De un lado hay realidades indiscutibles. Los CDS caen, los beneficios han sido mejor de lo esperado, algunos datos macro han sorprendido favorablemente al mercado y… las acciones suben. Todo ello sin que el Apocalipsis inflacionista de la más mínima brizna de brotar.

Por otro lado: ¿trampas, mentiras? Puede que sí. Las ‘nuevas normas’ de valoración de activos, el ‘stress test’ y demás historias puede que sean un truco para tranquilizar. Los fundamentales macro siguen siendo escalofriantes, en Estados Unidos, en España mucho peor.

Una de las claves de la recuperación norteamericana es el empleo. La destrucción de empleo continuará en los EE.UU. durante todo este año, quizás más allá. Tampoco es de esperar que la producción industrial crezca hasta bien entrado el 2010. Otro factor negativo son los ingresos de los hogares, con una brusca caída en los últimos meses, difícilmente se va a revertir la tendencia a corto plazo.

Entonces tenemos el siguiente cuadro:

- Reestructuración, ajuste, liquidación o como se quiera llamar, en sectores intensivos en mano de obra  con un multiplicador alto. En palabras de la calle: las fábricas de coches se van a hacer puñetas y cada empleo en una cadena de montaje de automóviles genera dos fuera de ella por lo menos. Destrucción de empleo que sigue.

- Dividendos e intereses abajo: menos ingresos para los ahorradores. Lo que lleva a que el consumo también se contrae.

- Las autoridades norteamericanas han hecho lo imposible porque no cayera ningún banco más. Al eliminar las reglas de valoración mark-to-market y bajar los tipos a cero o casi ha permitido un margen de intermediación positivo pero puede que esto no sea sostenible en el tiempo. Volveríamos de nuevo al riesgo de una nacionalización total. A esto hay que añadir que muchos hipotecados están con el agua al cuello y viendo bajar el valor de su propiedad por momentos.

- Por todo lo anterior la morosidad puede seguir aumentando, generando nuevos problemas en los balances bancarios.

El cóctel sigue siendo explosivo, se mire como se mire. Mientras tanto los síntomas de ‘euforia’ en las bolsas son visibles.

Opinión: puede que las medidas adoptadas favorezcan más un espejismo que una mejora real. El mercado parece descontar un cambio de tendencia en los datos macro para principios de 2010 o antes pero personalmente lo dudo. No estamos en una situación en la que el bombeo de liquidez vaya a generar nueva actividad, eso son cosas del pasado. Lo que generó la crisis (el aumento de la oferta monetaria) no va a arreglarla. Lo que sucede es un intento para mantener el actual stablisment sin que se produzcan auténticas reformas de calado. Se va en sentido opuesto al que se debería ir.

Y si hablamos de España dan ganas de llorar.

Los problemas en España se deben a una estructura económica desastrosa. La organización autonómica se ha revelado una importante traba para la unidad de mercado. Los funcionarios de las autonomías han tenido que hacer algo y se ha producido una auténtica explosión de regulaciones. Un instalador eléctrico tiene que pasar un examen por comunidad autónoma. Las trabas para las telecomunicaciones ¾ de lo mismo y seguro que es así en otros muchos campos. Es necesaria una reorganización y una recentralización de ciertos servicios junto con la congelación de la oferta de empleo público. Se está haciendo lo contrario.

El sistema educativo es un desastre, pero es susceptible de empeorar. En países ricos muchos chavales comienzan a ganarse su dinero desde los 14 o 15 años en pequeños trabajos. Debería existir una transición razonable y progresiva entre el estudio y el trabajo que permita la inserción laboral con un nivel adecuado de cualificación. En España todo eso es al revés. La orientación profesional no existe, los métodos educativos utilizados son aquellos que han asegurado el fracaso en otros países. La educación privada es mala y el número de universidades excesivo. Españá tiene el ratio de profesores universitarios por alumno más alto de Europa. La universidad es, en algunos casos, un chiringo para colocar amiguetes.

La exportación de productos industriales de alto valor añadido apenas existe. La política industrial ha brillado por su ausencia y en aquellos nichos en que podía haberse promovido por parte de la administación algo positivo se ha vendido. La razón no es una, es múltiple.

Las soluciones pasan por dos filosofías:

a) La más liberal: reduzca el Estado hasta el extremo y deje que el mercado actúe.

b) Otra más intervencionista: intente favorecer aquello que está mal: mejora de la educación, inversión en aquello que favorezca la inversión (energía), favorezca aquellos sectores en que hay un mal ratio de cobertura (material eléctrico, informática), simplifique el papeleo y centralice la normativa para hacerla más sencilla (una de las razones de que muchas empresas cierren o se vayan).

Ninguna de estas cosas se está haciendo. Pero es que hace falta un tipo valiente. Un tipo que con el dinero que se da a los sindicatos para formación pregunte que qué pasa. Un tipo que frene la explosión de normativas y regulaciones. Que reorganice el sector financiero (cajas), barriendo a enchufados y políticos retirados. Que comience a diseñar mecanismos de control a los ayuntamientos. Un tipo que abandone lo que ha sido la política económica en los últimos treinta años y que empiece a pensar en el país.

