petróleo y los metales. Otro elemento de descontrol son las ampliaciones de capital. Lo sucedido con Iberdrola no tiene nombre. Se ha pasado del inversor y se hace una ampliación sin derechos de suscripción preferente.

Y si miramos a España los indicios que van goteando son para temblar. Se acabó el dinero. Se pide un crédito para pagar gasto corriente de la Policía. Hay profesores universitarios que no están cobrando los complementos. Ayuntamientos que no tienen para pagar sus gastos corrientes. Mucha de esta información llega del boca a boca, aunque algunos medios empiezan a soltarse el pelo. Subida desesperada de impuestos, una bajada de ratings en bancos y cajas que dejan a algunas entidades a muy poco del bono basura.  También se han publicado cifras escalofriantes del colapso inmobiliario mientras el descontento de la gente va in crescendo.

Ayuntamientos con problemas, enlaces

Palomares del Río
Totana
Lloret del Mar, Torremolinos, Benidorm o Benalmádena

El panorama es dantesco, como se mire. Y hablando de bolsa extraño sería que las cotizaciones se dispararan. El sector bancario español sigue tocado, el dinero no está y el inversor está a la espera y probablemente seguirá así. Lo dicho, al borde del abismo y dispuestos a dar un paso hacia adelante.

Así que, a mi modo de ver,  hay dos estrategias posibles. Estar en liquidez o cortos. Para ponerse cortos nada de créditos. ¿Cuanto estoy dispuesto a perder?, pues eso a put de MEFF o de EUREX con un vendimiento próximo a un año. La volatilidad está repuntando y si esto se cae un poco mal tienen que ir las cosas para que en dos o tres meses no se haga dinero a esa posición. En contra está que entramos en meses que pueden ser de poco volumen y, en tal caso, con cuatro gordas puede haber unos bandazos de miedo. En cualquier caso después de septiembre me da que los mercados españoles pueden estar especialmente castigados. Se está llegando ya a una agonía y tarde o temprano vendrá el casque gordo.

El gráfico se Santander muestra una posible cuña ascendente, preocupante figura. Recuérdese que está a precios de ‘tranquilo que no pasa nada, que esto es un susto’, cuando nadie creía la movida que se iba a montar. Pues bien, la posible cuña parece que pierde soportes, cuidado. El valor ha aguantado bien pero puede que ese impresionante repunte que ha experimentado durante tres meses de paso a un aterrizaje.

Pero nada tranquilos que hemos ganado a Iraq por 1-0, olé por la roja.

En liquidez y a la espera

Las predicciones de Paul Krugman parece que animaron el mercado norteamericano. Según el premio Nobel, este verano acabará lo malo. Pero lo cierto es que el volumen sigue siendo bajo, que los datos macroeconómicos siguen siendo malos, y que en las últimas sesiones hemos tenido datos buenos que no han impulsado a las bolsas. Por otro lado, los gráficos siguen dando avisos. El Dow Jones parece que se frena aunque a corto plazo podría tener algún movimiento al alza. La clave podría estar en la zona de los 9.000 puntos. El gráfico del S&P 500 está en una situación similar aunque el recorrido al alza parece algo más limitado. La zona de los 980 podría ser un punto de giro, si es que se alcanza ese nivel. En el mercado norteamericano solamente parece haber recorrido en valores tecnológicos. IBM continúa fuerte, Microsoft también y en una situación muy parecida están Adobe, Apple, Qualcomm entre otros valores relacionados con la informática. La biotecnología parece floja y la distribución también.

La subida parece cogida con alfileres y en caso de que quede un respingo se produciría en pleno verano, algo que no suele ser frecuente. El mercado lleva haciendo movimientos erráticos casi un mes y medio y parece que las medias tintas podrían estar cerca de finalizar. Por el lado optimista tenemos que los niveles de liquidez siguen siendo altos y que muchos gestores comienzan a estar cautos, pero es que no hay más que eso. Si el volumen no acompaña y lo que impulsa los índices es un sector unos días u otro en otros, no parece que la subida sea consistente. Mientras tanto unos economistas dicen que más o menos mejorando (Krugman) otros que nada de eso, nada nuevo.
Las economías siguen mal y las posibilidades de una recuperación de los beneficios coherente con una subida sostenida no están en un escenario razonable, cautela pues.