Por el contrario lo que vamos a tener es a las televisiones supercontentas y a las telecos pagando la factura a la SGAE, a TVE y cosas de ese estilo. Vamos a peor. Creo yo que hace unos años pase, pero es que ahora muchísima gente se está dando cuenta de todo este descontrol que nos lleva a la ruina. Y por este camino. ¿Va a mejorar el consumo? ¿Va a reducirse la morosidad en España? Pues no, o sea que esas subidas del sector bancario dan mucho respeto.

En caso de que se produzcan alzas conviene vigilar a las eléctricas u otros sectores regulados no influidos directamente por el tsunami financiero. Los riesgos de que los bonos de deuda pública sufran un descalabro también están ahí. No es casual que aguanten Iberdrola, Endesa, Red Eléctrica o Renovables, todas ellas muy por encima de los mínimos de noviembre. Mientras tanto tenemos una caída con alta volatilidad, nuevas sesiones de nervios y un ambiente posiblemente más favorable a corto plazo después de la inyección de moral que podría haber supuesto la toma de posesión de Obama.

La zona de los 8900 es de resistencia para el Ibex, la correspondiente resistencia para el futuro del S&P 500 ya se ha superado y esto implica que podríamos iniciar varias sesiones de subida. Parece que el nuevo ejecutivo norteamericano asuma una actitud de firmeza y determinación. Puede que solucione cosas o que genere problemas más gordos, pero en el corto plazo posiblemente genere confianza.

Más arriba comentaba las altas dosis de liquidez, pues bien éstas pueden generar también volatilidad, pero al alza. Aunque siempre el dinero es miedoso y difícilmente va a retornar a las bolsas con alegría es un factor a tener en cuenta. La percepción de que las bolsas suban y, sobre todo, la no existencia de una alternativa si las circunstancias mejoran (porque el mercado de bonos está para no tocarlo tampoco), puede ser un factor a favor.

Las dudas siguen presentes por todas partes pero, al menos a corto plazo, es posible que tengamos un respiro.

Atentos a Iberdrola si supera los 6,10 con un volumen superior a los 30 millones de títulos, a Iberdrola Renovables y a REE éstas últimas muy fuertes. Iberdrola podría haber tocado soportes el pasado jueves.

Debido al momento en el que se encuentra el mercado y que muchos valores que han caido,creo que podrían tener más recorrido a la baja o simplemente, que puedan entrar en una situación clara de lateralidad para el 2008, prefiero recortar la lista y poner 5 valores que verdaderamente son buenas oportunidades y porqué no decirlo, alguno que otro lo tengo en cartera para medio plazo y los otros están en mi punto de mira.

Ante todo he intentado diversificar y asi vemos como cada valor corresponde a un sector diferente, y es que si nos centramos en un sólo sector, podremos llevarnos alguna sopresa desagradable como por ejemplo las constructoras,inmobiliarias y bancos medianos en éste 2007.

Dicho esto, paso a comentaros uno por uno los valores por los que he decidido apostar y acompañarlos de un gráfico de medio plazo para que sea más fácil de ver lo que expongo.

La Seda de Barcelona (SED):

Sin duda ha sido uno de los valores que ha sorprendido negativamente tanto a analistas fundamentales como técnicos, y es que quizás nos encontremos ante una de las empresas que más infravaloradas esté actualmente.

La seda es una empresa lider en su sector y toda la inversión que ha realizado para expandirse ha sido mediante ampliaciones de capital, por lo que actualmente es de las pocas que no está endeudada,lo cual es un dato importantísimo que debemos tener muy en cuenta.

Por análisis fundamental , lo que está claro es que el precio objetivo se encuentra por encima de los 3€, y por técnico, ahora mismo lo que queda claro es que una compra entre 1,7/1,6€ es una muy buena oportunidad para aquellas carteras cuyo horizonte de inversión sea de medio/largo plazo y es que como podemos observar en el gráfico mensual que adjunto, el último soporte fuerte que nos queda de largo plazo se encontraría en el 38,2% de la subida que marco y que coincide con los 1,57€.

Bolsas y Mercados Españoles (BME):

Sin duda otro de los valores que a lo largo del 2007 hemos visto como sus resultado se han incrementado cada trimestre de forma importante, y es que el aumento de la volatilidad que hemos visto en el mercado, favorece claramente a las cuentas de BME.

Otros de los aspectos que ha hecho que el comportamiento de BME haya sido tan bueno, son los numerosos movimientos de consolidación que se han visto por parte de bolsas importantes mundiales como por ejemplo Nyse, Nasdaq……

Han sido muchos los rumores que apuntaban a que Deutsche Borse podría lanzar una oferta por BME, lo cual no sería nada extraño, y desde EJD Valores pensamos que no tardaremos en ver como alguna de las grandes se interese por ella, ya que el potencial de crecimiento que tiene es bastante alto debido a los nuevos productos que sacan cada poco tiempo y que está haciendo que cada vez más gente se interese por el Trading e intente sacar un mayor rendimiento a sus ahorros que lo que el banco le ofrece.