Iberdrola es uno de los valores que ha generado un aviso, pero sin confirmar. Después de estar mareando la perdiz rompió al alza una posible resistencia, inmediatamente se vino abajo, mala señal. A continuación perdió el soporte correspondiente a la recta de aceleración y ahora se abre la posibilidad de que se esté formando un movimiento lateral con soporte en 5,80. En caso de que la zona de los 5,80 se pierda, malo.

Los bancos siguen pesados, Telefónica también, Repsol ha corregido… bueno. No parece que sean señales favorables pero lo sigue siendo real y palpable es que se trata de indicios de debilidad y no de confirmación. Ayer el mercado norteamericano volvió a tantear máximos. Puede haber un pequeño pull-back o una figura antes de un movimiento al alza. El problema es que las alzas parecen tener escaso recorrido y, por tanto, el riesgo-recompensa no es atractivo en absoluto.

No conviene dejar de mirar los bonos que continúan con el desplome, ni al dólar que puede seguir débil. Tenemos un ambiente revuelto en el que ya comienza a hablarse de inflación sin complejos, especialmente aquellos considerados como más o menos moderados. Si la inflación viene y la reactivación es débil vamos a tener un panorama bastante preocupante.

Otro aviso

En los últimos días se ha podido apreciar como el mercado no daba unos claros síntomas de debilidad. Se aprecian resistencias muy cercanas y falta de volumen. En la sesión de hoy parece confirmarse la idea de que el mercado español haber alcanzado una zona difícil de superar. La situación en otros mercados es similar. El mercado norteamericano está cerca de cubrir objetivos y la falta de volumen en la última subida es generalizada. De momento sigue sin haber síntomas evidentes de debilidad, solamente indicios de que los mercados podrían experimentar una corrección a corto plazo.

La situación general sigue siendo muy difícil, el dólar cae, la FED parece incapaz de aguantar la caída de los bonos y las materias primas suben… hasta hoy que el crudo ha caído. La amenaza de inflación parece que toma cuerpo en la opinión de muchos analistas y, mientras tanto, la subida de los valores financieros parece débil en el último impulso que se ha producido.

Si observamos los valores bancarios del mercado español apreciaremos que solamente el Santander rompió resistencias, situándose ahora muy cerca de un nivel de resistencia que parece muy crítico y que está situado en los 8 euros, donde ha salido papel. El resto: BBVA, Popular y Bankinter no han superado resistencias. Tampoco las noticias acompañan al sector y, es posible que esa sea la clave.

En el gráfico del Santander se aprecia el ataque a la zona de los 8 y la brusca vuelta a la baja con un volumen algo mayor en la caída. Prudencia el que esté dentro y fijar stops.

La volatilidad ha dado un respingo pero de momento nada preocupande. El VIX se ha disparado pero al cierre moderaba la subida.

Por otra parte el que manda, el mercado norteamericano, podría estar haciendo un pullback o una rotura en falso. Saldremos de dudas muy pronto con esto, posiblemente en dos o tres sesiones.

En caso de que el Dow Jones pierda soportes antes de alcanzarse la zona de los 9000 sería una señal de debilidad.

Conclusiones: van un par de avisos, el volumen bajo da mal rollo y, personalmente, creo que estamos en predisposición de caer pero antes ha de confirmarse la idea. La última subida parece cogida con alfileres y el mercado sigue dominado por el trading y por sistemas automáticos y esto implica que puede darse la vuelta en un abrir y cerrar de ojos. No parece haber buenas manos comprando, es más, da la impresión de que las manos débiles han tomado papel en las últimas dos semanas y más intensamente en las últimas cinco o seis sesiones.

En fin, el mercado sigue complicadísimo, con opiniones algo más moderadas de ambos lados (alcistas y bajistas) pero con un mar de fondo y unos riesgos bastante serios. Aunque no sea cosa de analizar el mercado alguna movida en Corea o Irán puede llevar a las bolsas muy abajo. El el dinero, creo yo, sigue muy tímido.

Las primeras señales de alarma

El desplome que se está produciendo en los momentos en que escribo este texto comienza a ser una primera señal de alarma para los bolsistas. Los índices han ido a buscar la parte superior de la banda de Bollinger una, dos y tres veces. Hasta parecía que se producían roturas al alza de zonas de resistencia importante. Ayer las buenas noticias llevaron a los índices de nuevo a zona de resistencia y, mientras tanto el crudo, el oro y la plata subiendo y la deuda muy floja. Conviene insistir en que no se confirma en absoluto que vaya a producirse una caída inmediata. Los índices podrían estar formando un triángulo o cualquier figura lateral y estas circunstancias son necesariamente confusas. Se trata de indicios que, básicamente, son los mismos que hace semanas, pero que comienzan a entremezclarse con señales que da el mercado. Muy buenas noticias que no consiguen romper resistencias, noticias en línea con lo esperado que generan caídas y cosas así. ¿Qué posiblemente hemos visto lo peor después de que el peligro de colapso total haya pasado?, vale. Pero también tenemos otros factores. Las cosas están mal, la crisis, digan lo que digan, no ha tocado fondo y el rally ha venido motivado inicialmente por un cierre de cortos y, posiblemente, por la apertura de posiciones agresivas en el sector bancario. La fase del mercado en que nos encontramos ha hecho el resto. El que está dentro y aguantó el chaparrón de noviembre y febrero sigue sin vender. El que salió no ha encontrado el momento apropiado para entrar. En suma, el lógico descontrol de un pánico que se convierte en un fuerte tirón de un día para otro.

Normalmente los mercados no son así, los suelos suelen tardar en formarse, pero esto ya lo sabemos. En mi opinión hay dos factores que tienen especial peso. El primero la posibilidad de roturas en falso de resistencia, el segundo es que el mercado ha sido incapaz de romper al alza en un ambiente positivo. A esto hay que añadir la abrupta caída de la volatilidad. Parece posible que si el mercado cae lo hará con cierta violencia. Seguramente no tanta como la que hemos visto, que ha batido récords pero sí podríamos tener algún sustito.

En el gráfico del Dow Jones se ve la zona de resistencia que define una franja relativamente alta, situada entre la banda de Bollinger y la resistencia de los 9.000. Existe la posibilidad de que se esté formando un triangulito o una figura similar que no deteriore el movimiento en curso. La clave, para mi estaría en la pérdida de los 8.130.

El mercado español ha tenido un par de valores que parece que rompen al alza. Telefónica y Santander se sitúan por encima de niveles de resistencia, entre los más pequeños hay alguno más como Gamesa, pero la clave está en los grandes. En caso de que Telefónica perdiera los 15 y Santander perdiera los 7,40 tendríamos la posibilidad de una ruptura en falso que confirmaría esta situación de riesgo. Por otro lado estas dos rupturas se han producido con un volumen muy bajito, cosa que obliga también a desconfiar si, después, se pierden soportes.

De debilidad nada, de momento, pero hay que seguir encima, es en estos momentos de baja volatilidad, cuando parece que va a quedarse tranquilo por una temporada cuando vienen los movimientos importantes.

Si ves optimismo en las bolsas, ciñe el stop

Los mercados siguen empeñados en mantenerse después de un fortísimo movimiento al alza. Las preguntas siguen estando ahí pero lo que se puede palpar es que el sentimiento negativo se ha moderado en las últimas semanas. Artículo de portada en Diario Negocio de  25 de mayo, José Luis Machinea, catedrático de economía en la universidad de Alcalá de Henares y exministro de economía de Argentina. Posiblemente un punto de vista sensato. Se están dando declaraciones optimistas por todas partes. Los pesimistas parece que perdemos, al menos de momento.