En cuanto a los niveles técnicos, y como se puede apreciar claramente en el gráfico, los 45€ parecen un soporte bastante fiable, y por lo tanto cualquier compra cercana a esos niveles creo que puede ser una muy buena oportunidad para aquellos con un perfil conservador, ya que como apreciamos es un valor con una volatilidad no muy alta y con unos fundamentales muy sólidos, sin duda, una apuesta segura para el medio plazo¡

B.Popular (POP):

Año extraño para el banco más conservador y sólido del panorama español, y es que quizás nos tenía demasiado bien acostumbrados y llevaba muchos años en los que lo único que hacía era subir.

Después de un buen primer trimestre de año, vimo como el valor marcó en Abril un máximo en los 16€ y a partir de ahi la caida ha sido vertiginosa, al igual que otros bancos medianos como fue el caso de B.Sabadell y Pastor entre otros.

Sinceramente creo que toda esta corrección era necesaria y esperada pero quizás lo que nadie esperaba es que se produjese de esta forma , y es que han aprovechado la mínima excusa (crisis crediticia) para “tirar” al valor hacia la base del canal alcista de largo plazo (como podemos observar en el gráfico mensual) y de paso descargar la importante sobrecompra que nos mostraba el estocástico desde hace varios meses.

A pesar de ésto y hasta que no conozcamos como ha influido esta crisis originada en Estados Unidos y la exposición que tenía el banco a las “subprime”, no podremos considerar hasta que punto ha sido excesiva esta corrección. Pero lo que queda claro es que técnicamente nos encontramos en la base de un canal alcista de largo plazo y por lo tanto es momento claro de compra, ya que se observa acumulación y el estocástico muestra una sobreventa que apoya un rebote inminente que rompería esta tendencia bajista de corto plazo para retomar la senda alcista de medio.

Telefónica (TEF):

A pesar de que ha sido uno de los grandes del Ibex35 durante este año, hay que tener en cuenta que años atrás era el valor que más retraso llevaba con respecto a ls demás Bluechips, ya que no terminaba de salir de esa lateralidad en la que se encontraba.

Una mejora considerable de sus resultados y un aumneto de dividendo para el próximo año, a conseguido que el valor haya tenido un comportamiento ejemplar tanto en las subidas como en las caidas del Ibex35 a pesar de su ponderación en éste.

Personalmente confio en el sector de las telecomunicaciones para el próximo año a nivel europeo, ya que hay muchos valores que al igual que telefónica se encontraban estancados en un canal lateral y por fin han conseguido despegar con fuerza y romper resistencias claves a medio/largo plazo (es el caso de Deutsche Telekom y France Telecom entre otros…..).

Técnicamente vemos una consolidación de los niveles actuales en el gráfico semanal y que en el peor de los casos podríamos acercarnos al nivel de los 21,20/20,25€ para descargar la sobrecompra adquirida y retomar las alzas. En el momento que se superen los 23,5€ , el objetivo inmediato lo encontramos en los 24,5€ por lo que todavía le puede quedar un recorrido al alza importante al valor.

Si a esto le añadimos que la rentabilidad por dividendo es bastante atractiva, hace que se convierta en un valor clave para aquellos inversores conservadores cuyo horizonte sea de largo plazo.

Iberdrola renovables (IBR):

Por último y a pesar de que su estreno no ha sido todo lo bueno que en un principio se esperaba, apostamos por un sector que este año ha sido bastante volátil aunque creemos que debido al temor existente por el calentamiento global, las empresas de energías renovables podrían tener bastante recorrido al alza en los próximos meses.

Y si vamos a apostar por un sector de energías renovables, vamos a por la mejor, que no es otra que la filial de Iberdrola y que a pesar de que la horquilla de precios que se barajada al principio era muy alta, fijaron el precio en la parte baja y por lo tanto creemos que no está tan cara como nos han intentado hacer creer y sino observemos como SÓLO el 1º día que llegó a peder un 5%….no hemos visto una alta volatilidad excepto cuando superó al alza el precio de OPV (5,30€).

Con respecto a niveles técnicos importantes no tenemos referencias debido a la corta trayectoria del valor en bolsa por lo que no adjunto gráfico.

Bueno amigos están son mis 5 apuestas para el 2008, ya iremos viendo como van progresando e iré alertando de posibles cambios en la cartera.

Un saludo a todos y Felices Fiestas ¡¡¡¡¡

AsesoramientoEnBolsa.com, se une a la red de blogs de FinancialRed, con un autor de excepción. El analista independiente Eduardo Vicho comenzará a escribir en este blog para analizar el mercado como ya hiciera en la radio en programas de Intereconomía y otros muchos medios.

Eduardo, es analista técnico y Co-Director de EJD Valores especializado en asesoramiento financiero en Mercados Nacional e Internacional y en operativa además en Renta fija, Divisas y Materias primas

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