Por otro lado conviene seguir muy pendiente del comportamiento de la volatilidad el oro y el petróleo que también van para arriba. El fortísimo movimiento al alza del crudo del 99 al 2008 tiene mucho que ver con la expansión crediticia. En los últimos meses se ha ido de 35 a 61. El oro es otra cosa pero el fuerte movimiento al alza podría tener que ver con las compras de los países asiáticos y, últimamente, como refugio. Empezamos con los ‘y si…’.

Pues si los mercados como el crudo y otros de materias primas van para arriba, eso es que descuentan o una recuperación y/o una explosión de inflación. La subida del oro es mucho más difícil de interpretar porque es un mercado sobre el que hay muchas sospechas de manipulación, pero lo cierto es sigue siendo un mercado atractivo a la vista de la que está cayendo. ¿La mejora de las expectativas de las economías se debe a factores cosméticos, a declaraciones de los responsables de la cosa o va en serio?. Gran pregunta. Para enturbiar aún más el tema aquí está este enlace. El profesor Huerta de Soto hace un curioso comentario sobre la gestión de la crisis económica. La conferencia, interesantísima, el comentario rompe esquemas.

Pues bien, a pesar de las dudas pensemos como técnicos. No son las razones las que definen las cotizaciones, son los precios de las acciones las que definen un estado de ánimo. El mercado está optimista, vale, pero porque se aguant ahí arriba, así que prudencia, porque en sentido estricto el mercado sigue bajista y la volatilidad ha caído a plomo, cuidado.

El repunte a saber por qué ha sido pero estando donde estamos y con muchos valores repuntando mucho y con este panorama parece lógico que los optimistas sean más o mas ruidosos y los pesimistas agachen la cabeza. La cuestión es si esto va a seguir o no. Por un lado tenemos la hipótesis de que esto es un rally en mercado bajista o una figura de cabeza y hombros en formación idea de Stock Chartist muy coherente con lo que se ve en los gráficos. Por otro lado la hipótesis de que el riesgo sistémico pasó a la historia y que a partir de ahora, al ritmo que sea, las cosas van a mejorar.

Lo que se puede ver en los gráficos es que no hay rastro de síntomas de agotamiento. Queda una resistencia, y gorda, por romper, pero por ahora nada de papelón. Nadie tiene una idea clara de quien compra si los institucionales, si las manos fuertes, los hedge o quién, desconcierto total, es el tema de moda a la hora del café, pero la figura dice que puede romper al alza. Mientras tanto la volatilidad cae.

Olvidemos por un momento el análisis y vayamos al trading puro. Si rompe al alza le queda otro tanto de subida. Difícil pensar que los bancos pueden desarrollar otro tramo como el que llevan, pero el gráfico dice eso y no otra cosa. Difícil también resultaba hace poco más de dos meses que los bancos iban a doblar desde mínimos pero lo hicieron. Eso es Santander a 10, BBVA a 12 o 13, Iberdrola a 7. Es lo que hay. O sea una estrategia sería comprar con stop en 8.750 puntos de Ibex 35.

Rotura a la baja de los 8750. Darse la vuelta, caída objetivo 7.300, 7400. En tal caso habría que estudiar una estrategia con opciones.

Y ahí va el gráfico de Iberdrola. Aparentemente ha roto la línea de tendencia principal. La figura que está desarrollando no es fea ni indica debilidad, al revés. El dinero aprieta y la rotura de la resistencia podría catapultar las cotizaciones. Lo único que parece que va en contra de todo esto es que no hay figura de vuelta de la tendencia principal, ni rastro de ella. Y después de una caída tan brutal debería haberla o, al menos, debe considerarse raro que el valor (y todos los mercados) se haya dado la vuelta por las buenas.

Iberdrola

Como puede apreciarse la caída del volumen se produce cuando el valor se mete en una fase lateral, es decir, lo normal, nada preocupante. Lo interesante será cuando se produzcan volúmenes de más de 40 millones de títulos y ahí se puede lanzar el valor, para arriba o para abajo. Así están todos. Telefónica que parece un día que quiere y al siguiente que no quiere, pero no se aparta de la zona de resistencia. Si supera los 15-15,10 adiós directriz bajista. En fin, todos desconcertados, como desde hace ya unos cuantos meses.

Brotes verdes dicen

Deberían decir brotes verdes en un paisaje lunar. El panorama sigue siendo preocupante y el círculo vicioso sigue estando ahí. La semana pasada se publicaron datos de consumo, ejecuciones hipotecarias y peticiones de subsidio de desempleo algo mejor de lo esperado, pero las cosas siguen estando mal y las soluciones que se están aplicando fuerzan a muchos a pensar en una prolongación de la crisis.

La subida de las bolsas es un motivo más para que el ánimo general mejore. Si las acciones suben es que se espera que las cosas mejoren ¿No? Pues puede que no. En los Estados Unidos el desempleo sigue al galope y comienza a generalizarse el subempleo, algo que en España está cerca de ser norma. Con un paro alto difícilmente va a reactivarse el consumo, pero la peor parte se la lleva la morosidad bancaria que puede seguir siendo alta. En relación al famoso stress-test muchos lo califican de farsa.

A por Greenspan

Hace ya meses la blogosfera comenzaba a dar síntomas de que la FED estaba en el punto de mira, ahora es casi más evidente. Las críticas a Greenspan, al bombeo de liquidez y al consiguiente engorde de la burbuja son ya un clamor. También lo es el hecho, difícilmente discutible, de que todas las ayudas en curso van a compañías ineficientes a las que debería dejarse morir en paz. Normalmente todos estos parches a las vías de agua lo que dan lugar es a un crecimiento de la deuda sin que se produzcan beneficios a futuro y a que se prolongue la crisis artificialmente. El problema es que hay unos señores, a los que se llama políticos, que tienen miedo de que una hecatombe se los lleve de por medio, taponan en el corto plazo, dejando así el marrón a largo plazo.

Al margen de todas estas consideraciones el sector bancario norteamericano experimentó una corrección la semana pasada, tocando una zona de soporte al cierre de semana. En estos momentos parece que reacciona al alza, pero el sector está haciéndose zombi por momentos.

En relación a la inversión pura conviene considerar la idea de que el sector bancario sigue en una situación peor que delicada. Las recomendaciones de JP Morgan recomendando comprar obligan a ‘mosquearse’ porque normalmente esta clase de noticias de agencia dan paso a un tsunami de papel.

En España parecido pero peor. Con un paro galopante y con unas medidas que lo que intentan es reactivar el consumo tímidamente se está malgastando el dinero en el corto plazo para dejar una ruina a largo. El consumo va mal, y si el paro sigue estando en niveles estratosféricos, se puede romper la cuerda y comienzan las ejecuciones bancarias y la morosidad, malo para los bancos y especialmente para las cajas que necesitarán de más dinero público. En mi opinión el sector bancario, después de un repunte bestial al alza arde en las manos, pero antes de tirarse a la piscina conviene mirar los gráficos. Casi nada es lo que parece y la visión errónea de las cosas es la norma en este negocio.¿Está todo tan mal como parece? Gran pregunta. Los brotes verdes esos que dicen pueden ser un espejismo o no, lo que parece claro es que muchos deben estar pensando más en salvar su trasero que en otra cosa y nada como dar esperanzas para aguantar un poco más.

Los bancos han tenido un comportamiento dudoso en zona de resistencia pero no hay confirmación de la caída. Santander tiene un primer soporte en la zona de los 6,60-6,70. BBVA podría tener un primer soporte en los 8. Popular está parecido tocando la primera zona de soporte.

En conclusión: malas vibraciones otra vez y un enorme tramo al alza que debería corregirse. O lateral o para abajo pero una ruptura al alza ahora parece difícil.

El gráfico de BBVA nos muestra como los síntomas de debilidad se producen cerca de la media móvil de 200 y como la recta de aceleración del movimiento al alza se ha perdido. Esto no quiere decir que vaya a producirse una caída brusca pero sí que avisa de que podemos entrar en un proceso correctivo del tramo que se ha producido y esto en el mejor de los casos porque otra opción es que el mercado bajista continúe. El mercado no está para alegrías. Muchos, como yo, han visto con cara de tontos frente a la pantalla como las bolsa subían y subían, pero es que como hace un mes, tirarse a la piscina tiene enormes riesgos. Los mercados se dieron la vuelta sin avisar, cosa que suele ser rara. Ahora pasan por un periodo de volatilidad relativamente baja, cierto optimismo y todo eso después de un tirón fortísimo. Conviene recordar aquello de que ‘es mejor dejar pasar la oportunidad que perder el capital’.

Difícil creérselo pero ahí está, para arriba

Dos mil puntos arriba, se dice pronto. Los índices, en los últimos dos meses han desarrollado un movimiento explosivo y en condiciones típicas. El pánico extremo de marzo ha dado paso a un movimiento fortísimo. ¿Cierre de cortos? ¿Manos fuertes?, da lo mismo. Aquellos que, como yo, se han quedado con cara de bobo mirando la pantalla en liquidez tendrán una sensación amarga pero así es la vida. Vayamos a lo nuestro, lo que pasará mañana, dura labor siempre. La volatilidad cae, el oro está tranquilo, los bonos no se desploman pero no tiran, todo un cuadro positivo para las bolsas, al menos de momento. Posibles figuras de vuelta por todas partes. Abengoa rompiendo al alza, Gamesa, FCC, Elecnor con buen aspecto.

El rally sigue invitando a dudar. El mercado se ha dado la vuelta por las buenas, sin avisar, en un entorno de dividendo decreciente, crisis galopante y pánico. ¿Son éstas las condiciones para un cambio de tendencia principal? Respuesta: No. Pero eso no quita para que las cotizaciones suban, el ánimo va de un lado a otro, esto es bolsa, así es y así será.

Vamos a ver qué puede hacerse.

Ibex alcista a corto plazo. Bancos fuertes, Iberdrola bien y Telefónica mal estos días pero cuidado que Telefónica podría incorporarse a las alzas. Valores interesantes hay muchos, echemos un vistazo a dos de ellos.

Se puede ver en el gráfico de Telefónica una resistencia bestial en la zona de los 15,55. Al margen de consideraciones más o menos esotéricas sobre líneas de tendencia, en los últimos tramos al alza y a la baja se aprecia una adhesión impresionante a las relaciones de Fibonacci, señal de que puede estar en curso una corrección, quizás un triángulo como el marcado. De momento Telefónica parece que puede reaccionar al alza para superar otra vez los 15. Stop en 14,25 o por ahí.

Amper, otro valor interesante, de los pocos tecnológicos. Superó la zona de los 5,22, otra vez posible figura, sube con fuerza y corrección lateral. A costa de que el valor puede irse rápido parecería prudente intentar tomar posición cerca de 6,27 y quedarse a la espera de que supere los 6,60 o 6,70.

Mientras tanto el Dow Jones sigue fuerte y hoy nuevos máximos. Subida corrección. con comportamiento raro y vuelve otra vez a la carga pasando de las divergencias bajistas. Si aguanta por donde está a 9000, si rompe los 8000 no hemos dicho nada.

Peligro otra vez

En los últimos meses las autoridades han puesto en manos del sector bancario una cantidad de dinero indecente y los tipos a cero. Los beneficios del sector bancario están siendo muy altos. ¿Cómo iba a ser de otra manera?. Si el banco se financia a corto gratis, además se le hace la vista gorda de sus pufos, se le da dinero y presta a largo plazo a un 4 o 5% seguro que gana. Además se relaja la valoración mark-to-market para hacer legal la vista gorda. Lo de Goldman Sachs no es raro, es normal. La impresionante subida de los márgenes de intermediación no es algo nuevo, se sabía. Lo que sí es curioso es como se lo ha tomado el mercado y como se lo están tomando algunos en los que se ve optimismo de verdad. Los problemas de solvencia siguen ahí. En la medida que el tiempo corra la banca intentará tapar las vías de agua con su margen operativo, evidente, y levantando capital. Interesa que pase el tiempo y mientras tanto hay dos efectos: en primer lugar el grifo del crédito sigue cerrado, en segundo lugar cuando empiece a circular todo ese dineral inventado de la nada puede generar una enorme inflación. Los gráficos que pueden verse en esta página dan vértigo.

Como parece que de lo que se trata en este juego es que los mismos sigan haciendo lo mismo, ya está todo arreglado. La banca cubre su agujero a corto porque sí, y a largo plazo en caso de que la inflación se dispare también tenemos solución (se evita la deflación de activos). El problema de todo esto, y personalmente he comentado esta misma cuestión ya varias veces en el blog, es que la gente (en los Estados Unidos) se está dando cuenta de la jugada y no gusta. En España parece que pasa algo parecido pero de otro modo, no se apunta con el dedo directamente a lo/los culpables del fiasco pero comienza a haber mar de fondo. Como al final todo esto es un juego de unos contra otros el lado perdedor es el del ahorrador y el lado ganador es el del que se ha entrampado en un crédito de por vida, sencillamente porque son más y porque la banca está también en ese lado. Así que cuidado con los ahorros porque se pueden evaporar si la inflación comienza a repuntar. La expansión monetaria en los EE.UU. está siendo tan explosiva que asusta ver los gráficos y Europa quizás no pise tanto el acelerador pero hay riesgo de que vaya detrás.

Y a todo esto hay que añadir los esfuerzos que se están haciendo desde arriba para que pensemos que nada, que esto en unos meses ha pasado. Hay que tener una fe ciega en las autoridades para creérselo.

En las últimas sesiones no se ha producido un cambio de sentimiento en el mercado. El Dow Jones aguanta, el S&P igual pero ya comienza a haber algún síntoma de que podría salir papel. Y muchos piensan que hay algo que no encaja, mucho fondo cuantitativo y poca solidez en las subidas que pueden convertirse en caídas en un abrir y cerrar de ojos. El desconcierto existente es bastante serio, en este link se habla de ello y sobre todo de lo etéreo que es el movimiento. Cuidado.

Creerse una subida que se produce sin aviso alguno y que ha sido impulsada por el sector que peor lo ha hecho es delicado. El riesgo a todo esto es quedarse esperando viendo como sube día tras día con tres palmos de narices, cierto, algo que tampoco es agradable.

Ahora vamos a los gráficos. Como dice Soros un rally de este tipo no es sostenible y, por otro lado, parece un rebote impresionante, pero no un cambio de tendencia.

El Santander es un ejemplo, hay otros y son todos parecidos. En el gráfico puede verse el cambio de tendencia en no-figura, típico de las vueltas secundarias, una corrección en medio y otro tramo subdividido en tres ondas posterior. Ni rastro de señales claras de cambio de tendencia principal. Pues bien, el precio objetivo está situado entre 6,62 y 7,15 €. Si da más de sí sería raro. Aún habiendo tomado posición bien, que ya era difícil, estar largo a partir de ahora no parece aconsejable.

Es duro ver como se han ido los valores más de un 50% sin que se haya producido aviso alguno. Como siempre el problema es mañana, no ayer. Pero las cosas siguen tan mal, la volatilidad tan alta y todo parece tan cogido con alfileres que, si esto sigue subiendo, me parece que voy a seguir viéndolo en la pantalla con cara de bobo sin tomar posición. No seré el único.